該來(lái)的終于來(lái)了。在牛市的一片喝彩之中，昨天滬深股市上演了驚魂跳水的一幕。這一天注定將被載入中國(guó)證券史冊(cè)，滬深股市跌幅均超過(guò)8%，兩市共900多只個(gè)股跌停。
這對(duì)于飽經(jīng)十多年股市風(fēng)霜的老股民來(lái)說(shuō)，無(wú)疑可以說(shuō)是“老革命碰到新問(wèn)題”，至于初出茅廬就趕上了單邊上升牛市之熱鬧的新股民，不用說(shuō)更是大大地“跌破了眼鏡”。
必須指出，除了那些一入市就嘗足甜頭的新股民外，老股民對(duì)于調(diào)整其實(shí)都是有所預(yù)期的。即使如此，為什么大多數(shù)人都沒(méi)有選擇急流勇退，反而在股指越走越高的情況下還流連忘返呢？也許有一個(gè)道理可以解釋，那就是過(guò)高的牛市預(yù)期蒙蔽了人們的眼睛。在屢屢發(fā)現(xiàn)調(diào)整信號(hào)時(shí)，還對(duì)政策的“造牛”功能心存僥幸，給本來(lái)就已箭在弦上的調(diào)整以發(fā)動(dòng)偷襲的可乘之機(jī)。
確實(shí)，在牛市預(yù)期有更多理由可以期待的情況下，即使有再多的調(diào)整理由，也很難說(shuō)服人們抑制其冒險(xiǎn)的沖動(dòng)，特別是在人們習(xí)慣于用2006年牛市的老眼光來(lái)看2007年的牛市時(shí)。
盡管用2006年的老眼光來(lái)看，“黃金十年”和“漢唐盛世”不僅依然故我，而且“整體上市”和“奧運(yùn)概念”也許比起2006年來(lái)還更具想象力，但不應(yīng)忘記的是，2006年牛市過(guò)快、過(guò)猛、過(guò)大、過(guò)多地透支了中國(guó)股市的投資價(jià)值，即使是押寶于人民幣升值的老外也開始望而卻步起來(lái)。而在股指起點(diǎn)比2006年已經(jīng)高出一倍多，市盈率水平不僅高出所接軌的國(guó)際目標(biāo)甚多，并且已進(jìn)入較為危險(xiǎn)的情況下，如果上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期趕不上股價(jià)溢價(jià)速度，那么，除非市場(chǎng)真的可以靠“市夢(mèng)率”把泡泡越吹越大，否則，這個(gè)透支所造成的欠賬終究是要還的。漲得越多，調(diào)整越多，到頭來(lái)賺的不如還的多，乃是還賬行情的基本特征。
盡管現(xiàn)金流前所未有的充沛，它不僅依然故我，而且在股市和銀行結(jié)為生死兄弟的條件下，銀行的流動(dòng)性過(guò)剩也將不可避免地轉(zhuǎn)化為股市的流動(dòng)性過(guò)剩，但是，不應(yīng)忘記的是，股市在做大銀行的同時(shí)，也等于把自己賣給了銀行。春節(jié)前，央行以“提前量”方式啟動(dòng)的調(diào)控，雖然被某些自作多情的人視為利好，其實(shí)是很可笑的。不要說(shuō)連央行自己對(duì)于這次調(diào)控的效果沒(méi)有把握，因而也談不上提高了準(zhǔn)備金率就意味著不加息，而且，從目前的實(shí)際情況來(lái)看，對(duì)于金融控盤程度越來(lái)越高的股市，要說(shuō)針對(duì)銀行流動(dòng)性過(guò)剩的調(diào)控不會(huì)傷及股市，那是沒(méi)有人會(huì)相信的。
這一無(wú)情的事實(shí)至少提醒人們，一個(gè)老是需要為政策調(diào)控提心吊膽的股市，決沒(méi)有“無(wú)憂市”可言，哪怕是大牛市。
不應(yīng)該忘記的是，2006年的牛市既然是資金堆砌起來(lái)的，那么，在這個(gè)高度機(jī)構(gòu)化的股市，正所謂“成亦蕭何，敗亦蕭何”，機(jī)構(gòu)的利益取向和操作得失亦將是左右市場(chǎng)的最重要的因素。如果說(shuō)，2006年的牛市在很大程度上得益于機(jī)構(gòu)的競(jìng)相為備戰(zhàn)股指期貨而搶建倉(cāng)位，那么，2007年春股市的調(diào)整不也同樣是由于機(jī)構(gòu)被迫應(yīng)對(duì)股指期貨推遲推出而迫不及待地調(diào)整倉(cāng)位所致的么？
股指期貨對(duì)于股市而言是把雙刃劍，有股指期貨的股市在交易機(jī)制上，同沒(méi)有股指期貨的股市有著根本的不同，這也就是2006年的股市和2007年的股市最大的不同之處。在某種意義上，拜股指期貨所賜，“一飛沖天”和“一落千丈”將是2007年的家常便飯，這也將是2007年牛市和2006年最大的不同。不了解這個(gè)不同，新股民固然不免跌破眼鏡，就是“老革命”，又何嘗不會(huì)老是為遇到新問(wèn)題而煩惱呢。就當(dāng)這歷史性暴跌是一次風(fēng)險(xiǎn)大練兵吧。(黃湘源)
