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　　最近這段時(shí)間國(guó)際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)起伏跌宕，先是一度疲軟的美元再度走強(qiáng)，隨后高高在上的原油價(jià)格出現(xiàn)急挫，緊接著，鐵礦石、大豆、糧食這些緊俏物資的價(jià)格也開(kāi)始走低，黃金等貴金屬的價(jià)格更是暴跌，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的大逆轉(zhuǎn)會(huì)怎樣影響我們的生活？我們從中應(yīng)該怎樣調(diào)政我們的宏觀政策？今天開(kāi)始，我們將用幾天的時(shí)間分析國(guó)際經(jīng)濟(jì)變化帶給我們的啟示。

　　這兩天颶風(fēng)古斯塔夫的到來(lái)，讓美國(guó)南部沿海遭受重創(chuàng)，在美國(guó)上空，還有另外一場(chǎng)颶風(fēng)，刮了很長(zhǎng)一段時(shí)間，今天還讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家談之色變，企業(yè)家叫苦連連，這場(chǎng)颶風(fēng)名字就叫“次貸危機(jī)”，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，全球金融動(dòng)蕩造成的總損失將高達(dá)9450億美元，這場(chǎng)金融颶風(fēng)給所過(guò)之處留下了什么樣的景象？先到美國(guó)的底特律去看看。

　　次貸危機(jī)：這場(chǎng)金融颶風(fēng)沖擊著美國(guó)經(jīng)濟(jì)，也牽動(dòng)著世界的神經(jīng)

　　記者：“我身后的這棟住宅在兩年前的售價(jià)是6.5萬(wàn)美元，最近卻被一家銀行以1美元的價(jià)格甩賣(mài)出去，有報(bào)道稱，由于樓市低迷和房屋稅款等項(xiàng)目的支出，買(mǎi)主可能連這區(qū)區(qū)1美元的投資都難以收回成本。”

　　位于美國(guó)底特律市特拉維斯大街8111號(hào)的一棟兩層樓的住宅，由于房屋的主人無(wú)力償還貸款，銀行收回了這棟住宅，而由于市場(chǎng)低迷，這套房子難以再次出售，同時(shí)每年還需要繳納3900美元的高昂稅款和其它費(fèi)用，無(wú)奈之下，銀行掛牌1100美元對(duì)這棟房子進(jìn)行“跳樓大賤賣(mài)”，可在長(zhǎng)達(dá)半年的時(shí)間里，這里一直無(wú)人問(wèn)津，為了甩掉這塊燙手山芋，銀行不得不打出1美元的價(jià)格，在美國(guó)的大城市里，買(mǎi)一斤大白菜也要花1.375美元，很難想象，如今1美元竟然可以在底特律買(mǎi)一座兩層樓的房子，而根據(jù)美國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人網(wǎng)站顯示，底特律市還有另外兩座住宅以及一塊空地也只售1美元。

　　人們把“一幢房不如一斤白菜貴”的美國(guó)現(xiàn)象歸咎于次貸危機(jī)的影響，的確，這場(chǎng)起源于美國(guó)的次貸危機(jī)，讓美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)行情比預(yù)計(jì)的更加糟糕，全美房?jī)r(jià)指數(shù)已從最高點(diǎn)下降了10%，20個(gè)大城市房?jī)r(jià)更下降了13%左右。

　　記者：“據(jù)了解在近5年內(nèi)購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)的美國(guó)人當(dāng)中，有近1/3購(gòu)房者抵押貸款的負(fù)債已經(jīng)超過(guò)其房產(chǎn)價(jià)值，而持續(xù)下跌的房?jī)r(jià)又導(dǎo)致房主很難將房產(chǎn)轉(zhuǎn)手盈利，而根據(jù)美國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)的房?jī)r(jià)仍未擺脫跌勢(shì)�！�

