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　　主持人：

　　羊城晚報記者 韓平

　　嘉 賓：

　　易方達基金管理公司基金科匯經(jīng)理 伍衛(wèi)

　　富國基金管理公司天鼎紅利指數(shù)增強基金擬任基金經(jīng)理 常松

　　天治基金管理公司研發(fā)部總監(jiān)兼天治核心基金經(jīng)理 吳濤

　　羊城晚報：進入12月份以后，A股市場在政策面的呵護之下，一路昂揚向上，從11月底的1856點的最低位，一路上漲到2100點高位。不少市場人士推測，在游資跟著宏觀政策的指揮棒，轉(zhuǎn)著炒熱各大板塊人氣之后，之前一直不為所動的各家基金管理公司，面臨年底排名的壓力以及有可能是踏空行情的擔憂，很可能會接過游資的大旗，把紅旗插上2300點或是更高的領地。那么基金經(jīng)理們到底是怎么想的呢？

　　常松：確實有不少投資者，把我們公司近期推出新的指數(shù)型基金當成是基金公司對市場判斷由熊轉(zhuǎn)牛的依據(jù)。但實際上，這種猜測對錯各半。錯的方面來說，這并不是我們特意選擇。因為天鼎是由基金漢鼎封轉(zhuǎn)開而來，這一工作早在半年以前就開始展開。當時只是想，經(jīng)過2005年—2007年大牛市以后，我們整個機構投資者在市場的占比已經(jīng)非常高了，基金從之前占整個市場的比例只有10%，達到了28%左右，超過美國共同基金在整個市場上的占比。這意味著長期來看主動管理要戰(zhàn)勝指數(shù)越來越困難�；�于這么一種判斷，我們最后選擇把漢鼎轉(zhuǎn)變成指數(shù)型基金�，F(xiàn)在所有技術方面的流程走完，剛好是在市場一個波段的低點，所以有天算的成分。

　　從對的方面來說，我們有個測算，在上證指數(shù)達到1700點時，中證紅利指數(shù)所覆蓋的股票市盈率大概只有8倍多，市凈率只有1.3倍多，這是一個非常便宜的估值，基本上是處于歷史的一個最底部。而且我們發(fā)現(xiàn)，除了美國1930年經(jīng)濟大蕭條指數(shù)跌了90%外，全世界沒有任何一個市場跌幅超過80%。無論從跌幅還是從估值來看，我們的市場都處于一種極限的情況，市場再跌的可能性已經(jīng)很小。如果你相信中國經(jīng)濟不會崩潰，相信下一個十年中國經(jīng)濟可能會進入又一輪高速成長，那么目前可能就是一個非常大的戰(zhàn)略性的投資機會。

　　伍衛(wèi)：我并不認為市場進入了戰(zhàn)略反攻的階段。如果把投資時段分為戰(zhàn)略防御、戰(zhàn)略相持和戰(zhàn)略反攻三個階段，我認為戰(zhàn)略防御時期已經(jīng)過去，目前正處于戰(zhàn)略相持階段，市場上結構性的投資機會開始涌現(xiàn)。

　　吳濤：目前進入戰(zhàn)略性反攻？我還沒有那么樂觀。我認為目前這一波行情并不意味著大盤從此告別熊市。

　　從決定股市發(fā)展的經(jīng)濟增長情況來看，房地產(chǎn)行業(yè)成交量持續(xù)低迷，今年的成交量還達不到去年上半年的成交量；從最能反映世界貿(mào)易情況的航運情況來看，波羅的海航運指數(shù)下跌了90%，運輸船只大量放空；而從最能說明國內(nèi)經(jīng)濟增長是否強勁的一個數(shù)據(jù)———發(fā)電量來說，11月份同比下降了7%，超過10月份同比下跌5%的跌幅。這說明在目前的點位上，經(jīng)濟面仍未能有企穩(wěn)好轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，所以對投資者來說，目前階段最好還是以觀望、以小量參與為主。

　　羊城晚報：綜合各種因素來看，各家基金公司的判斷都有一定的根據(jù)———從估值和跌幅來看，是歷史上難得的大機遇，從經(jīng)濟發(fā)展的基本面來看，又有很多不利的狀況。那么在這種情況下，投資者應該如何來應對？

　　常松：很多投資者都覺得股票不太可能再跌了。從這個角度來講，目前新發(fā)的基金有可能會抄到一個底，現(xiàn)在買入股票也是一樣。但困難的事情是沒有人知道經(jīng)濟會在什么時候好起來，股市會在什么時候開始大幅上漲，所以，投資者只能把眼光放遠一些，看未來三年，股價不可能長期低于凈資產(chǎn)值，特別是如果一大批上市公司分紅收益持續(xù)高于銀行存款，那么投資股市一定可以讓投資者賺到一個比較好的收益。換句話說，如果你像我一樣對中國的經(jīng)濟抱有一種堅定的信心，現(xiàn)在就是你加大投資最好的機會。當然加大投資的方法不是說要你一次性的投完，如果你有100萬元，可以分10次買入，尤其是新基金，它在成立之初有一個緩慢的建倉期。如果投資者直接一次性買入股票，可能很難承受這個市場的波動。但分批投入，在長期看漲的前提下，等于是遠攻近守，是一種比較好的投資策略。

　　伍衛(wèi)：現(xiàn)在是上行有頂，下跌有底的拉鋸階段�？紤]到原材料的價格大幅下跌使得企業(yè)的盈利空間加大，所以可以試探性地建倉，等待明年二季度看經(jīng)濟是否開始轉(zhuǎn)好。我判斷4萬億元的刺激政策最快也要半年的時間才能比較準確地判斷其效果。到時投資者需要觀察三個重要的指標，一個是人民幣匯率是否穩(wěn)定；二是房地產(chǎn)的交易是否開始放量，保持活躍；三是要注意觀察外圍股市的表現(xiàn)。如果各方面表現(xiàn)不錯，市場才可能真正開始走強。

　　吳濤：由于經(jīng)濟還是處在下降通道之下，明年大家比較一致的預期是GDP增長8%。所以股市現(xiàn)在的上漲是沒有基本面支撐的，是在壞的經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有出來之前的一種短期炒作。這就注定了其反彈高度有限，如果盲目樂觀追高投入，會面臨較大的回調(diào)風險。我個人認為，樂觀一些的話，明年3、4月份經(jīng)濟可能會見底復蘇，如果那時指數(shù)位置很低的話，可以考慮戰(zhàn)略性建倉，這樣的一種策略比目前在市場已經(jīng)大幅上漲時追入會更安全。