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　　不良雙降壓低信貸成本

　　在寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策下，銀行業(yè)一季度不良貸款實(shí)現(xiàn)雙降，12家上市銀行不良余額較年初下降42.9億，平均不良率降幅為20bp，平均撥備覆蓋率由153%提升至159%。由于新發(fā)放的貸款大多為基建類和票據(jù)類貸款，風(fēng)險(xiǎn)較低，難以很快形成不良，同時(shí)出于保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的緣故，雙寬政策短期內(nèi)不會(huì)改變，因此09的不良?jí)毫ο鄬?duì)較小。

　　銀行業(yè)在08年底大幅計(jì)提撥備，使得當(dāng)時(shí)信貸成本處于歷史高位。而一季度由于資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定、信貸快速增長(zhǎng)，不良雙降和撥備覆蓋率提升較小的共振效應(yīng)極大地拉低了一季度的信貸成本，成為貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的重要因子。08年底平均信貸成本為1.02%，09年1季度僅為0.5%。

　　目前股份制銀行的撥備覆蓋率幾乎全部超過(guò)150%，達(dá)到監(jiān)管要求。據(jù)傳，國(guó)有銀行也將有可能遵循150%的覆蓋率標(biāo)準(zhǔn)。除建行距這一標(biāo)準(zhǔn)較近之外，工行、中行和交行仍有20-30個(gè)百分點(diǎn)的提升空間。由于國(guó)有銀行不良率要顯著高于股份制及城商行，因此通過(guò)核銷不良貸款就可以達(dá)到撥備提升和不良率下降的雙重效果，我們預(yù)計(jì)后期國(guó)有銀行將加大核銷力度。

　　總體來(lái)看，09年信貸成本的關(guān)鍵在于政策因素，假如監(jiān)管層不再對(duì)各行撥備覆蓋率有繼續(xù)大幅提升的要求，09年行業(yè)的信貸成本將顯著低于08年。我們認(rèn)為股份制和城商行的撥備覆蓋率再繼續(xù)提高的可能已不大；國(guó)有銀行即使要達(dá)到150%的標(biāo)準(zhǔn)，也可以通過(guò)核銷不良貸款來(lái)減輕信貸成本壓力，另外，國(guó)有銀行的收入來(lái)源更加多元化，能較好地化解信貸成本上升帶來(lái)的支出增加。

　　重點(diǎn)公司

　　民生銀行：公司在08年第四季度大幅計(jì)提撥備35億，撥備覆蓋率由三季度末的123%升至150%，為09年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)。公司一季度出售海通證券9307萬(wàn)股收益所得10.16億元，09年全部處置約可獲得投資收益約41億元，09年凈利潤(rùn)可增長(zhǎng)27%左右，若不考慮該投資收益，凈利潤(rùn)增幅約為8%。

　　興業(yè)銀行：09年1季度收入增長(zhǎng)略有壓力，信貸成本下降拉升業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)全年收入有望實(shí)現(xiàn)季度環(huán)比正增長(zhǎng)。由于按揭貸款利率的大幅下降，公司收縮了個(gè)人貸款，09年資金市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，公司將努力加大一般性公司貸款投放，確保收入增長(zhǎng)。資產(chǎn)質(zhì)量壓力不大，不良率1季末降至0.72%，覆蓋率升至229.8%。

　　北京銀行：1季度收入增長(zhǎng)放緩使得凈利潤(rùn)同比負(fù)增5.9%，但環(huán)比增長(zhǎng)46%。公司1季度加大貸款投放，單季新增量占全年計(jì)劃的40%。受益與政府的良好關(guān)系、總部經(jīng)濟(jì)獨(dú)有的客戶資源優(yōu)勢(shì)以及跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司09年資產(chǎn)規(guī)模將超過(guò)5200億。公司資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，1季度信用成本大幅下降，預(yù)計(jì)全年信用成本在0.62%左右。

　　南京銀行：09年1季度息差下降50BP，但公司實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)，凈利息收入同比增3.6%。1季度新增貸款110億，遠(yuǎn)超08年95億的全年新增量，占09年全年計(jì)劃新增量198億的55%，預(yù)計(jì)09年貸款增長(zhǎng)率將超過(guò)50%，高信貸奠定業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。公司信用成本大幅增加，資產(chǎn)質(zhì)量仍然可控。

　　深發(fā)展：由于公司去年年末大幅核銷不良貸款，今年撥備計(jì)提驟降對(duì)于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的邊際影響巨大，貸款撥備損失同比減少10%，凈利息收入同比增長(zhǎng)3.9%。凈息差僅下降38bp，好于行業(yè)平均。公司一季度新設(shè)立了4家網(wǎng)點(diǎn)，由此帶來(lái)的營(yíng)業(yè)費(fèi)用剛性增長(zhǎng)，同時(shí)公司持續(xù)改善管理流程和IT系統(tǒng)�？紤]到公司加大投資的經(jīng)營(yíng)策略，預(yù)計(jì)費(fèi)用收入比將有所上升。(中信證券 朱琰)