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　　10月份對(duì)于A股市場(chǎng)的投資者而言是慘烈的，大盤(pán)破位1800點(diǎn)，且創(chuàng)下14年來(lái)最大月度跌幅。同樣，全球金融市場(chǎng)經(jīng)歷了一個(gè)超級(jí)動(dòng)蕩的十月，但在各國(guó)政府聯(lián)手救市的支持下顯示出初步穩(wěn)定的跡象。不過(guò)，國(guó)內(nèi)上市公司三季度業(yè)績(jī)惡化的程度超出市場(chǎng)預(yù)期，目前大家忙于下調(diào)上市公司的投資評(píng)級(jí)，機(jī)構(gòu)投資者則加速拋售，A股很難在這個(gè)時(shí)候企穩(wěn)。

　　A

　　五大焦點(diǎn)

　　一、軟著陸與硬著陸

　　正方：多數(shù)經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家認(rèn)為，政府正努力使經(jīng)濟(jì)軟著陸。由于我國(guó)政府強(qiáng)有力的組織領(lǐng)導(dǎo)能力，以及充裕的財(cái)政資源，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的軟著陸沒(méi)有問(wèn)題。

　　反方：早在去年11月，法國(guó)巴黎百富勤經(jīng)濟(jì)師秦紅雨就曾提醒，有三大原因可能造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)2008年出現(xiàn)硬著陸：第一，熱錢(qián)流出的可能性很大；第二，中國(guó)大量過(guò)剩的產(chǎn)能面臨世界經(jīng)濟(jì)下降周期的到來(lái)；第三，房地產(chǎn)市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)。

　　分析師點(diǎn)評(píng)：我國(guó)有30年抓經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗(yàn)，雖然目前面臨很多困難，但歷史證明，政府的辦法總比困難多。

　　二、政策底與市場(chǎng)底

　　正方：歷史證明，政策底往往先于市場(chǎng)底，而市場(chǎng)底又先于經(jīng)濟(jì)底。據(jù)瑞銀分析師統(tǒng)計(jì)，自2002年以后，A股指數(shù)低點(diǎn)領(lǐng)先盈利增速低點(diǎn)大約6個(gè)月，A股很可能會(huì)形成真正的“市場(chǎng)底”。

　　反方：盡管A股估值水平也達(dá)到或接近歷史最低水平，但仍缺乏底部特征，供求關(guān)系未見(jiàn)明顯改善。申銀萬(wàn)國(guó)桂浩明認(rèn)為，綜合考量，在1500點(diǎn)左右形成“市場(chǎng)底”的可能性是存在的。

　　分析師點(diǎn)評(píng)：政策導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變，以及由此引發(fā)對(duì)基本面的深遠(yuǎn)影響，使得我們有理由相信A股已經(jīng)接近中期底部。

　　三、流動(dòng)性與參與度

　　正方：流動(dòng)性往往能夠成為提示A股市場(chǎng)運(yùn)行的先行指標(biāo)。2008年9月國(guó)內(nèi)M1貨幣供應(yīng)量同比增速滑落至9.43%，這是近10年來(lái)M1當(dāng)月同比增速第5次在10%以下，前4次都證明了流動(dòng)性出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。

　　反方：關(guān)鍵還要看A股市場(chǎng)參與度。歷史數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2008年以來(lái)，A股市場(chǎng)活躍度呈現(xiàn)持續(xù)走低的特征，8月份之后更是有加速下降的趨勢(shì)。據(jù)中登公司統(tǒng)計(jì)，上周滬深股市新開(kāi)股票賬戶(hù)16.49萬(wàn)戶(hù)，低于前一周的17.22萬(wàn)戶(hù)，該數(shù)據(jù)連續(xù)兩周出現(xiàn)下降。

　　分析師點(diǎn)評(píng)：股市預(yù)期值=政策+資金+信心，三者缺一不可。

　　四、增持與減持

　　正方：央企帶頭的大股東增持行為，不僅是市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)的重要內(nèi)容，也有利于引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市。

　　反方：限售股減持仍是市場(chǎng)“硬傷”。進(jìn)入9月以來(lái)，限售股東拋售的步伐加速。數(shù)據(jù)顯示，9月是全年限售股解禁數(shù)量最少的月份，僅解禁10.62億股，但9月限售股減持?jǐn)?shù)量卻高達(dá)4.53億股。

　　分析師點(diǎn)評(píng)：市場(chǎng)是大廈，“減持”像挖墻腳、“增持”如增磚添瓦。市場(chǎng)對(duì)天音控股公司回購(gòu)的反應(yīng)，就是證明。

　　五、外圍股市與A股市場(chǎng)

