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2007年09月24日 星期一
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難覓抗風險旅游股:黃金周政策調整是最大風險
2007年09月24日 11:24 來源:理財周報

    漫畫:專家建議 實行帶薪年假代替黃金周 中新社發(fā) 謝正軍 作


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  可能比莊稼更需要風調雨順,比農業(yè)更靠天吃飯,但比之天災人禍,旅游行業(yè)最大的風險是政策。如果黃金周實現大幅壓縮,路途遙遠的西部風景名勝可能應聲而跌。

  從一項環(huán)保政策,到一塊地皮的租金一棟樓的折舊,都將可能在財務報表中制造蝴蝶效應。而真正抗風險的旅游股真是不多。

  黃金周調整影響迥異

  “撇開天災人禍,如果說我們頭頂懸著一把達摩克利斯劍,那就是政策的不確定性!敝袊鴩H旅行社一位華南區(qū)域總監(jiān)如此告訴理財周報記者。

  “三道政策關:黃金周時間調整、門票提升越來越難、環(huán)保政策越收越緊!眹┚猜糜涡袠I(yè)分析師陳錫偉接受理財周報記者采訪時說。

  7月5日,國家旅游局官員在中國旅游和景點高峰論壇上透露,有關部門已著手調整黃金周假期,擬將五一、十一的七天長假縮短為三到四天,再增加中秋等傳統休假,同時推動帶薪休假制度,以若干小型的黃金周取代過去的長假。一時業(yè)界嘩然。黃金周對旅游業(yè)全年的貢獻度穩(wěn)步走高。2006 年,春節(jié)、五一和十一三大黃金周旅游人數和收入占全年比重已經連續(xù)3 年上升,分別達到23.5%和16.9%。

  “關于什么時候調整,業(yè)內流行幾個版本,2007年、2008年、2009年都有。但考慮到奧運會等因素,實際上2009年開始調整可能性最大。這樣一來,游客必然壓縮旅游計劃,交通便利、靠近旅游消費能力強的地區(qū)的景點將受益,如黃山旅游、中青旅,而地處偏僻的內地景點將受到假期縮短的負面影響,如麗江旅游、首旅股份、西藏旅游!

  但平安證券分析師則說,影響最大的是峨眉山和西藏旅游,桂林旅游和麗江旅游所受影響最小。原因是,通過仔細計算發(fā)現黃金周對各公司貢獻度不一,依次為峨眉山22.1%,西藏旅游20.8%,首旅股份18.5%,黃山旅游14%,麗江旅游10.8%,桂林旅游9.7%。

  三特索道風險較大

  陳錫偉還透露,相關部門對旅游企業(yè)提價的頻率和幅度將控制得越來越嚴,以應對沸騰的民怨。

  這對依賴壟斷資源的景區(qū)來說不啻釜底抽薪。從歷史報表看,景氣排序一直是景區(qū)>酒店>旅游服務。其主要盈利模式就是游客人次的增長、門票和索道的大幅提價。2006年主要景區(qū)門票收入同比增長均在15%以上,如黃山景區(qū)門票收入同比上升24%,五年內黃山景區(qū)兩次門票大幅提價,價格從旺季的80元上升至200元,升幅達150%,對業(yè)績貢獻可想而知。

  因而發(fā)展休閑度假地、吸引高端的會務及度假成為景區(qū)必由之路,業(yè)內正進行大規(guī)模轉型,以下三家公司值得關注。麗江旅游計劃投資9700萬元興建的遺產論壇中心酒店將于2008年5月試營業(yè);峨眉山的溫泉旅游及近年持續(xù)對旗下紅珠山、峨眉山大酒店的更新與改造;黃山融資收購和新建高星級休閑度假類酒店正在進行。

