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　　新疆全國(guó)首發(fā)30億地方債券 30日開(kāi)始發(fā)行計(jì)息

　　核心提示：興業(yè)銀行資本運(yùn)營(yíng)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，地方政府債的利率通過(guò)市場(chǎng)化招標(biāo)確定，在國(guó)內(nèi)沒(méi)有先例的情況下，如何定價(jià)便是一個(gè)棘手的問(wèn)題。

　　2000億地方債大餐，誰(shuí)能啖得頭湯？答案已經(jīng)揭曉，新疆維吾爾自治區(qū)和安徽省成為首批發(fā)行地方政府債券的省級(jí)行政區(qū)域。市場(chǎng)人士認(rèn)為，地方債的收益率高于傳統(tǒng)國(guó)債20~30個(gè)基點(diǎn)，因此個(gè)人可參考3年期國(guó)債收益率進(jìn)行投資；但在地方債對(duì)國(guó)債市場(chǎng)是否形成沖擊的問(wèn)題上，市場(chǎng)卻仍存分歧。

　　收益分析

　　或高國(guó)債20~30基點(diǎn) 且免稅

　　本周，財(cái)政部先后下發(fā)了關(guān)于代理新疆維吾爾自治區(qū)和安徽省發(fā)行2009年政府債券(一期)的有關(guān)通知。

　　據(jù)悉，新疆一期債券為3年期固定利率附息債，發(fā)行面值總額30億元，3月27日招標(biāo)，3月30日開(kāi)始發(fā)行并計(jì)息，4月3日起上市交易；安徽一期也為3年期固定利率附息債，發(fā)行面值總額40億元，3月31日招標(biāo)，4月1日開(kāi)始發(fā)行并計(jì)息，4月8日起上市交易。這兩項(xiàng)地方債全部進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)，通過(guò)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)發(fā)行。債券上市后，可以在各交易場(chǎng)所間相互轉(zhuǎn)托管。

　　興業(yè)銀行資本運(yùn)營(yíng)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，地方政府債的利率通過(guò)市場(chǎng)化招標(biāo)確定，在國(guó)內(nèi)沒(méi)有先例的情況下，如何定價(jià)便是一個(gè)棘手的問(wèn)題。

　　魯政委表示，首先，地方債信用水平應(yīng)與現(xiàn)行國(guó)債無(wú)差異，因而相對(duì)國(guó)債的信用溢價(jià)可以忽略。

　　其次，2009年地方政府債發(fā)行量上限為2000億，但發(fā)行主體較多，以32個(gè)省級(jí)行政區(qū)來(lái)估計(jì)，每個(gè)發(fā)行主體的平均發(fā)行額為62.5億元；如果考慮單列市，勢(shì)必還會(huì)導(dǎo)致債券的平均發(fā)行量更小。同時(shí)，2010年是否繼續(xù)發(fā)行地方債仍未確定。因此，魯政委認(rèn)為，地方政府債發(fā)行量較小、連續(xù)性也不強(qiáng)，招標(biāo)利率將反映一定的流動(dòng)性溢價(jià)，“其利率可能要高出同期限國(guó)債收益率20~30個(gè)基點(diǎn)�！�

　　財(cái)政部在3月17日就代理發(fā)行地方政府債券答記者問(wèn)時(shí)表示：“由財(cái)政部代理發(fā)行并代辦還本付息和支付發(fā)行費(fèi)”。魯政委指出，這意味著財(cái)政部實(shí)際上已為地方政府債的償付提供了擔(dān)保，因此地方政府債實(shí)際上已經(jīng)具備國(guó)債的信用水平，而與具體地方政府關(guān)系不大。

　　招商債券分析師陳寶強(qiáng)也指出，各地方債之間肯定有信用水平和利率差異，但是差別不會(huì)太大。現(xiàn)在的問(wèn)題是，各省的地方債有不同的信用水平，但還沒(méi)有公布未來(lái)會(huì)不會(huì)進(jìn)行評(píng)級(jí)，所以這部分狀況目前還不清晰。

　　陳寶強(qiáng)說(shuō)，個(gè)人投資者可參考3年期國(guó)債，收益率可能高于或低于其15%。他建議個(gè)人投資者可多買進(jìn)地方債，其流動(dòng)性與國(guó)債相似且免稅。

　　市場(chǎng)影響

　　或推升3年期國(guó)債收益率

　　陳寶強(qiáng)認(rèn)為，首批地方債的發(fā)行對(duì)國(guó)債市場(chǎng)沖擊不大，因?yàn)槟壳?0億和40億的發(fā)行規(guī)模不大，而且市場(chǎng)都預(yù)期到了。魯政委則指出，地方債會(huì)給當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債收益率帶來(lái)一定的沖擊。

　　“由于地方政府債的發(fā)行期限均為3年期，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)該期限的收益率造成一定沖擊。”魯政委說(shuō)。

　　今年2000億的地方政府債加上3年期國(guó)債約1250億的發(fā)行量，兩者合計(jì)已經(jīng)超過(guò)2008年3年期國(guó)債740億的發(fā)行量，增長(zhǎng)近340%�！绑E然增長(zhǎng)的供給，應(yīng)該會(huì)對(duì)該期限國(guó)債收益率造成一定的向上壓力�！�

　　魯政委還指出，當(dāng)前3年期國(guó)債價(jià)值很可能存在一定的高估，而3年期地方債的發(fā)行，很可能成為其調(diào)整的觸發(fā)因素。在27日地方政府債首發(fā)之前，供給沖擊預(yù)期可能推升3年期國(guó)債收益率至1.70%左右。(每經(jīng)記者 朱小雯 發(fā)自北京)