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　　美聯(lián)儲(chǔ)還有回收資金的手段

　　◎吸取了銀根放松教訓(xùn)◎量化政策不一定會(huì)造成通脹

　　從中長(zhǎng)期來(lái)看，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，大家拿錢(qián)投資或大量購(gòu)買(mǎi)外國(guó)商品和服務(wù)，可能會(huì)構(gòu)成美元的貶值和通貨膨脹。

　　不過(guò)，洪平凡表示，美元匯率還要考慮許多其他因素。首先，要看這個(gè)措施對(duì)金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。目前歐洲財(cái)政政策的力度還比較小，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)提前穩(wěn)定和復(fù)蘇，則美元兌歐元未必會(huì)貶值。其次，貨幣對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響=貨幣流通速度×貨幣存量，現(xiàn)在雖然美元投放量增加了，但流動(dòng)速度大大降低，所以整體的流動(dòng)性仍然不夠。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)看，目前產(chǎn)能大大過(guò)剩，起碼在今年甚至明年，有效需求與供給之間的差才能補(bǔ)上。

　　而且，更為重要的是，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)完全可以采取相反的操作，拋出國(guó)債和抵押支持債券，將資金收回來(lái)。洪平凡表示，伯南克目前認(rèn)為之前房市泡沫是格林斯潘時(shí)代犯下的錯(cuò)誤，即經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后銀根收緊太慢了。伯南克如果吸取教訓(xùn)的話，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)比較猛地將流動(dòng)性撤回來(lái)。

　　此外，從上世紀(jì)90年代末，日本便開(kāi)始通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的形式實(shí)行量化的貨幣政策，但并未使日本走出通縮，可見(jiàn)，量化政策并不一定會(huì)造成通貨膨脹。

　　對(duì)我國(guó)外儲(chǔ)的影響

　　外儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)力將下降

　　目前，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已達(dá)1.9萬(wàn)億美元，其中有7000多億美元的美國(guó)國(guó)債和幾千億美元的“兩房”債券。如果美元大幅貶值，將導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的購(gòu)買(mǎi)力下降。

　　洪平凡認(rèn)為，中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備為美國(guó)等國(guó)提供了低息和無(wú)息貸款，而這些資金如果用于國(guó)內(nèi)建設(shè)或其他投資可能會(huì)創(chuàng)造更高的回報(bào)率，兩者之間的回報(bào)率差便是外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。同時(shí)，迄今流入中國(guó)的直接外資共計(jì)8000多億美元，從宏觀角度上講，相當(dāng)于中國(guó)借給外國(guó)1.9萬(wàn)億美元的短期、低息貸款，來(lái)?yè)Q取外國(guó)對(duì)中國(guó)的8000億美元的長(zhǎng)期、高回報(bào)投資。

　　不過(guò)，短期來(lái)看，中國(guó)還不能大幅度地減持外匯儲(chǔ)備或調(diào)整外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)，否則會(huì)造成美元的大幅度貶值，給中國(guó)帶來(lái)?yè)p失。只能靠刺激內(nèi)需，逐漸減少外貿(mào)順差，同時(shí)，通過(guò)增加海外投資，特別是資源方面的戰(zhàn)略性投資，逐步減少外匯儲(chǔ)備。

　　對(duì)金融危機(jī)的判斷

　　下半年有望穩(wěn)定

　　洪平凡表示，部分指標(biāo)顯示，目前金融危機(jī)惡化速度在減緩�；ㄆ煦y行和美國(guó)銀行等出現(xiàn)了盈利。此外，各國(guó)的救市措施保證不會(huì)再發(fā)生大的金融機(jī)構(gòu)倒閉的現(xiàn)象。房市的價(jià)格雖仍在下跌，但是成交量往下的趨勢(shì)不是很明顯了。

　　洪平凡表示，任何政策都有滯后效應(yīng)，大約需要6個(gè)月～1年才能反映到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上去。他估計(jì)，到2009年下半年，金融市場(chǎng)達(dá)到一定的穩(wěn)定還是有希望的。