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　　與二季報(bào)相比，基金半年報(bào)對于2008年下半年市場的看法上既有共同點(diǎn)，又有分歧之處，一些影響市場的積極因素受到部分基金的關(guān)注。

　　對市場的共同看法表現(xiàn)在：

　　共識(shí)一：由于面臨一些來自于經(jīng)濟(jì)基本面和股票市場制度變革中的壓力，股票市場在2008年下半年走出單邊牛市的可能性不大。

　　下半年國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)因素仍不明朗。美國次貸危機(jī)對于全球金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊還在繼續(xù)。原油、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格上漲對全球通脹壓力的不確定性。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)來看，由于持續(xù)高脹的PPI的逐步傳導(dǎo)和各類價(jià)格管制的逐步放開帶來的通脹壓力，宏觀經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)相對減速的趨勢。微觀經(jīng)濟(jì)中很多企業(yè)面臨較大的盈利壓力。

　　股改后“大小非解禁”壓力在2008年下半年、2009年都處于相對高峰時(shí)期，其對市場估值體系的沖擊尚未結(jié)束。

　　無論從經(jīng)濟(jì)基本面還是從股票市場的資金供求來看，股票市場在2008年下半年走出單邊牛市的可能性不大。

　　共識(shí)二：基于對中國經(jīng)濟(jì)和中國證券市場長期看好，基金認(rèn)為經(jīng)歷了大幅調(diào)整后，A股的估值已經(jīng)進(jìn)入合理區(qū)域。

　　半年報(bào)中也比二季報(bào)更明確地長期看好中國經(jīng)濟(jì)和中國證券市場：長期來看，城市化、工業(yè)化的進(jìn)程必將推動(dòng)中國成為制造業(yè)大國，而服務(wù)業(yè)也將隨之崛起，未來大量公司的長期價(jià)值將取決于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)。目前面臨的困難是經(jīng)濟(jì)快速增長過程中的正常短期調(diào)整。

　　經(jīng)過半年的大幅下跌，滬深300的動(dòng)態(tài)市盈率2008年20倍、2009年15倍的區(qū)域市場的估值水平已經(jīng)處于合理區(qū)域， 部分優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)跌出投資價(jià)值。

　　共識(shí)三：綜合來看，2008年下半年的市場機(jī)會(huì)仍然是結(jié)構(gòu)性的和階段性的，關(guān)注“錯(cuò)殺”。

　　綜合考慮各種影響股票市場的因素，多數(shù)基金認(rèn)為由于經(jīng)過大幅調(diào)整，股票市場整體已經(jīng)跌出投資價(jià)值、A-H股價(jià)格倒掛、部分個(gè)股逐步顯現(xiàn)出投資價(jià)值等情況下，如果政策面能相應(yīng)配合，下半年市場將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性和階段性的投資機(jī)會(huì)。投資取向上偏重能夠抵抗通脹及抵御經(jīng)濟(jì)回落風(fēng)險(xiǎn)的品種：長期關(guān)注上游資源和下游市場消費(fèi)。對于周期性行業(yè)的階段性‘錯(cuò)殺’表現(xiàn)明確的興趣。堅(jiān)持“自下而上”的選股原則，深入研究，尋找有持續(xù)成長能力的公司股票資產(chǎn)，成為偏股票型基金回報(bào)投資人的共同努力方向。(長城證券 閻紅)