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　　QDII制度的推出，無論在微觀層面還是在宏觀層面，都具有重要意義。其實施可拓寬境內(nèi)資金的投資渠道，使得境內(nèi)投資者可在全球范圍內(nèi)合理配置資產(chǎn)、分散投資風(fēng)險，同時，對引導(dǎo)資金有序流出和促進(jìn)國際收支基本平衡也具有積極意義

　　隨境外投資渠道日益拓寬和投資主體的多元化，合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)“揚帆出�！泵黠@提速�！�

　　《第一財經(jīng)日報》從官方渠道獲得的最新數(shù)據(jù)顯示，自去年三季度以來QDII資金匯出呈爆發(fā)式增長，截至2007年末，獲得QDII資格的境內(nèi)金融機構(gòu)已達(dá)50家，QDII實際匯出資金已達(dá)353億美元�！�

　　其實，QDII在推出之初，市場反應(yīng)并不熱烈，自去年9月以來，隨著投資范圍和投資主體的擴大，QDII迅速升溫。從反應(yīng)冷淡到備受青睞，QDII“出海”的步伐與相關(guān)外匯政策的層層推進(jìn)密不可分�！�

　　一方面，隨著資本市場的發(fā)展，境內(nèi)投資者對于在更大范圍內(nèi)配置資產(chǎn)提出了更高的要求，卻往往受制于境內(nèi)有限的投資渠道；另一方面，國際收支持續(xù)大額順差，加大了調(diào)控的復(fù)雜性。2007年初，外匯局提出，有序拓寬資本流出渠道，嚴(yán)格資金流入和結(jié)匯監(jiān)管�！按倭鞒�、重監(jiān)管”成為近年來外匯管理工作中的關(guān)鍵詞�！�

　　QDII制度的推出，無論在微觀層面還是在宏觀層面，都具有重要意義。其實施可拓寬境內(nèi)資金的投資渠道，使得境內(nèi)投資者可在全球范圍內(nèi)合理配置資產(chǎn)、分散投資風(fēng)險，同時，對引導(dǎo)資金有序流出和促進(jìn)國際收支基本平衡也具有積極意義�！�

　　開啟“出�！蓖ǖ馈�

　　2006年4月13日央行發(fā)布第5號公告，啟動了合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(Qualified　Domestic　Institutional　Investors,　QDII)制度，對符合條件的境內(nèi)商業(yè)銀行、基金公司和保險公司開展此項業(yè)務(wù)敞開了政策之門。　

　　緊隨其后，央行、銀監(jiān)會和外匯局于2006年4月18日聯(lián)合發(fā)布了《商業(yè)銀行開辦代客境外理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，對商業(yè)銀行集合境內(nèi)居民外匯或人民幣資金，直接用外匯或購匯投資于境外固定收益產(chǎn)品的行為進(jìn)行了規(guī)范。

　　當(dāng)年8月，外匯局再次發(fā)布文件，允許基金管理公司在證監(jiān)會批準(zhǔn)后向外匯局申請境外證券投資額度，將其所募集的居民外匯資金投資于包括股票在內(nèi)的投資產(chǎn)品�！�

　　QDII制度實施伊始，隊伍最為龐大的要數(shù)“銀行系”。不過，根據(jù)當(dāng)時的規(guī)定，“銀行系”QDII投資范圍僅包括具有固定收益性質(zhì)的債權(quán)、票據(jù)和結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品�！�

　　由于投資渠道有限，而人民幣升值又潛藏著匯率波動的風(fēng)險，加之A股行情火爆，當(dāng)時商業(yè)銀行興致勃勃設(shè)計出來的QDII產(chǎn)品，常常被冷眼相待。據(jù)了解，自從2006年4月13日央行宣布實施合格境內(nèi)機構(gòu)投資者制度以來，投資匯出金額在去年8月份之前一直不超過100億美元，對核準(zhǔn)的同期投資額度使用率也不到一半�！�

　　《第一財經(jīng)日報》了解到，由于不能直接投資境外股票，為了提高產(chǎn)品投資收益率，有些銀行在一定的比例內(nèi)投資基金產(chǎn)品，在平淡的QDII市場上曾一度激起投資熱情�！�

　　加速航行　

　　為進(jìn)一步拓寬資金流出渠道，促進(jìn)跨境資金雙向流動，外匯局和相關(guān)部門加強了協(xié)調(diào)和監(jiān)管合作，去年5、6、7三個月一系列政策密集出臺，進(jìn)一步完善了QDII制度，銀行、證券類機構(gòu)、保險公司等機構(gòu)的境外證券投資進(jìn)入了一個新階段�！�

