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　　可轉(zhuǎn)債具有債券和股票的雙重特性,更具有抵御下行風(fēng)險(xiǎn)、分享股票價(jià)格上漲收益的特點(diǎn)。當(dāng)股市向好時(shí),可轉(zhuǎn)債隨正股市場(chǎng)行情上升,顯示其“股性”。而當(dāng)股市低迷時(shí),可轉(zhuǎn)債又因?yàn)槠洹皞�性�?達(dá)到了低風(fēng)險(xiǎn)的投資目的�？赊D(zhuǎn)換債券作為證券市場(chǎng)中一種“進(jìn)可攻、退可守”的穩(wěn)健型投資品種,已越來(lái)越受到機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的青睞。

　　從可轉(zhuǎn)債的特性來(lái)看,目前在滬深交易所上市的可轉(zhuǎn)債存續(xù)期限一般為3—5年。在實(shí)際投資過(guò)程中,可轉(zhuǎn)債與普通債券一樣,每年在特定的某一天,付給債券持有人利息,但該利息一般低于相同期限的銀行存款利息。在本質(zhì)上,可轉(zhuǎn)債相當(dāng)于一份普通債券捆綁了一份股本認(rèn)購(gòu)權(quán)證,其持有人有權(quán)在一定時(shí)期間內(nèi)依據(jù)約定的條件轉(zhuǎn)換成相關(guān)上市公司的股票,即有權(quán)按約定“轉(zhuǎn)股”,例如,澄星轉(zhuǎn)債的持有人有權(quán)將其持有的澄星轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成澄星的A股股票。如果可轉(zhuǎn)債存續(xù)期結(jié)束,相關(guān)上市公司將對(duì)未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行還本付息。可轉(zhuǎn)債這種兼具債券和股票的雙重特性使之享有“保證本金的股票”的美譽(yù),這對(duì)眾多沉沒(méi)在低迷的股市中飽受折磨的投資者來(lái)說(shuō),無(wú)疑具有較強(qiáng)的吸引力。

　　從信用風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看轉(zhuǎn)債,可轉(zhuǎn)換債券是一種次級(jí)債權(quán)證書(shū),這意味著發(fā)行公司在面臨破產(chǎn)清算時(shí),可轉(zhuǎn)債的償債位置不是最高的,它位于普通股和優(yōu)先股之前,而在銀行貸款和其他債券之后。從信用風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看,AAA級(jí)和AA+且有銀行擔(dān)保的轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,而AA或者AA-且無(wú)擔(dān)保的轉(zhuǎn)債則當(dāng)給予更高的信用溢價(jià)。

　　目前大多數(shù)可轉(zhuǎn)債是由銀行提供全額不可撤銷連帶擔(dān)保責(zé)任,信用級(jí)別較高,這使得可轉(zhuǎn)債本金和利息的償還具有可靠保證。部分可轉(zhuǎn)債還有利率隨市場(chǎng)浮動(dòng)的條款和補(bǔ)償條款。據(jù)悉,相對(duì)多個(gè)債市品種選擇,許多債券基金經(jīng)理更看好可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。隨著股市的轉(zhuǎn)暖,近期可轉(zhuǎn)債整體表現(xiàn)更加優(yōu)異。

　　從近幾天看,可轉(zhuǎn)債進(jìn)一步從前一段時(shí)間的股債均衡,邁入了股性更突出的新階段。股市的回暖也為可轉(zhuǎn)債提供上漲的動(dòng)力,尤其是那些股性比較強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債。數(shù)據(jù)顯示,近期可轉(zhuǎn)債普遍走勢(shì)不錯(cuò)。主要與其轉(zhuǎn)債正股的較好表現(xiàn)有關(guān)。比如在上海證券交易所上市的代碼“110”打頭的可轉(zhuǎn)債受股票上漲拉動(dòng)表現(xiàn)更為出色。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,1月份中的轉(zhuǎn)債正股的平均漲幅為23.51%,已經(jīng)跑贏大盤(pán)。在剛剛過(guò)去的2月份中,絕大多數(shù)轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了不同程度的上漲。在股性較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債上漲之后,也輪到債性較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債表現(xiàn)一番,“你方唱罷我登場(chǎng)”。近期,巨輪轉(zhuǎn)債、南山轉(zhuǎn)債、新鋼轉(zhuǎn)債、山鷹轉(zhuǎn)債等連續(xù)創(chuàng)下新的價(jià)格高度,成為近期表現(xiàn)最好的轉(zhuǎn)債品種。

　　經(jīng)過(guò)前期的調(diào)整,絕大多數(shù)轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)得到較大程度的釋放,目前多數(shù)轉(zhuǎn)債價(jià)格不高,風(fēng)險(xiǎn)有限,近期大盤(pán)的反彈使得部分轉(zhuǎn)債具備參與價(jià)值。在具體投資上,我們建議投資者采取攻守兼?zhèn)涞牟呗?比如選擇部分股性較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債來(lái)分享大盤(pán)超跌反彈的收益,也可以適當(dāng)選擇債性突出的轉(zhuǎn)債做長(zhǎng)期的配置。

　　雖然股票市場(chǎng)在2009年還很有可能繼續(xù)震蕩,但轉(zhuǎn)債市場(chǎng)由于回售條款的保護(hù)和修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的進(jìn)行,我們認(rèn)為目前轉(zhuǎn)債的下跌空間非常有限,已進(jìn)入戰(zhàn)略配置階段。經(jīng)過(guò)2008年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的充分調(diào)整以及轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格的修正或?qū)⑿拚?一旦股市向好,可轉(zhuǎn)債即能充分享受正股上漲帶來(lái)的投資收益,又能體現(xiàn)債券穩(wěn)定收益的投資特點(diǎn),不妨可適當(dāng)關(guān)注。(作者馬宜敏 上海新蘭德注冊(cè)分析師)