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　　CPI、PPI可能雙雙負(fù)增長(zhǎng)

　　中金公司3月2日發(fā)布的《宏觀經(jīng)濟(jì)周報(bào)》預(yù)計(jì)，2月份CPI將首現(xiàn)6年來(lái)的負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)為-1.7至-2.1%。

　　中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、報(bào)告主撰稿人哈繼銘表示，在春節(jié)因素消失和產(chǎn)能過(guò)剩雙重打擊下通縮進(jìn)一步加劇，2月份CPI將出現(xiàn)6年以來(lái)的首次通縮。他認(rèn)為，1、2月CPI與PPI的大幅放緩進(jìn)一步驗(yàn)證中金的觀點(diǎn)，即經(jīng)濟(jì)加速下滑引發(fā)的產(chǎn)能過(guò)剩和失業(yè)壓力，以及全球大宗商品價(jià)格泡沫的破滅，增加了中國(guó)2009年通縮風(fēng)險(xiǎn)。中金維持2009年CPI-1.3至-0.7%、PPI-7.5至-6.3%的判斷，2009年可能出現(xiàn)CPI、PPI的雙雙負(fù)增長(zhǎng)。而通縮預(yù)期最大的風(fēng)險(xiǎn)是可能的需求不足將最終拖累消費(fèi)和投資，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)更明顯下滑，經(jīng)濟(jì)難以復(fù)蘇。

　　今年降息空間不大

　　雖然CPI的負(fù)增長(zhǎng)為降息提供了空間，但中金公司預(yù)期，繼續(xù)大幅降息的空間不大。貨幣政策方面，全年人民幣對(duì)美元匯率基本不變，利率尚有54個(gè)基點(diǎn)下調(diào)空間，央票發(fā)行應(yīng)繼續(xù)以管理流動(dòng)性為預(yù)期。中金認(rèn)為，今年后繼降息的預(yù)期為54個(gè)基點(diǎn)，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期的108個(gè)基點(diǎn)。原因在于，近期的信貸爆發(fā)性增長(zhǎng)部分降低了眼前繼續(xù)大幅降息的必要性，降息更可能發(fā)生于未來(lái)信貸回落之后；而且，中國(guó)的利率具有“向上剛性”，在過(guò)去歷次周期中降息容易升息難，如果本輪降息幅度過(guò)大，將來(lái)通脹再起之時(shí)加息步伐未必能快速跟上；此外，貿(mào)然大幅降息對(duì)幣值穩(wěn)定和資金流動(dòng)可能造成負(fù)面影響，這方面近期俄羅斯的教訓(xùn)深刻。

　　2009年GDP增速7.4至8%

　　中金同時(shí)還調(diào)整了對(duì)國(guó)內(nèi)GDP的預(yù)期。報(bào)告上調(diào)了2009年GDP預(yù)測(cè)中的政策刺激效果；與此同時(shí)，鑒于全球經(jīng)濟(jì)惡化甚于預(yù)期，2009年中國(guó)面臨的外需可能弱于中金上次的預(yù)測(cè)，因此，中金下調(diào)了2009年出口和進(jìn)口增速預(yù)期至-5.5%，凈出口對(duì)于GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)降至-0.5%。兩者相抵中金將對(duì)2009年GDP增速預(yù)期微調(diào)為7.4至8%。

　　對(duì)于其他的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，中金報(bào)告預(yù)期，預(yù)計(jì)2月份PMI繼續(xù)反彈至47%；1至2月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7%，略有回升；社會(huì)消費(fèi)品零售與固定資產(chǎn)投資增速分別放緩至16%和22%。預(yù)計(jì)2月出口同比下降3.4%(1至2月累計(jì)同比下降11.3%)；進(jìn)口同比下降29.6%(1至2月累計(jì)同比下降36.8%)，貿(mào)易順差顯著回落至289億美元(1月份391億美元)。預(yù)計(jì)企業(yè)存款定轉(zhuǎn)活將使2月M1增速回升至9.3%；而M2則進(jìn)一步攀升至19.5%。

　　哈繼銘認(rèn)為，超預(yù)期財(cái)政赤字降低了貨幣政策過(guò)度寬松的必要性。盡管短期內(nèi)通縮壓力較大，但全球的寬松貨幣政策和各國(guó)為刺激經(jīng)濟(jì)提高債務(wù)在長(zhǎng)期必將引發(fā)通脹。短期內(nèi)中國(guó)的正確政策組合應(yīng)當(dāng)是：較大力度的財(cái)政刺激(著重于促進(jìn)消費(fèi))搭配適度寬松的貨幣政策，這樣才能在既提供較為充足的流動(dòng)性，又避免過(guò)度寬松造成熊市中的資產(chǎn)價(jià)格泡沫之間取得平衡。中金估算，9500億元財(cái)政赤字對(duì)GDP帶來(lái)的財(cái)政刺激效應(yīng)大約為2.2%。中金認(rèn)為這意味著貨幣政策無(wú)須過(guò)度寬松，特別是貸款無(wú)必要保持超速增長(zhǎng)。

　　中金報(bào)告認(rèn)為，兩會(huì)上再次出臺(tái)大規(guī)模短期刺激政策可能性較小，而更多是對(duì)前期刺激政策的細(xì)化，譬如4萬(wàn)億投資在不同行業(yè)的分布以及中央和地方的資金比例。同時(shí)，就業(yè)問(wèn)題將是短期政策的重點(diǎn)，預(yù)計(jì)將通過(guò)增加低收入者補(bǔ)貼、職業(yè)培訓(xùn)和失業(yè)救濟(jì)的方式來(lái)維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定。中金預(yù)計(jì)，政府在兩會(huì)上仍將重申8%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，但中金強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是手段，不是目標(biāo)。(記者：劉振冬)