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　　日前，可口可樂公司報價179億港元以現(xiàn)金方式收購匯源果汁集團公司的新聞炒得沸沸揚揚，在香港上市的匯源果汁復牌后暴漲170%，匯源權證更是暴漲199倍。這一信息立馬引起了市場廣泛的共鳴，引發(fā)了參與各方對于A股市場估值的重估討論，因為上市公司的估值坐標不僅僅是市盈率、市凈率等市場化的數(shù)據(jù)，還有產(chǎn)業(yè)布局、資產(chǎn)重置、渠道等產(chǎn)業(yè)化的數(shù)據(jù)。

　　個案難以輻射A股市場

　　對此，業(yè)內(nèi)人士大多持有相對樂觀的看法，認為這從中折射出包括A股市場上市公司在內(nèi)的中國資產(chǎn)已面臨著低估的趨勢，因為可口可樂公司巨資對匯源果汁的收購，反映出全球產(chǎn)業(yè)資本對中國資產(chǎn)的看好程度，所以，持續(xù)下跌的A股市場將面臨著估值重新評估的動能。

　　但是，筆者認為，這僅僅是個案，難帶有普遍意義。一是因為從十余年來的產(chǎn)業(yè)收購來說，雖然出現(xiàn)過在港交所上市的哈爾濱啤酒被境外產(chǎn)業(yè)資本私有化的事例，但實在是稀罕，這就意味著不能以匯源果汁的收購來看待整個A股市場中國資產(chǎn)的低估信息。

　　二是因為全球產(chǎn)業(yè)資本的收購有時候也難以對股價帶來實質(zhì)性的刺激作用，比如說當年的重慶啤酒、樂凱膠片等均有境外產(chǎn)業(yè)資本的高價增持，但在隨后的走勢中，發(fā)現(xiàn)此類個股的股價走勢并未因為出價高而逞強。事實上，它們的長期股價走勢仍然伴隨著A股市場的走勢而波動，并不具備實質(zhì)性的刺激作用。而且，對當前伊利股份、維維股份等食品飲料股的股價也不能說是實質(zhì)性的推動作用。

　　帶來兩大新的估值思路

　　當然，這一信息對當前包括基金在內(nèi)的金融資本對上市公司價值評估體系也帶來沖擊。一是上市公司的估值坐標不僅僅是市盈率、市凈率等市場化的數(shù)據(jù)，還有產(chǎn)業(yè)布局、資產(chǎn)重置、渠道等產(chǎn)業(yè)化的數(shù)據(jù)。雖然部分上市公司業(yè)績虧損或業(yè)績盈利下滑，但如果從產(chǎn)業(yè)重置、行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等角度來看，仍然具有一定的投資價值，至少還有殼資源價值。這其實也是1998年時，2元股票遍地都是的背景下產(chǎn)生超級大牛市的原因之一。因此，隨著A股市場股價開始漸次回落的背景下，開始有資金從產(chǎn)業(yè)角度重新評估當前A股市場的投資機會，這可能也是大量低價股在近期反復逞強的原因。雖然從盈利等方面難以判斷其價值底點，但是，從殼資源、產(chǎn)業(yè)重置等角度來看，目前估值已頗有吸引力，從而產(chǎn)生了大量資金涌入低價股的態(tài)勢，也就有了近期低價股大面積反彈的走勢特征。

　　二是對周期性股票有望賦予新的重估思路。因為上市公司的估值坐標除了動態(tài)市盈率、市凈率等市場化的估值基礎外，還擁有產(chǎn)業(yè)的估值基礎，比如說銀行的牌照以及渠道價格，再比如說鋼鐵股、煤炭股的固定資產(chǎn)重置價值，這可能也是鞍鋼集團為何在鋼鐵行業(yè)景氣下滑背景下仍然全力力挺攀鋼集團整合的原因之所在。更何況，煤炭股還有每股含噸煤、鋼鐵股每股含噸鋼的產(chǎn)業(yè)估值的思路，所以，如果匯源果汁被收購的信息進一步得到媒體充分討論的話，不排除低價股殼資源價值的估值反思推進到煤炭股、銀行股、鋼鐵股等低市盈率品種上，從而讓市場參與各方更充分地全面地認識上市公司的價值，這有利于減緩大小非減持的壓力，也有利于增強基金等機構資金的持股底氣，從而助力A股市場的企穩(wěn)。(渤海投資研究所 秦洪)