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　　2000億元的地方政府債券即將面世。雖然是一個新的品種，但債券市場應該不會感到特別陌生，因為其具有“準國債”的性質，對市場的影響也將有限。

　　幾乎不存在違約風險

　　這批地方政府債將被賦予“2009年××省政府債券××期”的名稱，對于債券市場來說，這將是一張新的面孔。不過無論是從其信用等級還是發(fā)行方式、上市交易、償還渠道來看，這批地方債都類似于記賬式國債。

　　根據(jù)日前財政部發(fā)布的信息，2009年地方政府債券將統(tǒng)一由財政部代理發(fā)行，由財政部“代辦”還本付息，其信用將接近于國債。此外，這批地方政府債將面向記賬式國債承銷團來發(fā)行，利率通過市場化招標來確定，發(fā)行后可以在銀行間和交易所市場上市流通。財政部還比照國債稅收優(yōu)惠政策免征投資者的企業(yè)所得稅和個人所得稅。

　　“綜合來看，代發(fā)地方國債有著‘準國債’的性質，幾乎不存在違約風險�！鄙耆f證券研究所發(fā)布的報告表示。

　　報告指出，“代辦”這兩個字具有很大的深意，有點類似于財政部為地方政府債券隱性擔保的含義。即使在地方政府對本息支付拖延的情況下，投資者也會按時收到本息，財政部充當著臨時付款人的角色。而財政部如何和地方政府進行溝通協(xié)商已經(jīng)不會對投資者的利益產(chǎn)生負面影響。

　　流動性將弱于國債

　　在幾乎沒有信用風險的情況下，地方政府債相對于國債的信用風險溢價將很小，同時免稅效應也消除了稅收價差，這樣，影響地方政府債發(fā)行利率的最大因素將只在于其流動性溢價。

　　對此，廣發(fā)證券債券分析師何秀紅表示，2000億的地方債規(guī)模相對于國債、金融債而言還是較小的，其未來發(fā)行的可持續(xù)性也存在不確定性，地方債的流動性會相對差一些，因此需要一定的流動性溢價補償。

　　財政部也表示，發(fā)行地方政府債券是應對國際金融危機、擴內需、保增長的重要舉措，至于明年是否繼續(xù)發(fā)行，將視宏觀經(jīng)濟形勢變化等因素相機抉擇。

　　與國債、金融債等債券一樣，地方政府債面臨的主要投資者也將是商業(yè)銀行、保險公司、基金和券商等機構投資主體。何秀紅指出，對不同的投資者來說，其對地方債的利率要求可能也存在差異。

　　對于商業(yè)銀行來說，地方債是否需要計入風險資產(chǎn)也將是重要的影響因素，這一點目前財政部還沒有明確。如果要計入，商業(yè)銀行也將會需要更高的溢價補償。而對基金公司來說，因為其享受免稅政策，如果地方債發(fā)行利率低于金融債，基金公司參與的積極性將不會很高。

　　發(fā)行利率或參照金融債

　　何秀紅估計，3年期地方政府債的發(fā)行利率可能跟同期限金融債利率相差不多。目前3年期金融債二級市場利率水平在1.88%左右，高于同期國債23個基點左右。

　　此外，對于2000億地方債可能對市場帶來的沖擊，分析人士均認為，相對于市場充裕的資金面來說，這些債券供給對市場的影響將會極為有限。

　　申萬報告指出，包括2000億地方債在內，預計今年國債發(fā)行規(guī)模最多在1.4萬億~1.6萬億。考慮到新增信貸規(guī)模和M2目標增長率，今年整體的債券資金供給將大于債券發(fā)行供給，地方政府發(fā)債對債券市場的影響早已被市場所消化。

　　何秀紅也指出，2000億地方債對于資金面不會帶來什么沖擊，對于整條收益率曲線的影響也將十分有限。不過鑒于3年期債券的供給將大大增加，3年期限債券供需結構的變化，會對3年期左右的利率帶來一定壓力。(郭茹)