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　　至8月8日晚，布倫特原油期貨價格已跌到了113.33美元每桶，與今年7月11日的歷史最高價相比，已然回調(diào)超過了23%。油價的新變動也構(gòu)成了宏觀經(jīng)濟(jì)的新的變數(shù)，這可能成為各個國家地區(qū)經(jīng)濟(jì)體之間新的波動趨勢，對于全球配置的QDII基金來說，也是又一次挑戰(zhàn)。

　　油價大幅下挫

　　過去一年多單邊上揚(yáng)的原油價格，在上周出現(xiàn)了決定性的破位下挫行情。

　　8月4日，周一，北海布倫特原油主力期貨出現(xiàn)破位大跌，在盤中首度跌破120美元每桶，震驚市場。

　　周二，原油價格再接再厲，續(xù)跌2.47%，收盤跌至每桶120美元以下，報于117.7美元，與7月中的歷史最高價格147.5美元相比，油價實際調(diào)整幅度已經(jīng)超過20%(按收盤計)。對于重視技術(shù)分析的期貨價格來說，原油價格正式走出了一個轉(zhuǎn)勢的信號。

　　果然，其后原油價格不斷下跌。原有價格不僅未能如一些投機(jī)資金所預(yù)期的在一些重要支撐位置出現(xiàn)大幅反彈，相反卻迅速逼近113美元的中期調(diào)整目標(biāo)位。

　　至8月8日晚，布倫特原油期貨價格已跌到了113.33美元每桶，與今年7月11日的歷史最高價相比，已然回調(diào)超過了23%。也就是說，已經(jīng)接近歷史上通常的油價調(diào)整幅度。

　　雖然一些分析人士認(rèn)為，過去一個月的油價階段性調(diào)整，可能在短期內(nèi)見到結(jié)束。但是油價再接再厲的跌勢似乎再度驗證了人們預(yù)測能力的薄弱。這就如同過去一年中油價上漲過程中發(fā)生的一樣。

　　這個情形也就是仿佛A股市場過去兩年行情的翻版，無論什么時候，對于行情走勢的激烈程度的預(yù)測都是不足的。不論是上漲還是下跌時。

　　QDII上周漲跌不一

　　大幅的油價下挫，則給了全球宏觀經(jīng)濟(jì)和美國股市以明顯信心。

　　就當(dāng)油價在上周重挫的同時，美元和美股出現(xiàn)雙雙走高，其中美股的上升更是明顯受到了油價下跌的刺激。

　　隨著周一油價的大跌，美股最受關(guān)注的指標(biāo)——道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，在周二出現(xiàn)2.94%的大幅上漲。

　　至周五，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上抵11734點(diǎn)，周漲幅突破3.2%。為7月中探底以來，十分強(qiáng)勢的一周。

　　而縱觀美股的最近3個月的走勢，幾乎就是原油期貨價格的倒影，原油漲則美股跌，原油跌則美股漲，期間除了1~2個交易日的時滯外，形態(tài)幾乎并無二致。

　　不過，總體上看，QDII在上周的凈值表現(xiàn)則是漲跌不一，跌者居多�？傮w上看，根據(jù)銀河證券對截至8月7日的QDII基金凈值統(tǒng)計，QDII的最近一周整體凈值處于調(diào)整之中。

　　除去仍處于建倉初期的海富通中國海外以外，其他6只公部凈值的QDII都處于下跌之中。其中，周跌幅較大的是嘉實海外中國股票(下跌4.11%)、華夏全球精選(下跌2.89%)、南方全球精選(下跌2.62%)。

　　而上述情況顯然與中國周邊的股市和巴西等新興市場在上周內(nèi)下跌較多有關(guān)。上述新興市場究竟為何未能“隨油跌而起舞”，一時也成為市場周末爭議的話題。

　　上半年全球聯(lián)動下挫

　　不過，回望剛剛過去的2008上半年，全球股市卻出現(xiàn)了聯(lián)動程度相當(dāng)高的攜手下跌，這也導(dǎo)致了今年上半年QDII基金的整體下跌的結(jié)局，區(qū)別僅僅是凈值下跌幅度而已。

　　總體來看，今年以來，全球股市大都經(jīng)歷了大跌—反彈—再大跌的震蕩走低行情。至8月，全球市場基本在今年以來的最低位徘徊。

　　其中，美國股市作為全球市場的龍頭，完全陷入了經(jīng)濟(jì)衰退可能的擔(dān)憂情緒中。其中，2008年伊始，美國股市就遭遇了半個月的快速下跌行情。經(jīng)過兩個月的震蕩之后，于3月中旬開始出現(xiàn)反彈，到5月初反彈幅度一度達(dá)11%。但從5月中下旬開始，道指開始連續(xù)下跌，兩個月內(nèi)下跌幅度達(dá)12.9%。累計今年初以來，道瓊斯指數(shù)已下挫超過12%。

　　而美股顯然不是下跌幅度最大的股票市場，亞太股市新年一致開局大跌，印度股市、韓國股市和澳大利亞股市1月最大跌幅分別達(dá)到22%、14%以及18.4%，其中澳大利亞標(biāo)普/澳證200指數(shù)更創(chuàng)出近20年來的最大跌幅。位于歐洲市場的俄羅斯和拉美的巴西股市1月同樣經(jīng)歷了17%和16%的最大跌幅。