　　正方：各國(guó)聯(lián)手救市，國(guó)際油價(jià)也在逐步回落。這些都為全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)提供了有利條件。

　　反方：在內(nèi)憂(yōu)外患雙重夾擊下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)必然受到?jīng)_擊，A股上市公司今年前三季度增速已明顯放緩。

　　分析師點(diǎn)評(píng)：全球金融風(fēng)暴最壞的時(shí)期或許已經(jīng)過(guò)去，A股上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)減速最壞的時(shí)期也許還沒(méi)有到來(lái)，而國(guó)內(nèi)政策面有利于經(jīng)濟(jì)和股市復(fù)蘇的最好時(shí)期正在來(lái)臨。

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　　七大利好

　　除預(yù)期之內(nèi)的降息成為現(xiàn)實(shí)之外,市場(chǎng)上仍有諸多利好值得投資者期待:

　　第一,我國(guó)A股市場(chǎng)已經(jīng)具有了較為明顯的估值優(yōu)勢(shì)。目前我國(guó)A股市盈率已跌至13倍以下,以國(guó)際上較為普遍的16倍市盈率的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量,我國(guó)股市明顯已被低估。而就行業(yè)來(lái)看,除信息技術(shù)行業(yè)外,我國(guó)A股市場(chǎng)其余各行業(yè)的市盈率基本已經(jīng)接軌。

　　第二,從已披露的三季度持股情況來(lái)看,QFII投資規(guī)模未降反升。從持股數(shù)量上來(lái)看,QFII中期持股數(shù)量為6.33億股,而到了三季度末持股數(shù)量增加到9.02億,環(huán)比大增42.5%。從持股市值上來(lái)看,QFII持股中期市值為85.0億元,而到了三季度末持股市值增加到90.57億,其逆市增倉(cāng)現(xiàn)象十分明顯。

　　第三,消息面依然良好。雖然有傳聞稱(chēng)融資融券已“暫時(shí)延期”,且這一消息對(duì)于券商股的走勢(shì)造成了極大的殺傷力,但中國(guó)證監(jiān)會(huì)回應(yīng)“融資融券工作在正常推進(jìn)之中”。同時(shí),中國(guó)保監(jiān)會(huì)也要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為機(jī)構(gòu)投資者,應(yīng)通過(guò)適度操作,在股市中扮演穩(wěn)定者的角色。此外,原證監(jiān)會(huì)主席周正慶建議要抓緊建立股市平準(zhǔn)基金,對(duì)市場(chǎng)異常波動(dòng)進(jìn)行及時(shí)干預(yù)。可見(jiàn)當(dāng)前的消息面對(duì)于A股市場(chǎng)均可起到穩(wěn)定的作用。

　　第四,進(jìn)入11月后,隨著“增持真空期”結(jié)束,大股東增持潮將再度涌現(xiàn),尤其是“三大行”、中國(guó)石油等大型藍(lán)籌權(quán)重股的增持,或許將成為市場(chǎng)否極泰來(lái)進(jìn)入新一輪反彈周期的重要契機(jī)。

　　第五,外圍市場(chǎng)并不是投資者想像的那樣悲觀,而且各國(guó)政府的大力救市措施依然在展開(kāi)。據(jù)美國(guó)五大銀行發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示,除了花旗第三季虧損28億美元之外,其它各大銀行依然處于贏利狀態(tài),其中道富銀行更是比去年同期增長(zhǎng)33%�？梢�(jiàn),當(dāng)前的金融危機(jī)并沒(méi)有影響到實(shí)體。就政府層面來(lái)看,除了美國(guó)7000億美元的救市計(jì)劃正在有條不紊地展開(kāi)之外,歐盟也批準(zhǔn)德國(guó)5千億歐元的救市計(jì)劃、瑞典國(guó)會(huì)也批準(zhǔn)了2000億美元金融拯救計(jì)劃,此外,國(guó)際油價(jià)也在逐步回落,這些都為全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)提供了有利條件。

　　第六,“三季報(bào)沖擊波”即將過(guò)去。由于A股上市公司第三季度的整體業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀,而本周是三季度業(yè)績(jī)報(bào)告的集中披露期,因此一些業(yè)績(jī)大幅下滑的大盤(pán)權(quán)重股會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)較大的壓力。

　　第七,在降息這一貨幣政策推出之后,市場(chǎng)擴(kuò)張的財(cái)政政策預(yù)期也愈加強(qiáng)烈,這其中就包括減稅和加大政府開(kāi)支等措施。由于我國(guó)目前拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的出發(fā)點(diǎn)是以擴(kuò)大內(nèi)需為主導(dǎo),所以減稅可以直接提高居民可支配收入,進(jìn)而拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng);而增加政府開(kāi)支是為了加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),這將對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)起到積極作用。