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　　雖然人們對大盤走弱已基本形成共識，但8月26日的跌勢仍令人感到不安。

　　本輪調(diào)整至今，滬綜指漸次突破5000點、4000點、3000點和2500點的心理防線，時至今日，2300點亦是岌岌可危。雖然很多研究成果認(rèn)為A股市場目前的市盈率已與國際市場基本接軌，一些績優(yōu)龍頭股的估值還低于國際市場，但市場持續(xù)低迷、反彈乏力的現(xiàn)實，仍令投資者心存疑慮。

　　跌幅已超過60%的A股市場到“底”了嗎？如果仍未到“底”，那么“底”在哪里呢？

　　資金供給不充足事實上，近期市場的下跌與投資價值的關(guān)系已經(jīng)不大，資金供求、政策預(yù)期等非價值因素已經(jīng)成為影響大盤走向的關(guān)鍵因素，其中資金供求失衡、股市流動性缺失成為導(dǎo)致近期大盤無量下跌的根本原因。

　　目前市場資金面呈現(xiàn)出以存量資金為主，供求相對緊張的局面，而未來幾個月內(nèi)市場又面臨著較大的限售股解禁壓力。雖然監(jiān)管層一直表示將建立大宗交易制度，并擬采取引入券商中介和二次發(fā)售的方式，來減緩對二級市場的沖擊，但一方面這些措施尚未實施，另一方面，部分解禁“小非”擔(dān)心受到進(jìn)一步限制，明顯加快了減持速度。中登公司的數(shù)據(jù)顯示，7月份“小非”的減持速度加快最為明顯。在目前市場信心缺乏、沒有增量資金入市的背景下，數(shù)千億元的解禁規(guī)模對市場造成的壓力可想而知。

　　此外，新股發(fā)行速度雖明顯放緩，但融資壓力并未消除。中國南車的發(fā)行對投資者心理和市場運行均造成了較大的負(fù)面影響，市場對后奧運融資需求仍存在一定的擔(dān)憂。

　　有業(yè)內(nèi)專家表示，雖然管理層正在采取措施改善市場供求關(guān)系，但在新增資金沒有入場、限售股解禁壓力巨大的情況下，市場資金面仍然會相對緊張，這將制約指數(shù)的表現(xiàn)。

　　繼續(xù)看空不可取盡管有市場人士認(rèn)為，在目前市場信心不足、資金供應(yīng)相對緊張的局面下，不排除大盤繼續(xù)振蕩下行，挑戰(zhàn)新的低點，但多數(shù)機構(gòu)和專業(yè)分析師表示，在目前點位繼續(xù)大幅看空A股同樣面臨較大潛在風(fēng)險。

　　從估值水平看，據(jù)某機構(gòu)測算，截至上周末，全部A股以2007年業(yè)績計算的靜態(tài)市盈率、動態(tài)市盈率已與2005年6月份A股市場歷史最低估值水平相近。即使與海外股市相比，目前A股市場的絕對估值水平也具備了一定的投資吸引力。而從業(yè)績增速看，行業(yè)分析師對滬深300指數(shù)成份公司2008年度、2009年度業(yè)績增速的一致預(yù)期分別在25.8%與23.5%，雖然與2007年A股公司總體業(yè)績增速超過50%的水平相比有較大差距，但依然遠(yuǎn)高于大部分海外股市總體業(yè)績增速水平。

　　北京經(jīng)濟與社會發(fā)展研究所所長楊開忠表示，中國股市的發(fā)展最終要取決于中國經(jīng)濟的基本面。目前中國經(jīng)濟仍然保持著平穩(wěn)較快發(fā)展態(tài)勢，多數(shù)上市公司的業(yè)績也保持了穩(wěn)定增長。而經(jīng)過此輪調(diào)整，當(dāng)前的市盈率水準(zhǔn)已大大降低，不少股票的投資價值很可能已被低估，市場向合理價值區(qū)間回歸的潛能正在積聚。

　　構(gòu)筑底部需時間本輪調(diào)整過程中，有很多投資者不斷“抄底”搶反彈，但由于調(diào)整超出預(yù)期，反而導(dǎo)致因搶“反彈”而再次被套。8月22日，巴菲特在接受美國CNBC電視臺采訪時表示，仍然看好中國經(jīng)濟發(fā)展和A股市場，并透露不久前曾報價5億美元想購買一只中國股票但遭到拒絕。正是因為市場傳言巴菲特希望購買的股票是中信銀行，加上其它一些利好因素，才導(dǎo)致了中信銀行8月26日的大漲，并由此引發(fā)了市場關(guān)于目前A股是否已經(jīng)見底的討論。

　　目前A股市場交投清淡，加之A股市場估值已接近甚至低于歷史最低估值水平，很多市場人士相信，A股市場下行空間可能已經(jīng)不大。但鑒于市場信心的缺失以及目前所面臨的資金緊張局面，A股市場要構(gòu)筑真正的大底可能尚需一定時日。

　　一項針對基金經(jīng)理的調(diào)查顯示，約有9成的基金經(jīng)理認(rèn)為市場已進(jìn)入熊市；另有數(shù)據(jù)顯示，相當(dāng)部分新發(fā)基金和次新基金目前已是“零”倉位。這似乎反映了機構(gòu)投資者對市場的看法。

　　但也有市場人士表示，從證券市場運行的歷史看，這種一邊倒的調(diào)查結(jié)果往往意味著一個重大轉(zhuǎn)折的臨近。隨著市場進(jìn)一步回落動力的減弱，向上的動能也在開始聚集，牛熊轉(zhuǎn)化的轉(zhuǎn)折點或許就在未來幾個月間。(記者 李俠)