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　　滬深股市總市值5個(gè)月縮水10萬(wàn)億元，滬指跌破3700點(diǎn)——這一輪牛市是否已終結(jié)？

　　又是一根長(zhǎng)長(zhǎng)的陰線！

　　3月18日，上證綜指連破3800點(diǎn)、3700點(diǎn)兩關(guān)，最低已逼近3600點(diǎn)，收于3668.90點(diǎn)，下跌3.96%。

　　同日，深成指收于12489.02點(diǎn)，下跌5.44%。兩市A股中僅有30只上漲，近1400只股票下跌，其中近300只股票跌停。

　　事實(shí)上，從3月4日開(kāi)始，股市即開(kāi)始進(jìn)入下跌通道。上證綜指從3月4日的4450點(diǎn)一路下挫，輕松擊破4000點(diǎn)、3800點(diǎn)、3700點(diǎn)等指數(shù)關(guān)口，其間幾乎沒(méi)有像樣的反彈。投資者信心受到較大打擊，市場(chǎng)人氣渙散。

　　至此，從去年10月中旬至今，短短的5個(gè)月時(shí)間，滬深股市總市值已縮水約10萬(wàn)億元，與去年10月的最高點(diǎn)相比，減少了1/3。

　　高位調(diào)整——

　　不能輕言熊市到來(lái)

　　從去年10月16日上證綜指見(jiàn)頂6124.04點(diǎn)以來(lái)，股市已調(diào)整5個(gè)多月，幅度則已超過(guò)40%。如此長(zhǎng)時(shí)間、大幅度的調(diào)整，讓很多投資者都產(chǎn)生疑問(wèn)，持續(xù)兩年的牛市是否已經(jīng)結(jié)束？

　　市場(chǎng)人士分析，股市調(diào)整與大小非解禁、國(guó)際股市下跌、再融資風(fēng)波、雪災(zāi)等事件性因素直接相關(guān)，但根本性因素在于兩年牛市累積的漲幅過(guò)大，市場(chǎng)估值過(guò)高。

　　以2005年的998點(diǎn)為起點(diǎn)，股市整體漲幅超過(guò)6倍，大盤藍(lán)籌股在最高點(diǎn)的市盈率超過(guò)40倍，股市難以在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)支持過(guò)高的估值。

　　從外部環(huán)境看，從去年四季度開(kāi)始，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度開(kāi)始放緩。與此同時(shí)，物價(jià)上漲水平卻在不斷攀升。雖然目前經(jīng)濟(jì)整體狀況并非是“滯脹”，但原來(lái)那種“高增長(zhǎng)＋低通脹”的良好外部環(huán)境已經(jīng)有所變化，處于高位的股市必然會(huì)對(duì)這種變化做出反應(yīng)。

　　銀河證券分析師張新法認(rèn)為，2月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，由于信貸投放減少、外貿(mào)順差規(guī)模下降等原因，貨幣供應(yīng)量增幅出現(xiàn)明顯回落。從緊的貨幣政策抑制資產(chǎn)價(jià)格上漲的效應(yīng)可能會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)出來(lái)。

　　然而，盡管目前市場(chǎng)走勢(shì)下跌較為迅猛，但依然不能輕言熊市到來(lái)。中信證券研究人員分析，從牛市的演化過(guò)程看，在經(jīng)歷前期的快速上漲后，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)回落震蕩的“中繼”過(guò)程，如果經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有發(fā)生根本改變，還可以期待有后續(xù)上漲行情。

　　投資操作——

　　避免被恐慌情緒左右

　　連續(xù)的大幅下跌讓投資者的財(cái)富嚴(yán)重“縮水”，部分投資者對(duì)后市開(kāi)始悲觀失望。對(duì)此，專家提醒，目前投資者應(yīng)避免用恐慌情緒左右自己的投資操作。

　　廣發(fā)證券萬(wàn)兵認(rèn)為，盡管目前股市仍面臨資金緊缺等一系列問(wèn)題，但股指出現(xiàn)如此急劇的下跌，只能說(shuō)明市場(chǎng)已進(jìn)入非理性殺跌之中。

　　據(jù)分析，在經(jīng)歷了5個(gè)月的大幅調(diào)整后，市場(chǎng)高估值的風(fēng)險(xiǎn)已得到較為充分的釋放。率先調(diào)整的大盤藍(lán)籌股目前已進(jìn)入合理價(jià)格區(qū)域，近期跌勢(shì)明顯放緩。前期漲幅較大的中小盤近幾日快速補(bǔ)跌后，其成長(zhǎng)性所蘊(yùn)含的投資價(jià)值也再次得以體現(xiàn)。進(jìn)入4月后，股市資金面壓力將相對(duì)有所減輕。今年前3月，共有2640多億元的股改限售解禁股上市流通，而4—7月的4個(gè)月中股改限售股上市流通的在2200億元左右。

　　另外，從影響市場(chǎng)走勢(shì)的基本性因素看，人民幣升值仍在延續(xù)，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格形成支撐；本輪牛市所激發(fā)的居民理財(cái)熱情，以及上市公司質(zhì)量改善所帶來(lái)的長(zhǎng)期投資價(jià)值，都可能吸引資金不斷進(jìn)入股市；財(cái)政支出繼續(xù)向農(nóng)業(yè)、醫(yī)療以及科技等方面傾斜，將刺激這些領(lǐng)域的投資與消費(fèi)。中信證券研究人員認(rèn)為，只要宏觀經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)持續(xù)性“滯脹”，牛市的長(zhǎng)線基礎(chǔ)就不會(huì)改變。

　　展望后市——

　　怎樣扭轉(zhuǎn)下跌局面

　　股指的持續(xù)下跌，對(duì)管理者、監(jiān)管者都是一個(gè)考驗(yàn)。

　　怎樣才能扭轉(zhuǎn)股市的下跌局面？業(yè)內(nèi)人士看法不一。

　　在大盤持續(xù)下跌中，上海有關(guān)機(jī)構(gòu)新近對(duì)27家基金公司進(jìn)行了一番調(diào)查，主題是：未來(lái)上漲的契機(jī)是什么？調(diào)查結(jié)果顯示，23人認(rèn)為在于經(jīng)濟(jì)面，16人認(rèn)為在于政策面，僅有5人認(rèn)為在于資金面。

　　由此看出，更多的基金經(jīng)理看重的不是資金，宏觀經(jīng)濟(jì)再度成為左右基金經(jīng)理信心的關(guān)鍵因素。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)以及公司基本面成為基金經(jīng)理心目中導(dǎo)致本輪市場(chǎng)下跌的最大原因。同時(shí)，也有半數(shù)以上的基金經(jīng)理認(rèn)為，未來(lái)市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，靠的也是境內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的拐點(diǎn)。

　　值得關(guān)注的是，有半數(shù)以上的基金經(jīng)理期待政策面有所變化，給予市場(chǎng)明確的信號(hào)�；�金經(jīng)理們普遍期待的政策包括：印花稅下調(diào)、融資融券推出、股指期貨時(shí)間表發(fā)布等等。

　　此外，還有專家指出，大小非解禁的流通方式也值得一變。通常的國(guó)際慣例是采用定向流通，我們現(xiàn)在統(tǒng)統(tǒng)直接拿到二級(jí)市場(chǎng)來(lái)流通，這在哪個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)都是難以承受的。所以，這個(gè)政策也應(yīng)有所調(diào)整。(許志峰　謝衛(wèi)群)