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　　　五、對(duì)美國(guó)家庭低儲(chǔ)蓄率的觀察

　　美國(guó)家庭儲(chǔ)蓄率變動(dòng)大致經(jīng)歷了兩個(gè)階段：一是上世紀(jì)90年代中期前長(zhǎng)期維持在7-10%；二是1997年后，伴隨著“雙赤字”特別是貿(mào)易赤字顯著上升，儲(chǔ)蓄率顯著下降。有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是90年代中期后各方對(duì)美經(jīng)濟(jì)“過度樂觀”(Euphoria)所致。80年代末90年代初，前蘇聯(lián)和東歐中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制解體，經(jīng)濟(jì)滑入下行軌道；90年代日本經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期停滯；歐洲經(jīng)濟(jì)也因勞動(dòng)力市場(chǎng)僵化等結(jié)構(gòu)性問題表現(xiàn)不佳。美國(guó)作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體具有最優(yōu)的經(jīng)濟(jì)體制，似乎無(wú)人能敵，唯一能在增長(zhǎng)模式上對(duì)其形成挑戰(zhàn)的是東亞模式，但1997年后，亞洲經(jīng)濟(jì)也受到重挫。近年來(lái)，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)也遭遇了“9.11”和高科技泡沫破滅等沖擊，但表現(xiàn)出很強(qiáng)的靈活性和恢復(fù)能力，致使市場(chǎng)對(duì)其“過度樂觀”。這種觀點(diǎn)顯著影響著美國(guó)居民的儲(chǔ)蓄行為。由于此次危機(jī)規(guī)�？涨�，預(yù)期這種過度樂觀的情緒危機(jī)后會(huì)出現(xiàn)較大調(diào)整。

　　從儲(chǔ)蓄率波動(dòng)的時(shí)間分布看，美國(guó)本輪低儲(chǔ)蓄始于上世紀(jì)90年代中后期，而東亞國(guó)家儲(chǔ)蓄率提高是在亞洲金融危機(jī)后，中國(guó)儲(chǔ)蓄率上升更是在2002年以后，兩者并不存在顯著的因果關(guān)系。

　　　六、儲(chǔ)蓄率調(diào)整的可能選擇

　　全球儲(chǔ)蓄率不平衡客觀存在，儲(chǔ)蓄率高低差異的原因多樣，似不能簡(jiǎn)單地將儲(chǔ)蓄率高低說(shuō)成只與匯率有關(guān)。希望某些長(zhǎng)期特性在短期內(nèi)改變不切實(shí)際，需從更廣泛的宏觀角度，綜合考慮。

　　首先，解決儲(chǔ)蓄失衡問題，需要綜合藥方。盡管高消費(fèi)-低儲(chǔ)蓄的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式難以持續(xù)，但當(dāng)下并非美國(guó)提升儲(chǔ)蓄率的最佳時(shí)機(jī)，還需同時(shí)平衡刺激消費(fèi)和恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。東亞國(guó)家降低儲(chǔ)蓄率也需從增長(zhǎng)模式、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、價(jià)格體系等多方入手。當(dāng)然，匯率形成機(jī)制改革也是其中一部分。在此次危機(jī)應(yīng)對(duì)和調(diào)整中，中國(guó)通過擴(kuò)大消費(fèi)內(nèi)需豐富經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃規(guī)模在全球位居前列，且以純支出型政策為主，注重改善民生、促進(jìn)就業(yè)，增加農(nóng)村地區(qū)及弱勢(shì)群體收入。

　　其次，各國(guó)和國(guó)際組織應(yīng)加大合作力度，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際投機(jī)資本的監(jiān)管。本次危機(jī)表明，需進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)國(guó)際投機(jī)資本的監(jiān)管，提高國(guó)際資本流動(dòng)透明度。國(guó)際組織和有關(guān)國(guó)家應(yīng)幫助發(fā)展中國(guó)家建立預(yù)警體系，防止掠奪性投機(jī)沖擊。國(guó)際社會(huì)應(yīng)加強(qiáng)合作，完善救援機(jī)制。在新興市場(chǎng)出現(xiàn)短暫性國(guó)際收支危機(jī)時(shí)，國(guó)際救援措施應(yīng)迅速，附加條件應(yīng)適當(dāng)減少，以提高新興市場(chǎng)國(guó)家的安全感。從國(guó)家層面講，會(huì)鼓勵(lì)這些國(guó)家減少外匯儲(chǔ)蓄，擴(kuò)大內(nèi)需。

　　再次，合理引導(dǎo)儲(chǔ)蓄盈余更多地流向發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。新興市場(chǎng)的儲(chǔ)蓄流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體既不合理，也不符合后者尋求增加儲(chǔ)蓄的愿望。東亞國(guó)家儲(chǔ)蓄率調(diào)整不可能在短時(shí)間內(nèi)顯效，產(chǎn)油國(guó)高儲(chǔ)蓄率在油價(jià)未大幅下降前提下仍將維持較高水平，因此全球儲(chǔ)蓄不平衡在一段時(shí)期內(nèi)仍會(huì)存在。為使儲(chǔ)蓄合理流動(dòng)，提高全球資金配置效率，可以考慮將儲(chǔ)蓄盈余更多引向其他發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)，它們是未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的高成長(zhǎng)點(diǎn)，資源豐富、勞動(dòng)力成本低，但缺乏發(fā)展必需的資金。

　　最后，應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)國(guó)際貨幣體系改革。當(dāng)前，國(guó)際貿(mào)易和金融交易計(jì)價(jià)結(jié)算大部分都集中于美元，美元是最重要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，截至2007年底，美元外匯儲(chǔ)備仍占63.9%。當(dāng)一些國(guó)家儲(chǔ)蓄增加時(shí)，如表現(xiàn)為美元外匯儲(chǔ)備，就不可避免地使資金流向美國(guó)。雖然美國(guó)為克服金融危機(jī)短期內(nèi)仍需資金繼續(xù)流入，但長(zhǎng)期看，美國(guó)要調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，并不希望資金都流向本國(guó)。同時(shí)，全球外匯資產(chǎn)過度集中于單一貨幣，容易出現(xiàn)事與愿違的異常現(xiàn)象。因此，除加強(qiáng)監(jiān)管合作、引導(dǎo)儲(chǔ)蓄資金合理流動(dòng)外，國(guó)際社會(huì)還應(yīng)推進(jìn)國(guó)際貨幣體系改革，加強(qiáng)對(duì)主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)經(jīng)濟(jì)金融政策監(jiān)督，提升特別提款權(quán)的地位和作用，長(zhǎng)期內(nèi)穩(wěn)步推動(dòng)國(guó)際貨幣體系向多元化發(fā)展。