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    漫畫：全球股市集體走熊 中新社發(fā) 呂建設(shè) 作

　　美股上周跌跌不休，市場(chǎng)基本定調(diào)全球股市步入熊途，有關(guān)熱錢流向的爭(zhēng)論也成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，熱錢有可能回流美國；也有專家表示，熱錢有著難以割舍的中國情結(jié)，短期內(nèi)流出可能性不大，但長(zhǎng)期來看，要關(guān)注熱錢流出風(fēng)險(xiǎn)�！　�

　　規(guī)模難以確定

　　近日來，國內(nèi)對(duì)熱錢流入的討論愈演愈烈，但有關(guān)熱錢規(guī)模的數(shù)據(jù)則令人有霧里看花之感。

　　中國社會(huì)科學(xué)院世界政治與經(jīng)濟(jì)研究所專家張明日前發(fā)表的一份報(bào)告稱，在一定的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型假設(shè)下，流入中國的熱錢規(guī)模已達(dá)1.75萬億美元。但國家外匯管理局對(duì)這一結(jié)論予以了否認(rèn)。

　　摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶發(fā)表研究報(bào)告稱，流進(jìn)中國的熱錢其實(shí)沒有想像中的那么可怕，2005年至今的熱錢流入量為3109億美元。

　　流入中國的熱錢規(guī)模到底有多大？廣東省社科院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、熱錢研究專家黎友煥博士表示，要弄清楚熱錢的規(guī)模要明確三點(diǎn)：首先，熱錢要明確定義，目前市場(chǎng)定義模糊，因此各統(tǒng)計(jì)不具備可比性；第二，外匯科目非透明化，如中投公司和國家外匯儲(chǔ)備的盈虧不為外界所知，因此有些測(cè)算數(shù)據(jù)具體到多少億缺乏科學(xué)依據(jù)；第三，熱錢快進(jìn)快出，其進(jìn)出渠道的多樣化能夠在一定程度上回避外匯管制，這一部分也很難統(tǒng)計(jì)。黎友煥認(rèn)為，目前中國的熱錢總額應(yīng)該在5000億美元左右。他同時(shí)表示不認(rèn)同兩種觀點(diǎn)，即“無熱錢說”和“熱錢超過外匯儲(chǔ)備說”。

　　招商證券熱錢問題研究員也表示，雖然一些專業(yè)人士計(jì)算熱錢的方法有失偏頗，但認(rèn)為中國沒有熱錢的觀點(diǎn)似乎并不可靠。

　　回流可能性不大

　　從2006年中以來，A股市場(chǎng)和全球證券市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)越發(fā)明顯。而美股下跌不僅使A股市場(chǎng)受影響，包括德國、中國香港等地的股市也都出現(xiàn)了下跌�！敦泿艖�(zhàn)爭(zhēng)》的作者宋鴻兵表示，全球股市關(guān)聯(lián)如此緊密，其原因就在于熱錢。

　　宋鴻兵認(rèn)為，當(dāng)次貸引發(fā)的危機(jī)爆發(fā)，美國股市或者海外股市發(fā)生暴跌，這些資金勢(shì)必要返回美國“救主”，比如保證金出現(xiàn)問題需要追加等，從而形成熱錢反向流動(dòng)，這是全球股市間出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)的根本性原因。從我國來看，如果這些資金從國內(nèi)大量撤出，可能會(huì)對(duì)股市、樓市及其他行業(yè)造成重創(chuàng)。

　　那么，熱錢是否真會(huì)回流美國？國海證券熱錢問題研究員黃進(jìn)勇表示，去年年底，次貸風(fēng)波導(dǎo)致美國股市大跌，熱錢曾一度流出。根據(jù)去年四季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，當(dāng)季熱錢凈流出21.8億美元。雖然難以判斷當(dāng)時(shí)熱錢是否為“救主”而流出，但同期美股下滑速度顯著緩和。目前，美國次貸危機(jī)又現(xiàn)，熱錢存在再次流走可能。

　　黎友煥則表示，短期內(nèi)熱錢還不會(huì)流出中國，因?yàn)槟壳斑�很難判定美元是否將走強(qiáng)。但他強(qiáng)調(diào)，熱錢的投機(jī)屬性決定了它最終要流出，美元總會(huì)要轉(zhuǎn)強(qiáng)。因此，要想辦法擠壓熱錢制造的泡沫，為熱錢流出提前做好準(zhǔn)備。

　　謝亞軒也表示，熱錢回流的可能性并不大，因?yàn)閺膰�際經(jīng)驗(yàn)來看，熱錢凈流出或停止流入，對(duì)一國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用很大，而目前外匯管制政策的設(shè)計(jì)主要是防范流出，熱錢要流出并不太容易。

　　近期表現(xiàn)平靜

　　“熱錢在這個(gè)時(shí)候離開中國也不現(xiàn)實(shí)�！敝x亞軒說，目前人民幣匯率還處在穩(wěn)步上升階段，國內(nèi)股市泡沫也擠去不少，熱錢在這個(gè)時(shí)候選擇離開的可能性不大。他認(rèn)為，熱錢要離開中國也要等到人民幣匯率到達(dá)波動(dòng)期。

　　事實(shí)上，熱錢想離開中國也真不容易。去年四季度熱錢一度凈流出之后，今年一季度又創(chuàng)季度凈流入新高。據(jù)國海證券測(cè)算，今年一季度熱錢凈流入高達(dá)850億美元。而3月底、4月初香港A50基金、標(biāo)志滬深300基金放量大漲，TOPVIEW數(shù)據(jù)不斷顯示有QFII席位正在大舉買入A股。

　　分析人士認(rèn)為，奧運(yùn)會(huì)在中國召開引發(fā)了海外熱錢看好預(yù)期，而中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景又充滿誘惑，再加上人民幣升值，使得海外熱錢難以割舍中國情結(jié)。不過，從交易數(shù)據(jù)上看，近期熱錢表現(xiàn)非常平靜。境外A股基金表現(xiàn)平淡，熱錢的風(fēng)向標(biāo)QFII交易量也越來越小。A股向上走還是向下走，A股是否到底了，市場(chǎng)并未給出清晰信號(hào)。熱錢是否還在堅(jiān)守又是否仍將堅(jiān)守，還有待觀察。(記者 賀輝紅)