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　　在應(yīng)對信用危機問題上，我還沒見到哪個政府步入正途。所有的政府都在通過注入資本來拯救金融機構(gòu)，希望重組能使這些機構(gòu)重新提供貸款。信用危機的起因是潛在的借款人不再有信譽。他們的抵押品價值和收入已經(jīng)下降。信貸系統(tǒng)重?zé)ㄉ鷻C的必經(jīng)之路，可能是通過通脹或者破產(chǎn)進(jìn)行債務(wù)削減，向金融機構(gòu)注入資金不會解決問題。

　　降息是另一個幾乎所有央行都正在使用的工具。我不是反對降息，而是指出當(dāng)利率接近于零，應(yīng)該關(guān)注未來的通脹惡果。降息刺激經(jīng)濟的方式是鼓勵借款。但是，過多借貸已經(jīng)把世界拉入今天的困境。借錢能解決問題嗎?更何況借款人信譽缺失，降低利率不會像從前那樣能增加信貸供給。無論它們從中央銀行獲得貸款的成本多么低廉，銀行也不會給破產(chǎn)企業(yè)貸款。

　　財政刺激是惟一有效的部分。通過直接刺激需求或者增加收入，經(jīng)濟將被改善，借款人更加有信譽。但是，財政刺激應(yīng)該只適合貿(mào)易順差的國家。中國在做正確的事。我希望中國刺激計劃能更大一些。中央政府應(yīng)該發(fā)行1.5萬億元國債(計劃規(guī)模的3倍)注入到經(jīng)濟體中。這些錢應(yīng)該直接轉(zhuǎn)移支付給家庭，供其購買房屋，而不是用作固定資產(chǎn)投資。把錢給老百姓要比給政府好。中國的問題是給老百姓的錢太少，給政府的錢太多。刺激計劃應(yīng)該扭轉(zhuǎn)這種趨勢。

　　大多數(shù)國家愿意2009年加入到財政刺激計劃行列中。全球經(jīng)濟將在2009年下半年復(fù)蘇。實際上，股票市場可能在2009年二季度見底反彈。但是，它仍將是熊市的反彈，不具有可持續(xù)性。在新牛市到來前，世界要克服兩個障礙：第一個障礙是，壞賬的損失要被清償。當(dāng)我們看到壞賬被賣出時，這一天就到了。截至目前，不良資產(chǎn)還沒有交易，由金融機構(gòu)任意定價。我認(rèn)為，2009年底之前，不良資產(chǎn)可能變得流動起來。

　　第二個障礙是，如何讓全球經(jīng)濟重獲活力。正如上述討論，財富分配不公平———勞動力收入份額在高速增長中下滑，是全球經(jīng)濟功能混亂的主因。顯而易見的解決之道是通過稅收進(jìn)行收入再分配：即提高高收入人群、資本所得和企業(yè)利潤的稅率，將現(xiàn)金轉(zhuǎn)給低收入人群，增加他們的購買力。也許稅收政策是惟一的解決方式。但是，我認(rèn)為反壟斷政策可能更重要。在過去20年里，兼并收購減少了許多行業(yè)的企業(yè)數(shù)目。任何一個產(chǎn)品市場，存留的企業(yè)都很少了。壟斷利潤導(dǎo)致了低工資和消費不足。

　　在“大蕭條”中，許多政府整頓了金融市場，并打破壟斷。這些都是正確的政策。錯誤的政策在于實行貿(mào)易保護主義，它加劇了經(jīng)濟下滑，并讓正確政策的收益當(dāng)時無法顯現(xiàn)。希望各國政府這次能做正確的事。

　　中國實際上可以很容易地讓經(jīng)濟向前運行。中國的消費占GDP的比重，也隨著勞動收入占GDP比重的下滑而減少。另一方面，政府的份額在經(jīng)濟中的比重已經(jīng)上升。這種趨勢將被扭轉(zhuǎn)———如果政府征收得更少，當(dāng)然投資也會更少。以這種方式，經(jīng)濟可以較容易地恢復(fù)平衡。進(jìn)一步，中國政府擁有股市中絕大部分的股票。如果將這些股票平均發(fā)給老百姓，或可以啟動一場持續(xù)的消費繁榮�？墒牵�讓政府把股票給老百姓該有多么困難?

　　很明顯，2009年不是一個輕松之年。我們還看不到光明。但是，投資者在過去六個月已經(jīng)足夠悲觀。如果情況改善一些，市場會反彈一點。我認(rèn)為，積極的一面是黃金、能源和基礎(chǔ)設(shè)施表現(xiàn)會好。當(dāng)通縮受到關(guān)注，通脹將在2009年底前重新歸來。所有這些錢將通過大宗商品的投資或者工會要求增加工資而變成通脹。

　　最后，也是最重要的一點，美元在2009年將重現(xiàn)熊態(tài)。美聯(lián)儲已經(jīng)將短期利率降至零，并買入債券，壓低長期利率。由于無法影響收益率曲線，市場只能賣出美元，逃離低利率陷阱。(謝國忠）

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