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　　央行“兩率”下調(diào)，對(duì)中小企業(yè)融資是個(gè)好消息，但是對(duì)房地產(chǎn)市場影響幾乎很小，而從緊的貨幣政策改變一定會(huì)改變整個(gè)市場的預(yù)期，改變投資者對(duì)股市之信心。

　　中國人民銀行15日對(duì)外宣布了兩項(xiàng)貨幣政策的調(diào)整措施，一是決定16日起下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)；二是決定25日起，下調(diào)中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。(據(jù)9月15日新華社報(bào)道)

　　其實(shí)，這次“兩率”的調(diào)整不是普遍的下調(diào)，而是有針對(duì)性、結(jié)構(gòu)性的下調(diào)。比如，只下降貸款利率，而不下調(diào)存款利率；貸款利率短期的下調(diào)幅度大，而長期的下調(diào)幅度小；對(duì)于存款準(zhǔn)備金率，只下調(diào)中小商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率，而不下調(diào)四大國有銀行、交通銀行及郵政儲(chǔ)蓄銀行的存款準(zhǔn)備金率。

　　這個(gè)舉措說明，政府為了解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的突出問題，采取區(qū)別對(duì)待、有保有壓、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的信貸原則。這樣，能夠使當(dāng)前一些突出的經(jīng)濟(jì)問題得以化解，尤其是中小企業(yè)融資難問題，“兩率”下調(diào)對(duì)它們都是好消息。一是可能進(jìn)入中小企業(yè)的資金增加，二是進(jìn)入中小企業(yè)資金的成本將降低。

　　但是，從長期來看，政府貨幣政策是否會(huì)放松，還得看市場對(duì)這次政策的反應(yīng)以及未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。

　　還有，這次利率調(diào)整為什么只是下調(diào)貸款利率而不調(diào)整存款利率？應(yīng)該出自兩方面的考慮，一是貸款利率下調(diào)盡管有利于降低企業(yè)信貸成本，但這種成本降低是十分有限的，它根本上還是央行向市場發(fā)出的一個(gè)明確的信號(hào)，央行從緊的貨幣政策有可能開始轉(zhuǎn)向，以便改變市場的預(yù)期；二是存款利率不變，就在于今年以來銀行存款負(fù)利率一直為市場詬病，但是商業(yè)銀行的利潤則出現(xiàn)前所未有的增長水平。而商業(yè)銀行利潤增長快，最重要的贏利模式就是中國商業(yè)銀行的利差在央行利率控制下高于國際水平。因此，如何縮小國內(nèi)商業(yè)銀行存貸款的利差水平，也是央行這次“兩率”調(diào)整的重要方面�？梢哉f，這種趨勢可能是未來利率調(diào)整的重要方面。

　　那么這次“兩率”的調(diào)整對(duì)中國經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生多大的影響，可以從實(shí)體經(jīng)濟(jì)及金融市場兩方面來看。

　　對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說，由于這次“兩率”調(diào)整的幅度不大，特別是貸款利率下調(diào)幅度不大，因此它對(duì)企業(yè)成本影響不會(huì)太大。特別是，目前房地產(chǎn)企業(yè)一直在要求政府“救市”，就是為房地產(chǎn)而來，實(shí)際上，這次央行貨幣政策調(diào)整對(duì)房地產(chǎn)市場影響很小。因?yàn)椋�這次貨幣政策調(diào)整是有保有壓，重點(diǎn)是當(dāng)前突出的中小企業(yè)融資、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、汶川地震等問題。只不過，貨幣政策方向改變，可能會(huì)改變企業(yè)的市場預(yù)期。

　　但是它對(duì)金融市場的影響則不可小視，因?yàn)�，這次“兩率”下調(diào)重點(diǎn)是在向市場發(fā)出明確的信號(hào)，從緊的貨幣政策可能改變。而從緊的貨幣政策改變一定會(huì)改變整個(gè)市場的預(yù)期，改變投資者對(duì)股市之信心。目前國內(nèi)股市最大問題就在于投資者對(duì)市場信心不足。當(dāng)然，這次“兩率”下調(diào)對(duì)市場影響到底有多大，還有待觀察，因此，投資者、企業(yè)、居民等最好的辦法就是靜觀其變。

　　(中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員 易憲容)