  “現在重點景區(qū)興建酒店、索道這些都需要建設部親自過問!标愬a偉還說,國家對環(huán)保要求越來越高。

  首當其沖的無疑是三特索道,有前車之鑒,政府管理部門對在國家級旅游資源內投資興建索道采取了謹慎態(tài)度。另一公司是麗江旅游,目前所到業(yè)務幾乎是該公司唯一的穩(wěn)定盈利來源。2007年上半年公司索道收入占主營收入的比例為95.3%。

  旅行社毛利近年全面下滑

  毛利率永遠是第一證據。1995 年以前,旅行社行業(yè)的平均銷售利潤率都保持在兩位數以上(1994年為12.10%),但是1996年以后,旅行社行業(yè)的平均銷售利潤率猛跌至1~3%之間,尤其是經過2003年“非典”的沖擊后,行業(yè)銷售利潤率進一步下降至不到1%。

  除了殘酷的市場競爭原因,另外,“以攜程、e龍、易網通為主的新型業(yè)態(tài)悄然改變了消費者的消費習慣,自由行和自駕游開始成為一種潮流。”陳錫偉說。

  “因此,為了避險,不少旅游公司開始側重景點開發(fā)。但是由于地區(qū)壁壘,他們能收購的常常只能是地區(qū)二線景點,資源也是良莠不齊,開發(fā)成本、風險,競爭壓力都比較大!碑斈甑凝埌l(fā)股份躊躇滿志募資建設松花江索道項目,一投入運營便扛上大筆折舊,收入逐年遞減,最終不堪重負被迫轉讓。該公司最后易主,改名天倫置業(yè),主攻房地產。當年的京西旅游推出京郊“三山兩寺”,但位置較偏,客源局限,業(yè)績萎靡負債累累。拿最近的例子,桂林旅游由于景區(qū)漸趨飽和,收購豐魚巖、銀子巖等多筆資產,但豐魚巖一塊位置較偏,利潤始終微乎其微。

  凈利增480%的背后風險

  在某種程度上,旅游行業(yè)也是資本密集型產業(yè),大量固定資產投資不僅受制成本,更遺留大筆折舊,常常拖累現金流。

  酒店業(yè)最為典型,中報顯示6只酒店股的三項費用率達到了62%,高于全行業(yè)20個百分點,其中新都酒店達到104%,東方賓館達到72.2%,二者凈利潤增幅分別是-475%和14.7%。實際上,大量經濟型酒店飛速擴張,搶灘城市閑置物業(yè),導致物業(yè)租金大幅上揚。根據中國飯店協會統計數據,2006年經濟型酒店租金上漲幅度為當地住宅價格的3到5倍,2007年經濟型酒店物業(yè)成本同比上升40%。

  全行業(yè)中報的財務明星華天酒店,其實正是一個財務負擔的典型。華天酒店上半年凈利潤1.12億元,比增479.68%,全行業(yè)第一。但扣除非經常性損益,華天酒店凈利潤僅為1731萬元,僅比上年同期微增5.4%,行業(yè)墊底。有趣的是,非經常性損益項目中的“扣除公司日常根據企業(yè)會計制度規(guī)定計提的資產減值準備后的其他各項營業(yè)外收入、支出”,高達9353萬元。實際上是收購湖南國際金融大廈,獲得8.6萬平方米優(yōu)質酒店資產,并由于相關債務豁免取得企業(yè)合并收入9274萬元。而這座大廈被收購后立刻被售后租回,按照新會計準則,這可以避免高額的固定資產折舊費用。

  為何華天酒店如此大費周章?一個重要原因就是,華天酒店財務費用1702萬元,比上年增幅28%,而資產負債率高達59%,居于行業(yè)之冠。隨著華天酒店經濟型酒店等多項業(yè)務的鋪開,勢必面臨緊張的資金風險。

  另外,從財報看,人工造景的華僑城與大連圣亞、主營游船的國旅聯合,四處擴張的萬好萬家都受到費用與折舊的拖累。而主營多元化和自然景區(qū)企業(yè)如麗江旅游、黃山旅游、中青旅、錦江股份、西藏旅游,都較好的控制了財務風險。(記者 江勛)


編輯:聞育旻】
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