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　　業(yè)績表現(xiàn)：從抗跌到分化

　　2008年，股指大幅調(diào)整，上證綜指跌幅超過65%，偏股型基金也受到較大拖累，開放式偏股型基金平均下跌49%，而其中一些操作風格激進的基金跌幅達到66%，損失可謂慘重，與之相對的新發(fā)行的基金則表現(xiàn)出一定的抗跌性。這得益于其較低的股票倉位，可以在一定程度上回避股指下跌的風險。從統(tǒng)計來看，2008年成立基金基本都保持了謹慎的態(tài)度，沒有出現(xiàn)大幅加倉至高倉位的現(xiàn)象。

　　而除此以外，在震蕩及下跌行情中新基金的優(yōu)勢還表現(xiàn)在建倉成本和選擇時機上，在股指不斷下調(diào)的過程中，個股估值不斷下降，此時建倉的新基金可以以較低的價格購買到優(yōu)質(zhì)的股票，同時剛成立的新基金沒有歷史成本，也沒有調(diào)整成本，基金經(jīng)理可以根據(jù)市場的最新走勢和最新涌現(xiàn)的投資熱點，選擇投資品種，構(gòu)建投資組合，操作靈活度更高。相對來說，老基金因為倉位較重，調(diào)整相對困難。

　　正因為此，震蕩市中的新基金具有更好的發(fā)展?jié)摿�，然而�?jù)統(tǒng)計顯示，在2008年1月至2008年9月間成立的新基金，其業(yè)績卻表現(xiàn)出較大差異。雖然都面臨著較好的建倉時機，這些基金在2009年的表現(xiàn)卻是大相徑庭，表現(xiàn)最好的新世紀優(yōu)選、興業(yè)社會責任、富蘭克林國海深化價值2009年以來分別取得了24.93%、22.37%、21.85%的收益，在開放式偏股型基金中名列前茅，而表現(xiàn)較差的一些基金，如匯添富藍籌、東吳行業(yè)和鵬華盛世，它們2009年以來的收益率都不到10%，前后收益相差20個百分點，這樣的差距確實不小。

　　分化原因：

　　果斷加倉與觀望等待的區(qū)別

　　觀察排名靠前的幾只基金，發(fā)現(xiàn)其雖然整體仍表現(xiàn)出謹慎的態(tài)度，然而在四季度末股票倉位都已高于60%，基本把握住了股指在低點的機會，而在個股的選擇上也是表現(xiàn)可圈可點。

　　新世紀優(yōu)選成長，該基金的建倉時機恰與形勢表現(xiàn)相契合，2008年三季報顯示，其股票倉位不到1%，債券的倉位也只有38%,現(xiàn)金占其凈資產(chǎn)的60%。而2008年四季報顯示，其股票倉位已經(jīng)增加至70%，四季度是其建倉期的最后期限，該基金選擇了在最后時刻集中建倉，其重點選擇的醫(yī)藥以及科技股在2009年以來漲幅基本都在30%以上，其創(chuàng)出了較大漲幅也不足為怪了。

　　興業(yè)社會責任，其建倉時間較早，在三季度末其倉位就接近了60%，這在當時成立的基金中算比較大膽的行為，這也使其承擔了一定的風險，而其在四季度選擇繼續(xù)加倉，可以說這一行為是看好后市的結(jié)果，該基金在低點重點持有了具有估值優(yōu)勢的銀行股，2009年有不錯表現(xiàn)，而2008年四季度重點增持的中化國際、江蘇國泰等股，也表現(xiàn)出色。

　　富蘭克林國海深化價值，其在四季度前保持謹慎態(tài)度，倉位僅有5%，四季度末才將倉位提至60%,仍然顯示謹慎的一面，而其在個股選擇上體現(xiàn)了不菲能力，靈活更是其風格最好的詮釋，2008年三季度，其重點關(guān)注振華港機、秦川發(fā)展等政策利好個股，而四季度則轉(zhuǎn)而關(guān)注估值較低個股，這一策略取得了較好的效果。

　　從排名靠后的基金來看，大部分基金四季度末股票倉位沒有超過40%，2009年股指表現(xiàn)為震蕩反彈的行情，在這種形勢下，股票倉位對基金業(yè)績有著較為重要的影響。這些基金對股指預期不樂觀，保持低倉位而錯失行情，自然建倉成本和選擇時機的優(yōu)勢也無從談起。

　　時點優(yōu)勢不是關(guān)鍵，

　　挑基金還要看投資能力

　　通過以上分析，不難看出，新基金的優(yōu)勢發(fā)揮是有條件的，那就是是否可以把握好時點的優(yōu)勢，基金經(jīng)理如何進行適當?shù)馁Y產(chǎn)配置以及能否可以選到優(yōu)質(zhì)的股票是關(guān)鍵，這取決于基金經(jīng)理的選股能力和對形勢的判斷能力以及基金公司的研判實力。

　　而同時我們所要考慮的一個問題是新基金的建倉成本和時機選擇的優(yōu)勢可以維持多久，從2005年上半年獲批的新基金來看，在震蕩時表現(xiàn)抗跌的新基金在此后一年的時間里表現(xiàn)靠前的寥寥無幾，而在此后的大牛市中，表現(xiàn)優(yōu)異的基金幾乎和成立時間毫無關(guān)系，時點的優(yōu)勢并不能保證在接下來的反彈中有優(yōu)異的表現(xiàn)。

　　短期來看建倉以及時機的優(yōu)勢可以使新基金表現(xiàn)突出，而如果把時間放長，投資能力則起著關(guān)鍵的作用，時點優(yōu)勢只是錦上添花而非雪中送炭。對投資者來說，在選擇新基金時還應重點關(guān)注其投研實力。(王晶 崔曉軍 眾祿基金研究中心研究員)