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　　編者按：每年春節(jié)之后，上市公司的年報披露逐漸進(jìn)入高峰，有關(guān)“年報行情”的報道也頻頻見諸報端。但在全球金融危機(jī)的沖擊下，我國上市公司凈利潤在2008年下半年出現(xiàn)快速下滑，市場對2008年的年報預(yù)期普遍并不樂觀。因此，隨著年報披露“時間窗”的打開，2008年上市公司年報將具有什么樣的特點，期間A股市場是否還能走出一波像樣的“年報行情”,日益成為投資者關(guān)注的焦點。

　　2—4月幾成投資黃金期

　　通過統(tǒng)計1992年到2008年上證綜指和深圳成指每年2—4月的表現(xiàn)，筆者發(fā)現(xiàn)，在過去的17年中，上證綜指有13年在這一時間段出現(xiàn)上漲，深圳成指有12年在這一時間段出現(xiàn)上漲。假設(shè)某投資者自1992年起僅在每年2—4月進(jìn)行A股投資，這17年中，如果選擇上證指數(shù)，他可獲得359%的累計收益；如果選擇深圳成指，他可獲得579%的累計收益；而這17年上證指數(shù)和深圳指數(shù)的累計漲幅分別僅為522%和573%。也就是說，該投資者僅用了全年四分之一的時間，卻可能獲取相當(dāng)于這17年上證綜指和深圳成指整體69%或101%的收益。由此可見，每年2—4月的“年報行情”不僅僅是投資者的主觀愿望，也是經(jīng)過歷史證明的全年投資“黃金時期”。究其原因，每年年初通常是市場資金比較充裕的時期，而流動性是影響市場短中期運(yùn)行的關(guān)鍵因素，因此歷次“年報行情”的出現(xiàn)也就不足為怪了。 　

　　年報四大特點有望呈現(xiàn)

　　然而，在全球金融危機(jī)的沖擊下，我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行遇到了前所未有的挑戰(zhàn)，上市公司凈利潤在2008年下半年特別是四季度出現(xiàn)快速下滑，市場普遍對于2008年的年報預(yù)期并不樂觀。由于正處于經(jīng)濟(jì)下行階段，我們預(yù)期2008年的年報將會出現(xiàn)以下特點：

　　首先，整體業(yè)績難以樂觀。上市公司整體凈資產(chǎn)收益率經(jīng)過2006、2007兩年的快速上升后，預(yù)期2008年將轉(zhuǎn)入下降階段；由于受有效需求不足、競爭激烈等因素的影響，上市公司整體利潤率下降的趨勢不可避免，預(yù)期2008年上市公司整體將呈現(xiàn)凈利潤增速落后于營業(yè)收入的增速；營業(yè)收入增速落后于營業(yè)成本的增速的態(tài)勢；而三項費(fèi)用仍將呈現(xiàn)一定的增長。

　　其次，上市公司群體對國民經(jīng)濟(jì)的代表性增強(qiáng)。雖然遇到種種困難，但由于上市公司普遍是行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)，財務(wù)狀況相對良好，因此在經(jīng)濟(jì)下行階段，仍能保持相對同行業(yè)更好的發(fā)展態(tài)勢。特別是大盤藍(lán)籌指標(biāo)股群體雖然也遇到種種困難，業(yè)績出現(xiàn)下滑，但其支柱地位并未受到絲毫影響，相對行業(yè)地位卻有望得到大幅提升。

　　第三，各類計提對上市公司影響巨大。由于2008年經(jīng)歷了高通脹的迅速滑落過程，各類基礎(chǔ)原材料和上游產(chǎn)品在2008年下半年跌幅巨大，這導(dǎo)致相關(guān)上市公司可能提取規(guī)模巨大的存貨跌價準(zhǔn)備，這都會大大拉低鋼鐵、有色等存貨較多的上市公司的經(jīng)營業(yè)績；房地產(chǎn)行業(yè)由于2008年房價持續(xù)調(diào)整，存貨減值的計提也將成為影響其2008年業(yè)績的關(guān)鍵因素。此外，金融業(yè)如部分上市股份制銀行基于穩(wěn)健原則，也可能在年報中進(jìn)行大規(guī)模計提壞賬撥備。而國際國內(nèi)資本市場的下挫也導(dǎo)致部分進(jìn)行證券投資的上市公司在2008年遭遇較大的賬面損失，并對上市公司的整體經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大負(fù)面影響。