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　　歷經(jīng)罕見暴跌的2008年即將過去，明年股市會轉(zhuǎn)暖嗎？在12月27日召開的第一屆中國資本成長論壇上，與會專家認為到2009年年底美國金融市場可能恢復正常運轉(zhuǎn)，股市進一步下跌空間有限，但短時間內(nèi)重演大幅上漲的可能性也很小。

　　明年底市場恢復正常

　　美國次貸危機暴發(fā)已經(jīng)一年有余，世界各國飽嘗其苦。對此，社科院國際金融研究中心秘書長張明在論壇上認為，次貸危機尚未結(jié)束，2009年上半年美國對沖基金行業(yè)將可能出現(xiàn)大面積倒閉。不過，不太可能重演今年9月雷曼兄弟破產(chǎn)所引發(fā)的金融市場系統(tǒng)性風險。到2009年年底，美國金融市場可能恢復正常運轉(zhuǎn)。

　　張明表示，歐元區(qū)與日本經(jīng)濟從2008年第二季度進入負增長，美國經(jīng)濟從2008年第三季度進入了負增長，三大發(fā)達經(jīng)濟體在2008年下半年陷入衰退已經(jīng)不可避免。而2009年全年三大發(fā)達經(jīng)濟體依然將持續(xù)衰退，不過到2009年底或2010年初，發(fā)達經(jīng)濟體將重新恢復正增長。然而，發(fā)達經(jīng)濟體要恢復到次貸危機爆發(fā)前的增長水平，需要經(jīng)過3至5年的調(diào)整期。

　　受金融機構(gòu)去杠桿化影響，新興市場國家將繼續(xù)面臨短期國際資本外流的沖擊。部分存在經(jīng)常賬戶赤字、財政赤字與高外債負擔的新興市場國家，可能在2009年上半年再度爆發(fā)金融危機。張明表示，新興市場國家經(jīng)濟在2009年將繼續(xù)減速，但可能在2010年顯著反彈，“新興市場國家必須警惕2009年下半年之后國際短期資本流動的再度逆轉(zhuǎn)，防范新一輪資產(chǎn)價格泡沫的形成�！�

　　對于中國宏觀經(jīng)濟的未來走勢，張明認為，今年全年GDP增長約為9%，2009年GDP增速低于8%的可能性不大，2010年GDP增速可能重返9%以上。同時，明年全年CPI與PPI都將保持在低位，不排除部分月份PPI甚至CPI同比下降的可能性，但不會出現(xiàn)通貨緊縮。

　　“2009年上半年凈出口對GDP的貢獻可能降低至零，下半年略有反彈，基礎(chǔ)設(shè)施投資與保障性安居工程建設(shè)成為推動投資增長的主要動力，消費增速有所下降，但降幅有限。”張明如此預(yù)測。

　　在貨幣政策方面，張明認為，2009年人民幣存貸款利率將有100至150個基點的下調(diào)空間，人民幣法定存款準備金率將有300至500個基點的下調(diào)空間；在財政政策方面，預(yù)計政府將繼續(xù)擴大財政支出，而財政收入可能有所下降，從而造成財政赤字規(guī)模加大。中央政府可能批準部分有條件的地方政府通過發(fā)行債券進行融資；匯率政策方面，中國央行可能保持人民幣對一攬子貨幣匯率的大致穩(wěn)定。這就意味著，如果未來幾個月美元繼續(xù)對歐元升值，則人民幣可能對歐元升值、對美元貶值。

　　資本市場按五級成長

　　北京大學公共經(jīng)濟管理研究中心證券市場研究所所長李國魂在論壇上表示，中國資本市場未來將按五大層級成長：第一級是三十年改革開放所積累的金融和資本市場階段。也就是說，雖然在各種金融資本和創(chuàng)新潮流的簇擁下進行著實質(zhì)性改革和變化，但并不是所有人或者行業(yè)機構(gòu)都能意識到，中國金融和資本市場將會產(chǎn)生何種脫胎換骨式的變化。

　　第二級是以中國8億多農(nóng)村居民的金融和投資意識提升，以及中國整體教育素質(zhì)的普遍提升為標志，促使資本市場在投資者隊伍增長再上一個臺階。

　　第三級是突出體現(xiàn)在以上海形成世界新的金融中心為標志，人民幣實現(xiàn)資本項下的基本可自由兌換為資本市場基本面的主要支撐。這一級目標是將在2015年形成較為完備的體系，特別是將極大豐富中國證券市場的市值增量和交易品種。

　　第四級是以中國城市群的崛起為標志，不斷壯大的資本市場對經(jīng)濟發(fā)展推動作用日益顯現(xiàn)。

　　第五級是以中國GDP達到占世界總量12%至15%為第一目標，不斷煥發(fā)出與占世界人口比例所對應(yīng)的GDP增長動能，中國新一輪資本成長空間再度打開。估計約在2025年，中國所占世界GDP總量達到15%。

　　李國魂表示，中國資本市場成長的上述五級遞進層級中，每一個層級將會帶動資本市場主要是證券市場市值每年平均以25%的累進速度遞增�！暗�2015年，中國證券市場的市值將會達到50萬億，到2020年達到90萬億，到2025年達到130萬億左右。”

　　李國魂還就進一步完善中國資本市場成長體系提出了自己的建議：一是重構(gòu)中國證券市場的指數(shù)體系，克服指數(shù)虛化弊端；二是建立科學合理的中國企業(yè)估值和資信評估體系，樹立價值投資理念；三是建立上市公司業(yè)績考核體系，切實提高市場主體的質(zhì)量和素質(zhì)；四是建立多層次資本市場體系，實行金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營，增強在全球一體化趨勢下中國金融業(yè)的競爭能力； 五是健全與完善市場監(jiān)管體系，克服職能分工錯位問題，有效維護市場秩序，保障投資者合法權(quán)益；六是完善市場功能體系，建立避險機制，推出股指期貨，有效防范風險；七是加強投資資金渠道建設(shè)體系，拓寬交易手段，壯大投資者隊伍。

　　不同股票波動性拉大

　　對資本市場未來走向的判斷，張明認為，股市進一步下跌空間有限，但短時間內(nèi)重演大幅上漲的可能性也很小，不同股票之間股價漲跌波動性會拉大。他還認為，如果股指跌破1500點或者1000點，政府出手干預(yù)的可能性較大�！皣�資委、匯金公司近來已經(jīng)開始回購股票，作用相當于股市平準基金�！�

　　張明還指出，房地產(chǎn)市場行情不確定性更大，未來走向?qū)⑷�決于政府是否決定解救開發(fā)商。如果沒有進一步的重大舉措出臺，購房者將在與開發(fā)商的博弈中勝出，房價可能出現(xiàn)較大幅度下降，但政府可能進一步出臺優(yōu)惠政策刺激房地產(chǎn)投資。

　　中央財經(jīng)大學證券期貨研究所所長賀強在發(fā)言時則表示，明年春天將是最困難的時候，現(xiàn)在經(jīng)濟還沒有見底。他認為，在明年四月底也就是上市公司年報出完之前，股市很難有像樣的反彈。而且還有大小非的問題，所以現(xiàn)在股市最多只是反彈，不會有反轉(zhuǎn)。(記者 趙彤剛 北京報道)