　　QDII投入最大的港股市場(根據(jù)2季報統(tǒng)計，前5家QDII在港股市場投資25%~83%不等)從3月開始，一度陸續(xù)隨美股攀升。從3月下旬至5月上旬，恒生指數(shù)兩個月的漲幅一度達(dá)24.6%。但其后，恒指進(jìn)入單邊下跌通道。截至7月初，恒指已跌至21256點(diǎn)附近，跌幅達(dá)19.1%，基本將前兩個月的上漲成果完全抹去。

　　資源性市場戲劇性表現(xiàn)

　　不過，資源性市場(巴西、俄羅斯、澳大利亞)的表現(xiàn)則在上半年相對具備了很強(qiáng)的戲劇性。這也成為QDII基金業(yè)績的凈值出現(xiàn)階段性差距的重要原因(當(dāng)然，部分基金的契約并不允許投資上述市場)。

　　其中，巴西股市堪稱全球今年上半年最富戲劇性的市場。經(jīng)過1月大跌和2、3月的震蕩之后，龐大的農(nóng)礦原物料資源，以及乙醇汽油替代能源的高速發(fā)展，使4月的巴西股市成為投資人最看好的新興市場。自標(biāo)準(zhǔn)普爾調(diào)高巴西債投資等級后，巴西股市開始強(qiáng)勁攀升。兩個月間，巴西圣保羅交易所Bovespa指數(shù)漲幅超過20%。并在5月20日創(chuàng)出年度最高點(diǎn)數(shù)73516.81點(diǎn)，

　　不過隨后，巴西股市便開始連續(xù)下跌，作為全球20大股市表現(xiàn)最佳的巴西市場陡現(xiàn)賣壓，在短短65天內(nèi)從多頭市場轉(zhuǎn)為空頭市場。從5月31日至7月31日，巴西股市市值下跌16.2%，總計蒸發(fā)3730億雷亞爾(約2375億美元)。巴西石油公司和礦業(yè)巨頭淡水河谷公司是圣保羅股市中市值位居前兩位的公司。兩個月內(nèi)，巴西石油公司市值下跌15.4%，蒸發(fā)744億美元；淡水河谷公司市值下跌19.8%，蒸發(fā)383億美元。

　　澳大利亞股市同樣未能幸免。今年總跌幅已達(dá)21.6%的澳洲股市在3月中旬之后的“黃金兩月”間漲幅達(dá)17%。但從5月19日的頂峰5949.4點(diǎn)開始，到8月5日，標(biāo)普/澳證200指數(shù)已累計慘摔19%，期間全球最大的礦業(yè)公司必和必拓數(shù)次領(lǐng)跌。受次貸風(fēng)暴波及，澳洲銀行股也開始在7月暴跌并進(jìn)一步拖累大盤。7月15日，澳洲股市創(chuàng)出全年最低點(diǎn)，該國財長不得不親自出面講話以安撫市場情緒。

　　俄羅斯莫斯科MICEX指數(shù)在兩個多月來更暴跌28.6%，今年累計下跌24.5%。亦把此前一度創(chuàng)出的指數(shù)年度新高徹底抹去。

　　最大意外會否成為最大利好？

　　那么，面臨突如其來的油價下跌，是否會構(gòu)成QDII基金的反彈機(jī)遇呢？

　　這個可能顯然不能排除。

　　首先，由油價暴漲引發(fā)的全球通脹壓力，是今年股市和QDII表現(xiàn)不佳的重要原因之一。事實上，在各家QDII基金的最新季報中，通脹也是不可回避的話題和投資主題。上投摩根亞太優(yōu)勢基金在中期盤點(diǎn)中，曾認(rèn)為，通脹的壓力是今年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)層面最大的意外和壓力。如果這層壓力減輕，對于全球股市的擔(dān)憂情緒是有一定抒解作用。

　　其次，從目前看，擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)衰退，乃至世界經(jīng)濟(jì)快速下滑，是市場的主要憂慮。而美國為避免次貸危機(jī)惡化，而大幅向市場注入流動性，直接導(dǎo)致了商品價格在今年上半年的空前上升。以能源和商品類股票為權(quán)重的巴西、澳大利亞股市在5月中旬幾乎同時攀升到頂點(diǎn)。但上述情況，隨即也使得全球經(jīng)濟(jì)面臨更為艱難的“高通脹、低增長”的格局之下，最終導(dǎo)致全球市場和商品價格在5~7月的“滿盤盡墨”。而目前的油價調(diào)整勢頭，即便不是全球宏觀經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)，至少也是調(diào)整階段開始的起點(diǎn)。

　　不過，值得注意的是，油價的新變動也構(gòu)成了宏觀經(jīng)濟(jì)的新的變數(shù)，這可能成為各個國家地區(qū)經(jīng)濟(jì)體之間新的波動趨勢，對于全球配置的QDII基金來說，也是又一次挑戰(zhàn)。

　　2008下半年，QDII基金機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。(周宏 朱宇琛)