由于失真小，難操縱，越來越多的投資者開始關(guān)注滬深300指數(shù)，將其看作觀測(cè)“大盤”風(fēng)向的重要指標(biāo)。
綜指存在虛假繁榮
就指數(shù)表現(xiàn)而言，滬深300指數(shù)近期要明顯弱于上證綜指。2006年10月下旬起，滬深兩市大盤股啟動(dòng)全線上漲行情，滬深指數(shù)頻創(chuàng)新高。2006年12月份，上證綜指上漲27.45%，滬深300指數(shù)上漲19.06%，但是，上證綜指表現(xiàn)優(yōu)異主要得益于大盤股的超常發(fā)揮：工商銀行、中國(guó)銀行和中國(guó)石化等大盤藍(lán)籌股去年12月份漲幅分別達(dá)62.73%、49.18%和14.29%。因此，許多投資者和專家指出，上證綜指存在虛假繁榮，已難以真實(shí)反映我國(guó)股票市場(chǎng)的情況。
上證綜指于1991年7月15日正式發(fā)布，涵蓋滬市所有上市公司，采用總股本加權(quán)的計(jì)算方法，在我國(guó)A股市場(chǎng)實(shí)際流通股比例普遍很低的背景下，很容易造成指數(shù)的失真。以工商銀行為例，目前，工商銀行在上證綜指中占有20%以上的權(quán)重，而其自由流通股本占A股總股本的比例不足2%。據(jù)測(cè)算，在2006年1月11日至2007年1月11日的一年中，總股本加權(quán)使指數(shù)虛增超過20%，近500點(diǎn)。同時(shí)，新股上市首日即計(jì)入指數(shù)更是推高了股指虛漲。對(duì)比香港市場(chǎng)，恒生指數(shù)也是以總股本加權(quán)計(jì)算的指數(shù)，其自由流通股本占計(jì)入指數(shù)股本比例高達(dá)84.91%，而上證綜指中這一比例僅為20.8%。近日，上海證券交易所修改規(guī)定，在新股上市10個(gè)交易日后再計(jì)入上證綜指，將部分修正以上失真。
滬深300晴雨表作用
專家指出，與上證綜指不同，滬深300指數(shù)涵蓋滬深兩市盈利能力強(qiáng)、規(guī)模大、流動(dòng)性好的300只個(gè)股，采用自由流通量加權(quán)、分級(jí)靠檔等先進(jìn)技術(shù)進(jìn)行編制，編制方法更科學(xué)，更能夠真實(shí)地反映我國(guó)股票市場(chǎng)的狀況，發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的作用。同時(shí)，由于市值覆蓋率高，權(quán)重分散，也使得滬深300指數(shù)具備良好的抗操縱性。
據(jù)了解，已有相當(dāng)一批機(jī)構(gòu)投資者開始關(guān)注滬深300指數(shù)，將視為考察市場(chǎng)總體運(yùn)行狀態(tài)的重要指針，或是將其與上證指數(shù)進(jìn)行對(duì)比研究。今后，隨著更多大盤股加入A股市場(chǎng)，上證綜指失真程度可能加劇，加上以滬深300指數(shù)作為標(biāo)的物的股指期貨的推出，滬深300指數(shù)有望取代上證綜指，成為投資者觀察市場(chǎng)總體運(yùn)行狀態(tài)的首選標(biāo)桿。
滬深300指數(shù)優(yōu)越性
代表性廣流動(dòng)性強(qiáng)
滬深300指數(shù)具有廣泛的代表性和良好的流動(dòng)性。滬深300樣本股的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)占滬深上市公司總額的72.09%和85.44%，2005年和2006年滬深300指數(shù)成份股分紅超過市場(chǎng)分紅總額的80%，具有良好的盈利能力代表性；滬深300指數(shù)市值覆蓋率高，占A股市場(chǎng)總市值的77%，覆蓋了證監(jiān)會(huì)所劃分的全部13個(gè)行業(yè)，總市值的行業(yè)偏離度僅為3.3%，具有良好的行業(yè)代表性。從指數(shù)成交情況來看，2006年，滬深300指數(shù)日均成交金額為201.9億元，占同期A股市場(chǎng)日均成交金額的54.5%，每只成份股日均成交金額為6729萬元，遠(yuǎn)高于同期市場(chǎng)每只A股日均成交金額3106萬元，這表明滬深300指數(shù)具有良好的流動(dòng)性。(李巖)
抗操縱性良好
滬深300指數(shù)的編制方法和權(quán)重分布情況都使得滬深300指數(shù)具備了良好的抗操縱性。滬深300指數(shù)采用自由流通量加權(quán)，分級(jí)靠檔等先進(jìn)技術(shù)進(jìn)行編制，在股改和非流通的處理規(guī)則方面有效緩解了“小非”、“大非”解禁對(duì)指數(shù)造成的沖擊，也有效規(guī)避了利用權(quán)重股對(duì)指數(shù)進(jìn)行杠桿操縱可能。舉例來看，假定指數(shù)中只有前5大權(quán)重股股價(jià)變化，其他股價(jià)保持不變時(shí)，拉動(dòng)上證綜指上漲10%需要419億資金，而拉動(dòng)滬深300指數(shù)漲10%則需要1987億資金，是前者的近5倍。同時(shí)，滬深300指數(shù)主要成份股權(quán)重比較分散，以2007年1月11日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，招商銀行在滬深300指數(shù)中權(quán)重最大，為4.14%，遠(yuǎn)低于香港恒生指數(shù)中匯豐銀行25%的權(quán)重，且滬深300指數(shù)中前10大權(quán)重股累計(jì)權(quán)重為26.16%，前20家大權(quán)重股累計(jì)權(quán)重為39.21%。
(來源：上海證券報(bào)，作者：李巖）
