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　　經(jīng)歷了近兩周的深幅調(diào)整，滬綜指逼近被視為牛熊分界線的年線，市場再次到了考驗投資者信心的關(guān)口。不過，一些外資投行人士認(rèn)為，雖然短期內(nèi)市場受到通脹走高帶來的政策不確定性影響，但判斷股市由此轉(zhuǎn)熊為時尚早。

　　經(jīng)濟(jì)外來影響尚可控

　　花旗銀行中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高認(rèn)為，A股市場過去兩年的迅速上漲，主要是得益于流動性充裕和上市公司業(yè)績大幅增長這兩個因素�！叭绻�中國股市從牛市轉(zhuǎn)向熊市，那么這兩個因素至少有一個要發(fā)生變化�！�

　　從流動性來看，短期內(nèi)進(jìn)一步收緊的可能性不大。特別是近期美聯(lián)儲為刺激經(jīng)濟(jì)增長大幅減息，給市場注入了很多流動性。在中美利差為正的情況下，一些資金有可能流向中國，這肯定會鼓勵國外增持人民幣資產(chǎn)。在其他條件不變的情況下，流動性對股市是一個正向因素。

　　隨著次貸危機(jī)影響的不斷深入，有的金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了衰退期�；ㄆ煦y行預(yù)測，今年一季度美國經(jīng)濟(jì)增長可能是負(fù)0.2%，二、三季度有可能是正增長，但是增長可能只有零點幾。在這種情況下，今年中國經(jīng)濟(jì)可能會放慢一些，但不會放慢太多�！懊绹�經(jīng)濟(jì)只要不出現(xiàn)大幅下滑，對中國的影響就在可控制范圍之內(nèi)，不至于影響中國企業(yè)的基本面�！鄙蛎鞲弑硎��；ㄆ煦y行傾向認(rèn)為，今年中國GDP增長10.5%，通脹率將在5%左右，依然保持比較高的水平。

　　上市公司盈利存變數(shù)

　　2007年前三季度，中國A股上市公司的平均利潤增長在60%到70%，這在一定程度上可以支持較高的市場估值。不過，沈明高認(rèn)為，如果2008年上市公司利潤增幅出現(xiàn)大幅下滑，A股市場有可能深幅調(diào)整。其中，步入熊市的可能性也不能完全排除。

　　他對于上市公司今年利潤增長有幾個擔(dān)心：一是中國出口可能會放慢，預(yù)測今年出口增長可能由去年的25%放慢到18%，和出口相關(guān)的行業(yè)可能會面臨利潤遭到擠壓的可能性。尤其是國有企業(yè)，因為出口放慢可能導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，而國有企業(yè)主導(dǎo)的部門產(chǎn)能過剩比較嚴(yán)重。

　　二是大宗商品價格受美國經(jīng)濟(jì)影響可能出現(xiàn)向下的趨勢。A股市場許多大盤股都是資源類的壟斷企業(yè)，如果全球大宗商品價格走軟，國有企業(yè)利潤也會受到影響。

　　三是生產(chǎn)價格成本的上升，會對企業(yè)盈利產(chǎn)生不利影響。包括勞動力成本上升、環(huán)保成本提高等，都有可能擠壓利潤空間。如果這些企業(yè)調(diào)高產(chǎn)品價格，則甚至可能導(dǎo)致通貨膨脹。

　　政策仍有不確定性

　　“短期內(nèi)中國股市面臨的最大挑戰(zhàn)是通貨膨脹可能繼續(xù)創(chuàng)新高，從而帶來政策上的不確定性。”德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為。如果未來幾個月內(nèi)，通脹增長得到有效遏制，市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂減少，那么企業(yè)盈利可能會繼續(xù)保持預(yù)期增長。如果美國到年中經(jīng)濟(jì)得到一定恢復(fù)，股市則有可能到奧運會之前還會有一波行情。“如果奧運會之前股市估值太高，比如股指漲到6500或者7000點以上的話，那么奧運會之后上漲空間就會非常有限。”

　　馬駿認(rèn)為，現(xiàn)在還不能判斷股市已進(jìn)入長期熊市，目前仍處于調(diào)整期。他表示，未來市場有一些正面預(yù)期值得關(guān)注：一是上市公司業(yè)績增長可能超過預(yù)期；二是通脹受到抑制；三是美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)�！斑@幾個因素會起到正面作用，但不是短期內(nèi)可以發(fā)生的�！�(記者 趙彤剛 實習(xí)記者 韓曉東)