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　　初析國際金融危機(jī)的成因、危害及應(yīng)對(下)

　　一國的次貸危機(jī)，引發(fā)了席卷各國的金融風(fēng)暴；全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，呼喚整個(gè)世界采取共同的行動(dòng)。規(guī)�？涨暗膰�際救市行動(dòng)，迅即在全世界展開。世界各國在密切關(guān)注初步救市效果的同時(shí)，正積極謀求下一步的舉措，深入思考如何從根本上消除深層隱患，積極探索未來國際金融體系改革和調(diào)整的方向。

　　(一)

　　次貸危機(jī)首先是信用危機(jī)，救市的首要目標(biāo)就是要恢復(fù)金融市場信心。美國的救市方案主要是通過政府收購金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)、注入資金以增加流動(dòng)性等方式來救活金融業(yè)；而歐盟國家一開始就采取了向金融機(jī)構(gòu)注資，并確保儲(chǔ)戶不受損失的方式；還有不少國家通過減息、免稅的方式來刺激經(jīng)濟(jì)，另外一些國家則采取了向市場拋售美元以支持本國貨幣的做法；有的還運(yùn)用國家主權(quán)財(cái)富基金，投資本國股市挽救金融企業(yè)。

　　由政府向金融機(jī)構(gòu)注資，換取部分股權(quán)，以解決資本不足的救市方法，通常被稱為“暫時(shí)的國有化”。這種從穩(wěn)定金融市場入手、阻止危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)延燒的傳統(tǒng)手段，雖然在歷史上曾經(jīng)奏效，但在本次史無前例的世界性危機(jī)中能否再顯神威，誰也還說不清。至少在五個(gè)方面，人們還“心中無底”：

　　一、危機(jī)尚未看到盡頭。目前美國金融機(jī)構(gòu)減記的資產(chǎn)，僅是國際貨幣基金組織估計(jì)的總虧空額的一部分，其中還不知道埋藏著多少“定時(shí)炸彈”。不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，風(fēng)暴僅僅是開始，目前市場流動(dòng)性仍未完全恢復(fù)，一旦未來引發(fā)更多的銀行等金融機(jī)構(gòu)倒閉，甚至是國家“破產(chǎn)”，現(xiàn)有的救援計(jì)劃，只能是杯水車薪。

　　二、現(xiàn)在的救援措施只是短期的、初步的，盡管已產(chǎn)生了一些積極影響，但能在多大程度上阻止金融危機(jī)的瘟疫向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳染，目前尚很難斷定。雖然各方對衰退程度的評估不盡相同，但大多認(rèn)為，此次衰退的時(shí)間可能會(huì)較長，短期救市之后必須有中長期的“后招”緊跟。

　　三、很多國家仍然是根據(jù)本國利益出手救市，全球缺少更為緊密的合作和協(xié)調(diào)。最典型的是歐洲的“三步曲”：先是“隔岸觀火”，斷言危機(jī)與歐洲“相距甚遠(yuǎn)”；幾天后就變?yōu)椤熬o急救火”，但還是各自為戰(zhàn)；最后歐盟才呼吁各成員聯(lián)手“全力滅火”。經(jīng)濟(jì)整合程度最高的歐盟尚且如此，其他就可想而知。國際貨幣基金組織日前已呼吁各方協(xié)調(diào)政策，共同應(yīng)對，在英法領(lǐng)導(dǎo)人的呼吁下，美國開始著手籌備國際金融峰會(huì)。但從歐美的立場看，它們之間也存在一定分歧，美國試圖確保美元在國際貨幣體系中的主導(dǎo)地位，但歐盟顯然更希望借這次危機(jī)對以美國為主導(dǎo)的國際金融體系進(jìn)行大刀闊斧的改革。

　　四、救市如何逐步轉(zhuǎn)向?qū)�國際金融體系的有效和全面的改革，尚不明朗。救市只是治標(biāo)，只有將救市與國際金融體系的改革與調(diào)整這一治本之策結(jié)合起來，才能有助于信心的全面恢復(fù)，并對全球經(jīng)濟(jì)真正起到有效的拉動(dòng)作用。因此，救市的根本問題不僅僅在于穩(wěn)定市場，更在于怎樣才能有助于國際金融體系的改革。

