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　　鐵公雞已經(jīng)成了股市的老大難問題，盡管證監(jiān)會(huì)推出了強(qiáng)制分紅的規(guī)定，但仍不見成效。如何讓上市公司不敢再當(dāng)“鐵公雞”？

　　昨天，記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士都提出目前制度框架下存在著一些漏洞，并對(duì)監(jiān)管層提出了一些可操作的建議，以期早日杜絕股市中鐵公雞現(xiàn)象。

　　-分析

　　鐵公雞是如何產(chǎn)生的？

　　目前A股市場(chǎng)上鐵公雞眾多，其原因到底是什么呢？

　　記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，鐵公雞多與A股市場(chǎng)的發(fā)展階段有一定關(guān)系。我國(guó)大量上市公司處在高速成長(zhǎng)期，側(cè)重資本積累和股本擴(kuò)張，加之公司治理機(jī)制尚不健全，這讓企業(yè)會(huì)更多地去關(guān)注現(xiàn)實(shí)利益。

　　從歐美國(guó)家大型上市公司的分紅現(xiàn)狀來看，其分紅比例高與很多公司已經(jīng)發(fā)展到成熟階段有關(guān)，穩(wěn)定的盈利能力和充沛的現(xiàn)金流可以保證其高比例分紅。

　　相對(duì)來說，在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)上市的公司大都分紅不多，原因是這些公司處于成長(zhǎng)階段，投資者自然更關(guān)注的是其發(fā)展速度。

　　-探討

　　能否強(qiáng)制上市公司分紅？

　　那什么樣的制度設(shè)計(jì)，更適合A股目前的市場(chǎng)階段呢？

　　銀基發(fā)展(000511)董秘孫家慶在接受記者采訪時(shí)表示，分紅應(yīng)該是一種市場(chǎng)行為，不應(yīng)該被強(qiáng)制。企業(yè)要結(jié)合自身的發(fā)展?fàn)顩r來考慮是否該分紅，不可能在募集資金的同時(shí)又去分紅。

　　但著名財(cái)經(jīng)評(píng)論人曹中銘提出，無(wú)紅利可分那是上市公司的經(jīng)營(yíng)能力問題，有紅不分則是“態(tài)度”問題。是否分紅這一問題，“真理”往往掌握在上市公司一方，處于弱勢(shì)地位的中小投資者只能徒呼奈何。如果上市公司不愿分紅，又何患無(wú)辭？

　　一位股份制商業(yè)銀行的高管在接受媒體采訪時(shí)表示，根據(jù)我國(guó)上市公司的發(fā)展特點(diǎn)，管理層制定適度的分紅約束機(jī)制，引導(dǎo)上市公司合理地現(xiàn)金分紅，并培育其分紅意識(shí)或許是一種更為現(xiàn)實(shí)的方式。

　　西南證券分析師張剛表示，分紅只能依靠市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)，持續(xù)分紅的公司不僅再融資會(huì)得到市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)，股價(jià)走勢(shì)也相對(duì)較好。

　　交易所應(yīng)該制定或公布相應(yīng)的衡量指標(biāo)，如近三年年均現(xiàn)金分配金額占總市值的比例即股息率，以幫助投資者選擇和評(píng)判。由于股價(jià)會(huì)因股息率的不同而出現(xiàn)分化，股價(jià)走低對(duì)大股東傷害更大；要么就加大力度提升公司業(yè)績(jī)，以具備分配能力。

　　在目前的制度框架下，最近幾年大奶牛隊(duì)伍確實(shí)在逐步壯大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2003年至2007年年報(bào)中，共有307家公司已連續(xù)五年分紅，且分紅規(guī)模不斷擴(kuò)大。

　　2003年，307家公司合計(jì)分紅361.82億元，2004年達(dá)到465.77億元，2005年至2007年分別達(dá)到524.38億元、638.70億元、751.76億元；近兩年，分紅規(guī)模增長(zhǎng)率維持在20%左右。

　　-建議

　　高管薪酬與分紅掛鉤

　　去年為了鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅，證監(jiān)會(huì)提高了再融資門檻，根據(jù)《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，“最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%”。

　　這個(gè)決定不僅將分紅比例從原先的20%提高到30%，更著重強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅；但這個(gè)決定對(duì)那些沒有再融資要求，或只是定向發(fā)行的上市公司不具備約束力。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論人皮海洲分析指出，分紅新規(guī)確定的分紅比例是個(gè)硬性指標(biāo)，但它的強(qiáng)制性只是局限于有再融資計(jì)劃的上市公司，對(duì)于那些暫時(shí)沒有再融資計(jì)劃的公司，就鞭長(zhǎng)莫及了。

　　因此，要讓分紅新規(guī)能給所有的投資者都帶來必要的投資回報(bào)，就必須使分紅新規(guī)的效力遍布所有的上市公司。為此，有必要把上市公司的分紅與公司管理層的加薪、股權(quán)激勵(lì)、福利待遇等結(jié)合起來，以改變上市公司有錢給高管漲薪，卻無(wú)錢向股東分紅的局面。

　　皮海洲建議，讓高管薪酬與上市公司分紅掛鉤。證監(jiān)會(huì)規(guī)定的上市公司分紅比例為30%，將這一分紅比例確定為高管薪酬的基準(zhǔn)，在此基礎(chǔ)上，每增加10%則高管的薪酬增加10%，反之亦然。

　　如此這般，“鐵公雞”高管逆勢(shì)加薪、卻無(wú)錢給股東分紅的事情也就不可能發(fā)生了。(吳琳琳)