　　仲量聯(lián)行董事總經(jīng)理翰德偉：“從美國(guó)開(kāi)始，目前根據(jù)我們的調(diào)研，歐洲市場(chǎng)也受到了影響，我們確實(shí)看到倫敦的投資在住宅和商用投資市場(chǎng)都受到了影響�！�

　　翰德偉告訴記者，從去年下半年以來(lái)，美國(guó)和英國(guó)的交易量就大幅降低，而這兩個(gè)市場(chǎng)通常占全球總交易量的一半以上，根據(jù)全球?qū)�業(yè)房地產(chǎn)服務(wù)公司仲量聯(lián)行日前發(fā)布的全球資本流動(dòng)報(bào)告顯示，受到次貸危機(jī)的影響，全球商業(yè)房地產(chǎn)交易市場(chǎng)也受到了連累，2007年上半年，全球商業(yè)房地產(chǎn)交易量達(dá)到歷史最高水平，2008年同期卻下跌了41%。

　　在房地產(chǎn)交易持續(xù)萎靡的態(tài)勢(shì)中，金融市場(chǎng)也同步低迷，美林、高盛、花旗、雷曼兄弟、摩根大通等在內(nèi)的國(guó)際知名投行都深陷次貸泥沼，瑞士銀行于8月12日發(fā)布了二季度財(cái)報(bào)，宣布該行次級(jí)抵押貸款相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)一步減記60億美元，至此，全球逾100家最大銀行及證券公司自去年初次貸危機(jī)暴發(fā)以來(lái)，蒙受的資產(chǎn)減記與信貸損失總額已經(jīng)突破5000億美元。

　　2007年9月21日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克曾表示，由次貸引發(fā)的金融危機(jī)“遠(yuǎn)比最壞的預(yù)估還要糟糕”，如今，距離他發(fā)表這番言論，又是一年時(shí)間過(guò)去了，危機(jī)仍在繼續(xù)發(fā)酵，猶如驚濤拍岸，沖擊著美國(guó)經(jīng)濟(jì)，也牽動(dòng)著世界的神經(jīng)，我們簡(jiǎn)單看一下這場(chǎng)起源于美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫和過(guò)度借貸的危機(jī)為什么會(huì)把這么多人都拉下了水。

　　美國(guó)耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融經(jīng)濟(jì)學(xué)終身教授陳志武：“最主要的原因就是在那個(gè)用錢(qián)的人，和那個(gè)可以提供的錢(qián)的投資者之間的委托代理鏈條太長(zhǎng)了。”

　　陳志武，美國(guó)耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融經(jīng)濟(jì)學(xué)終身教授，他告訴記者，次級(jí)抵押貸款是指面向信用較差或收入較低的借款人提供的住房貸款，也是美國(guó)住房貸款市場(chǎng)的一次意義深遠(yuǎn)的金融創(chuàng)新，首先，發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)不再僅僅是商業(yè)銀行，還包括獨(dú)立的住房貸款公司，其次，房利美、房迪美等機(jī)構(gòu)大量收購(gòu)這些住房貸款，一方面轉(zhuǎn)移了貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面又為貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)提供了源源不斷的資金，支撐它們發(fā)放更多的住房貸款，最后，按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)也并不由房利美、房地美等來(lái)承擔(dān)，而是再通過(guò)證券化細(xì)化、分?jǐn)偟匠汕�上萬(wàn)個(gè)資本市場(chǎng)投資者的手中，分?jǐn)偟饺�球各地的投資者手中，造就了一個(gè)前所未有的全球證券金融市場(chǎng)體系。

　　1938年之前，美國(guó)的住房按揭貸款市場(chǎng)跟今天中國(guó)的情況類(lèi)似，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)向購(gòu)房者直接發(fā)放貸款，它們既是放貸者，也是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，自然對(duì)放貸行為不敢大意�？墒沁@樣做的不足是，銀行可提供的按揭貸款資金有限，流動(dòng)性太差，這意味著許多老百姓買(mǎi)不起房子，于是美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始研發(fā)新的金融手段，次級(jí)貸款業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生，購(gòu)房者終于能以極低的首付款，甚至零首付買(mǎi)到房產(chǎn)。

