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股市觀察:存款增長(zhǎng)不“! 大幅反彈難現(xiàn)

2008年09月16日 10:06 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) 發(fā)表評(píng)論

  在三季度GDP繼續(xù)滑坡、上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)堪憂的預(yù)期下,A股市場(chǎng)在短期內(nèi)靠自身力量難以走強(qiáng)。我們認(rèn)為,在居民存款回流銀行階段性“停頓”前,A股市場(chǎng)出現(xiàn)高級(jí)別反彈的概率很低。

  大盤(pán)運(yùn)行環(huán)境不佳

  截至9月12日,全部A股、滬深300成份股靜態(tài)市盈率分別為17.49倍、16.14倍,A股市場(chǎng)整體估值再創(chuàng)歷史新低。但是,目前市場(chǎng)流通情況已經(jīng)發(fā)生了很大變化,大量解禁上市的限售股成本和目前市場(chǎng)投資者的成本并不站在同一起跑線上,因此縱向比較的低市盈率并不意味著估值吸引力。

  近期公布的一些經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)也并不理想。首先,8月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)12.8%,低于7月份的14.7%,創(chuàng)出自2002年8月以來(lái)的近6年新低。雖然工業(yè)增加值增速下滑早在預(yù)料之中,但下降幅度顯然出乎意料。從4月份的15.7%到5月份、6月份的16.0%,到7月份又跌至14.7%,進(jìn)入8月份更加速下滑,使得投資者對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮加劇。其次,8月末,M2同比增長(zhǎng)16%,M1同比增長(zhǎng)11.48%;第三,8月份居民戶存款增加3404億元,同比增長(zhǎng)18.52%。上述數(shù)據(jù)透視出:企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不是很活躍,經(jīng)濟(jì)增速在繼續(xù)放緩;A股市場(chǎng)資金繼續(xù)回流儲(chǔ)蓄,滬深股市的資金面并不樂(lè)觀。

  存款增長(zhǎng)抑制反彈

  歷史經(jīng)驗(yàn)顯示,從1995年至今,居民戶存款同比增長(zhǎng)與上證綜指呈現(xiàn)強(qiáng)反相關(guān)性。1996年4月,居民戶存款同比增長(zhǎng)達(dá)到46.90%,隨后持續(xù)下降直到2000年5月的5.47%,在2000年6月-2001年5月,居民戶存款同比增長(zhǎng)在6.20-9.97%窄幅整理,對(duì)應(yīng)的是512點(diǎn)至2245點(diǎn)一輪大牛市;2001年6月起,居民戶存款同比增長(zhǎng)開(kāi)始加快,直到2006年1月達(dá)到21.07%,對(duì)應(yīng)的是2245-998點(diǎn)一輪大級(jí)別調(diào)整;2006年1月到2007年10月,居民戶存款同比增長(zhǎng)從21.07%下降到3.70%,對(duì)應(yīng)的是998-6124點(diǎn)一輪大牛市。有意思的是,居民戶存款同比增長(zhǎng)出現(xiàn)區(qū)域性震蕩時(shí),上證綜指也出現(xiàn)階段性的箱體整理。

  我們認(rèn)為,居民戶存款同比增長(zhǎng)是A股市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)的先行或同步指標(biāo)。從2007年10月起,居民戶存款同比增長(zhǎng)快速上升,且上升的速度是1992年以來(lái)最快的。2007年10月至2008年8月,從3.70%到18.52%僅用了11個(gè)月,居民存款回流銀行每個(gè)月大約為1.35%。A股市場(chǎng)在短期內(nèi)大量失血,導(dǎo)致上證綜指在11個(gè)月內(nèi)最大跌幅達(dá)66.07%。資金匱乏、信心不足,也使得A股市場(chǎng)的一些積極因素被忽視,預(yù)期中的強(qiáng)力反彈或B浪反彈遲遲未到。目前看,居民存款回流銀行的趨勢(shì)并沒(méi)有改變,甚至尚未出現(xiàn)階段性的“停頓”。(民族證券 徐一釘)

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