　　2007年5月10日，銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財業(yè)務(wù)境外投資范圍的通知》，允許其在境外投資于股票、股票型基金等產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富了商業(yè)銀行代客境外理財產(chǎn)品投資品種�！�

　　去年6月，證監(jiān)會也發(fā)布相關(guān)通知，對境內(nèi)基金管理公司和證券公司等證券經(jīng)營機構(gòu)境外證券投資的行為進(jìn)行了規(guī)范，允許其在境內(nèi)募集資金，并運用所募集的部分或者全部資金以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行境外證券投資管理。　

　　隨后，7月份進(jìn)一步放寬了保險資金境外證券投資限制，降低了保險公司境外投資的門檻，提高保險公司境外證券投資的規(guī)模，擴大了保險公司境外證券投資范圍。　

　　此外，2007年3月12日，銀監(jiān)會和外匯局還聯(lián)合發(fā)布通知，允許信托公司在風(fēng)險可控的條件下審慎進(jìn)行受托境外理財業(yè)務(wù)，辦法對信托公司受托境外理財業(yè)務(wù)進(jìn)行了規(guī)范，進(jìn)一步擴大了QDII的主體范圍�！�

　　目前，符合條件的商業(yè)銀行、保險公司、基金公司和證券公司均可開展QDII業(yè)務(wù)，　QDII主體逐步多元化，各類機構(gòu)之間競爭格局也初步形成。特別是去年9月份基金公司開始發(fā)行QDII產(chǎn)品以來，QDII業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展階段。

　　《第一財經(jīng)日報》獲悉，截至　2007年末，共有50家商業(yè)銀行、基金公司和保險公司獲得合格境內(nèi)機構(gòu)投資者資格，累計批準(zhǔn)投資額度645億美元。QDII資金流出也在去年10月發(fā)生顯著逆轉(zhuǎn)，當(dāng)月即爆發(fā)式地匯出159.2億美元，截至2007年底實際匯出的353億美元中，僅2007年9~12月就匯出261億美元�！�

　　日益多元化　

　　政策不斷推進(jìn)，市場創(chuàng)新也層出不窮。隨著投資范圍和投資主體的擴大，QDII產(chǎn)品設(shè)計也日臻完善�！�

　　第一代QDII產(chǎn)品多掛鉤于固定收益類產(chǎn)品，且缺乏人民幣匯率風(fēng)險規(guī)避機制，而第二代QDII掛鉤于股票基金或間接掛鉤的產(chǎn)品日益增多，且普遍設(shè)計了匯率避險或匯率風(fēng)險補償機制。

　　“隨著國內(nèi)股市股指彈性的增加和股市波動性加劇，‘銀行系’和‘基金系’QDII均可能從中獲得‘福利’�！痹�打銀行在一份報告中稱，目前國內(nèi)股市平均市盈率已經(jīng)處于高位，謹(jǐn)慎的投資者需要考慮進(jìn)行投資風(fēng)險分散，投資海外市場的QDII能夠避免將所有資產(chǎn)處于中國經(jīng)濟體系內(nèi)的系統(tǒng)性風(fēng)險�！�

　　近期，“銀行系”QDII又獲準(zhǔn)投資新加坡股市和經(jīng)新加坡金融管理局認(rèn)可的公募基金，同時，監(jiān)管部門還在研究啟動銀行系QDII“美股之旅”的時機。將來，通過QDII這一渠道，境內(nèi)投資者可以在全球更大范圍內(nèi)配置資產(chǎn)。　

　　就在不久前，外匯局再次表示，將進(jìn)一步拓寬渠道有序引導(dǎo)資金流出，繼續(xù)鼓勵和支持合格境內(nèi)機構(gòu)投資者在改善經(jīng)營管理、提高風(fēng)險防范能力的基礎(chǔ)上，穩(wěn)妥開展境外證券投資，支持更多符合條件的境內(nèi)金融機構(gòu)提高競爭力，提供更多滿足境內(nèi)投資者需要的多元化產(chǎn)品，同時，要求各金融機構(gòu)加強風(fēng)險披露和對境內(nèi)投資者的風(fēng)險教育，樹立投資者風(fēng)險自擔(dān)的意識，為境內(nèi)投資者提供一個良好的對外證券投資環(huán)境。(張喆）