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　　現(xiàn)在“財(cái)政刺激經(jīng)濟(jì)“的辦法是通過減稅把更多收入留在企業(yè)和老百姓手中、通過退稅把錢送回到中低等收入家庭，以此增加民間消費(fèi)，帶動經(jīng)濟(jì)增長，也推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

　　專訪陳志武

　　中國如何應(yīng)對美國金融危機(jī)？

　　★ 本刊記者/楊正蓮 采訪整理

　　肇始于次貸危機(jī)的美國金融危機(jī)已經(jīng)持續(xù)一年。對于外貿(mào)依存度曾高達(dá)71%歷史高位(2007年1～9月份)的中國經(jīng)濟(jì)來說，其微觀和宏觀經(jīng)濟(jì)受其影響不可避免。中國應(yīng)如何應(yīng)對這場金融危機(jī)，并使美國金融危機(jī)的副作用降到最��？為此，本刊專訪了美國耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)終身教授陳志武。陳志武長期致力于研究股票、債券、期貨、期權(quán)市場以及宏觀經(jīng)濟(jì)，是著名的華人經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一。

　　中國“兩房”債券無需減持

　　中國新聞周刊：美國政府接管“兩房”之后，中國持有的“兩房”債券面臨的風(fēng)險降低，其盈利水平會否有相應(yīng)變化？中國是否應(yīng)該繼續(xù)持有或減持“兩房”債券？

　　陳志武：美國政府接管兩房，對中國持有的“兩房”債券是好消息。這讓持有近8000億美元債券的中國投資回報(bào)上升。在這種情況下，沒必要減持，因?yàn)橛擅绹�政府接手之后，“兩房”今后不會出現(xiàn)賴賬的局面，違約風(fēng)險幾乎為零。

　　“兩房”持有的以及所擔(dān)保的住房按揭貸款5萬億美元左右，占整個美國住房按揭貸款市場的一半，就因這一點(diǎn)，美國政府不會對“兩房”債券放手不管，因?yàn)檫@是整個美國房地產(chǎn)行業(yè)、美國全社會的系統(tǒng)性問題。

　　只不過，由于次貸危機(jī)的進(jìn)一步深化，雷曼兄弟、美林等華爾街公司倒閉或被迫低價出售，一些銀行和保險公司也相繼出問題，這些已經(jīng)嚴(yán)重影響到美國的資金供應(yīng)，信貸嚴(yán)重萎縮。繼續(xù)深化的金融危機(jī)不僅使美國本土銀行不敢多放貸，而且使中國、日本、西歐等國家的銀行與投資者不再愿意為美國信貸市場、投資市場提供資金，這意味著美國今后的資金成本會繼續(xù)上升。

　　所以，“兩房”債券雖然不會出現(xiàn)違約，但是隨著資金成本的上升，這些債券的長期價格走向可能是下降，使持有債券的中國各銀行和外匯管理局出現(xiàn)一定的虧損。因此，短期內(nèi)不一定減持，但也不妨在增持之前等一段時間。

　　中國新聞周刊：中國的1.8萬億美元外匯儲備資產(chǎn)中，目前大約有1萬億美元左右投資于美國國債與機(jī)構(gòu)債，這些資產(chǎn)會受到怎樣的影響？中國面臨的外匯形勢將會有怎樣的變化？

　　陳志武：短期看，中國持有的這些美國國債和機(jī)構(gòu)債會有少許升值，因?yàn)榇钨J危機(jī)的深化逼著投資者去找避風(fēng)港，而政府公債又是公認(rèn)最安全的地方，因此，中國會從已經(jīng)持有的美國公債中受益。

　　但是，“兩房”的接管使美國財(cái)政赤字增加，美聯(lián)儲接手的各類問題按揭貸款證券也會使美國政府負(fù)債增加，這就要求美國政府在未來發(fā)行更多公債，這自然對美元的長久走向不利。因此，從長遠(yuǎn)看，中國外匯儲備的增量應(yīng)該繼續(xù)向其他幣種和非美元資產(chǎn)配置，要繼續(xù)增加其他幣種資產(chǎn)的權(quán)重。

　　中國出口貿(mào)易好壞參半

　　中國新聞周刊：美國政府接管“兩房”，以及美聯(lián)儲9月14日聯(lián)合美國十大銀行成立700億美元平準(zhǔn)基金，用來為存在破產(chǎn)風(fēng)險的金融機(jī)構(gòu)提供資金保障，這些舉措將對中國出口貿(mào)易帶來哪些影響？

　　陳志武：接管“兩房”、由銀行間成立互助性的平準(zhǔn)基金，這些舉措本身對中國的出口貿(mào)易是件好事。因?yàn)檫@些舉措對穩(wěn)定金融市場的信心、保證美國消費(fèi)信貸供應(yīng)不至于下降太多或太快，讓美國經(jīng)濟(jì)不至于一下跌入深度危機(jī)，都是很積極的。只是次貸危機(jī)的影響還不止到此結(jié)束，現(xiàn)在的華爾街和整個金融業(yè)在重新洗牌，因此，僅僅救下“兩房”也難以扭轉(zhuǎn)次貸危機(jī)對美國靠“信貸驅(qū)動消費(fèi)”的經(jīng)濟(jì)模式的沖擊，雖然美國靠“信貸驅(qū)動消費(fèi)”的經(jīng)濟(jì)模式不會終結(jié)，但其程度將會有實(shí)質(zhì)性收斂。

　　從這個意義上，美國家庭的消費(fèi)增長、企業(yè)業(yè)務(wù)拓展會受到打擊，中國對美國的出口貿(mào)易會有一兩年的下坡路，這會進(jìn)一步打擊中國的出口企業(yè)，特別是沿海省份的經(jīng)濟(jì)。也就是說，現(xiàn)在看來，次貸危機(jī)對美國消費(fèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊過去被低估了，其影響的深度和廣度比原來估計(jì)的要嚴(yán)重，這對中國出口經(jīng)濟(jì)不是好事。

　　估計(jì)美聯(lián)儲在未來幾個月會繼續(xù)降息，只是在銀行不愿意再多貸、國際投資者不愿意再像以前那樣提供資金的前提下，美聯(lián)儲降息對刺激美國經(jīng)濟(jì)所能起到的作用會比以前有限得多。

　　不過，歐洲經(jīng)濟(jì)受到的沖擊會比美國低。原因是，過去兩年歐洲為打擊通脹而將銀行利息上調(diào)不少，可是，隨著全球經(jīng)濟(jì)衰退的到來，油價和資源價格都已下降，甚至?xí)�繼續(xù)降一些，通脹壓力在迅速減輕，因此，歐洲國家接下來會下調(diào)利率，刺激經(jīng)濟(jì)增長。那樣，中國向歐洲的出口貿(mào)易可以得到補(bǔ)救。

　　另外，能源和資源價格因經(jīng)濟(jì)衰退的壓力而下降之后，對中國經(jīng)濟(jì)又是件好事，這又幫了中國經(jīng)濟(jì)。