　　五、救市能否成功，仍主要取決于發(fā)達(dá)國家的政策力度，因?yàn)樗鼈冊谌�球�?jīng)濟(jì)中仍占著大比例的份額。雖然發(fā)達(dá)國家在此次危機(jī)中受損較重，但發(fā)達(dá)國家處于國際金融體系、貿(mào)易體系的上游，它們顯然有著更多的手段來避險(xiǎn)或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，甚至轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。這種情況一旦出現(xiàn)，將會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)造成極大傷害，使復(fù)蘇變得更為遙遠(yuǎn)。

　　當(dāng)然，大難當(dāng)前，人們不僅看到了危機(jī)的嚴(yán)重性，也看到了戰(zhàn)勝危機(jī)的可能性。危機(jī)是史無前例的，而隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，現(xiàn)時(shí)國際社會(huì)所具有的抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力也是史無前例的，手段比過去更充足，經(jīng)驗(yàn)比以往更豐富，力量比以往更強(qiáng)大，合作的愿望也比以往更強(qiáng)烈。

　　(二)

　　雖然人們對本次金融危機(jī)的成因和國際金融體系的改革還在不斷思索之中，但在如何處理開放與管制、創(chuàng)新與監(jiān)管的關(guān)系方面，一種明確的共識(shí)已經(jīng)形成。這就是在減少金融管制，促進(jìn)金融對外開放的過程中，必須把握適度的原則，處理好金融自由化和金融管制之間的平衡，處理好金融業(yè)與經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展水平的關(guān)系，否則，過度的自由化和缺乏有效監(jiān)管的創(chuàng)新必然帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)，造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問題。

　　金融業(yè)具有內(nèi)在的脆弱性，監(jiān)管是彌補(bǔ)“市場失靈”的必要手段。從國家層面看，有效的金融監(jiān)管是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，也是構(gòu)成全球金融體系第一道防線的基礎(chǔ)。伴隨著全球金融業(yè)關(guān)聯(lián)性與互動(dòng)性的增強(qiáng)，各國和各經(jīng)濟(jì)體應(yīng)當(dāng)從管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的角度實(shí)施監(jiān)管，并通過加強(qiáng)協(xié)調(diào)來逐步完善監(jiān)管體系。當(dāng)然，加強(qiáng)監(jiān)管并不意味著因噎廢食，不是片面追求金融業(yè)穩(wěn)定而拒絕開放和創(chuàng)新。不同國家由于金融業(yè)發(fā)展程度的不同，對待金融業(yè)的開放與創(chuàng)新的態(tài)度也應(yīng)有所差異，關(guān)鍵在于把握自由化和金融管制之間的平衡。一方面要通過金融創(chuàng)新來為經(jīng)濟(jì)服務(wù)，另一方面更需要加強(qiáng)金融監(jiān)管，保證金融安全。

　　從國際層面看，最緊迫的問題是原有的治理方式已嚴(yán)重滯后，國際金融組織是在用過時(shí)的管理方式來應(yīng)對全新的全球市場。管理缺位、乏力，直接導(dǎo)致了漏洞的出現(xiàn)。正如法國總統(tǒng)薩科齊所說，世界將不能再繼續(xù)用20世紀(jì)經(jīng)濟(jì)的工具來運(yùn)營21世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)。因此，如何加強(qiáng)管理，特別是加強(qiáng)對國際主要貨幣發(fā)行和大型銀行的監(jiān)管是未來需要探討的一個(gè)重要問題。

　　目前，國際社會(huì)就國際金融體系改革的必要性和思路正在形成越來越多的共識(shí)。隨著市場規(guī)則和監(jiān)控的不斷加強(qiáng)，特別是一些制度性措施的落實(shí)，市場參與者之間的互信將會(huì)逐步恢復(fù)。