　　陳志武：“一系列的圍繞著這個(gè)住房按揭貸款，證券化的這些發(fā)展，使得美國(guó)的這個(gè)金融行業(yè)，金融體系，能夠?yàn)槊绹?guó)的普通的家庭，提供的買(mǎi)房的這些貸款和資金的支持，確確實(shí)實(shí)達(dá)到前所未有的高度�！�

　　在1994年到2006年間，超過(guò)900萬(wàn)戶美國(guó)家庭購(gòu)買(mǎi)了新住房，其中大約20%的家庭借助于這項(xiàng)新的金融業(yè)務(wù)――次級(jí)貸款，然而盡管次級(jí)按揭本意是好的，它使得窮人也能買(mǎi)得起房，但它最終還是走過(guò)了頭，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001年全美25%次級(jí)抵押貸款發(fā)放給了那些收入證明缺失的借款人，到2006年這個(gè)比例已升至45%。由于證券化使得貸款機(jī)構(gòu)不再承擔(dān)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)，于是它們不再關(guān)心貸款的質(zhì)量，這項(xiàng)創(chuàng)新帶來(lái)的大量魯莽借貸必然種下危機(jī)的種子。

　　陳志武：“從某一種意義上，有某一種程度的花別人的錢(qián)不心疼，這樣一個(gè)效果，這樣一個(gè)道理在發(fā)揮這個(gè)作用�！�

　　在2008年首屆陸家嘴論壇上，美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)大衛(wèi)•麥考密克深入解析了美國(guó)次貸危機(jī)，他認(rèn)為，面對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)新形勢(shì)，美國(guó)金融服務(wù)市場(chǎng)創(chuàng)新出了各種復(fù)雜的新型產(chǎn)品，這些產(chǎn)品分散了風(fēng)險(xiǎn)，也降低了借款成本，帶來(lái)了巨大的利益，幫助很多人擁有了自己的住房，于是人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)放松了警惕，進(jìn)一步導(dǎo)致了信用標(biāo)準(zhǔn)的放松，次貸危機(jī)的確是一場(chǎng)在高度證券化和高度衍生產(chǎn)品化的金融體系中，由金融創(chuàng)新所引發(fā)、因貨幣政策和政府監(jiān)管失誤所造成的系統(tǒng)性混亂，正如大衛(wèi)•麥考密克在論壇上所說(shuō)的，金融創(chuàng)新雖然優(yōu)勢(shì)多多，但有的時(shí)候也會(huì)出現(xiàn)難以預(yù)測(cè)的結(jié)果。

　　我們從深圳的斷供風(fēng)波中看到了什么？

　　金融大鱷喬治•索羅斯在《金融煉金術(shù)》一書(shū)中說(shuō)到，在獨(dú)特的金融市場(chǎng)中，創(chuàng)新無(wú)處不在，這些自認(rèn)為比古代煉金術(shù)士更聰明的金融玩家們，能夠“無(wú)中生金”。次級(jí)貸就是金融手段創(chuàng)新的典型代表，銀行和貸款公司們以為資產(chǎn)證券化可以無(wú)限大地分散風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)想到缺乏約束的市場(chǎng)機(jī)制，卻導(dǎo)致了信用泡沫化，從而引發(fā)了一場(chǎng)金融核裂變，次貸危機(jī)拿近萬(wàn)億美元的代價(jià)，給大家上了堂風(fēng)險(xiǎn)教育課，其實(shí)，該上好這堂創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)課的不僅有美國(guó)，我們的房地產(chǎn)市場(chǎng)也可以從別人的教訓(xùn)里學(xué)點(diǎn)東西。