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　　最近一段時(shí)期以來,中國擴(kuò)大內(nèi)需的政策不斷出臺(tái),從財(cái)政貨幣政策轉(zhuǎn)向到4萬億元投資安排,從解決企業(yè)困難到部署金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策,從增值稅轉(zhuǎn)型改革到燃油稅費(fèi)改革等,速度之快、力度之大,也是歷來罕見的。

　　這意味著債券市場在推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用已經(jīng)越來越明顯。在力保經(jīng)濟(jì)增長背景下,解決企業(yè)的直接融資問題正日益迫切,債券市場理應(yīng)是企業(yè)直接融資現(xiàn)階段較好的選擇。今年以來,股市持續(xù)下跌、企業(yè)股權(quán)融資困難重重。而債券融資則在央行等部門的推動(dòng)下,潛能被極大地挖掘出來,不僅債券的發(fā)行數(shù)量和發(fā)行品種大幅增長,債券市場交易也日趨活躍。短期融資券、中期票據(jù)、公司債券等債券品種,為企業(yè)提供了更加便利的直接融資渠道。

　　實(shí)際上,近期央行已多次明確表示,要大力發(fā)展債券市場。央行前不久發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出,要大力發(fā)展企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù)等非金融企業(yè)債務(wù)融資工具,擴(kuò)寬企業(yè)融資渠道。加快發(fā)展以機(jī)構(gòu)投資者為主體的銀行間債券市場,為積極的財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的實(shí)施提供平臺(tái)。

　　采取積極的財(cái)政政策必須借助直接融資之手,如果未來大力推進(jìn)企業(yè)信用產(chǎn)品發(fā)展將可緩解企業(yè)資金緊張。從4萬億元投資的具體投向來看,主要集中在鐵路、公路以及農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施等方面。因此,預(yù)計(jì)明年除了國債發(fā)行規(guī)模將有所增加外,與之相關(guān)的鐵道債、政策性金融債的發(fā)行規(guī)模都有可能增加。

　　當(dāng)前的宏觀政策環(huán)境也為擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模提供了良好的契機(jī)和基礎(chǔ)。在利率下降的大背景下,企業(yè)債務(wù)融資成本會(huì)大幅降低,這更有利于企業(yè)加大債券發(fā)行。今年以來,在宏觀面和資金面的推動(dòng)下,具有“避風(fēng)港”之稱的債券市場為機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者所青睞,債市也走出了一波波瀾壯闊的上漲行情。近期隨著積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的實(shí)施,將為2009年債市持續(xù)向好提供支撐和動(dòng)力。基于我們繼續(xù)看好明年債券市場基礎(chǔ)之上的。2009年的宏觀基本面繼續(xù)有利于債市。

　　經(jīng)濟(jì)刺激方案對(duì)拉動(dòng)投資需求帶動(dòng)其他相關(guān)行業(yè),改善經(jīng)濟(jì)有非常大的作用,如果4萬億投資啟動(dòng)的話預(yù)示著明年發(fā)行國債的數(shù)量可能會(huì)增加。明年可能會(huì)增加一些國債市場的投放。除了國債外,政府可能也會(huì)允許地方政府發(fā)債,而由于項(xiàng)目周期較長,所以發(fā)債將會(huì)更加偏向于中長期債券。

　　市場有部分機(jī)構(gòu)對(duì)目前債券市場過低的收益率表示擔(dān)憂,也有認(rèn)為債市進(jìn)入牛市末期。我個(gè)人認(rèn)為,所有宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,債券牛市還未近尾聲。投資者若想在2009年的債市盛宴分享到最大化收益,就要抓住2008年末和2009年初的這段時(shí)間機(jī)遇,提前布局,全年規(guī)劃。預(yù)計(jì)明年的債市極有可能呈慢牛行情,而快速且急劇上漲的概率會(huì)比較小些。(馬宜敏 上海新蘭德注冊(cè)分析師)