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中國(guó)南車跌停暗指A股弱市未盡?

2008年08月22日 09:24 來源:中國(guó)證券報(bào)

  在利好預(yù)期未能兌現(xiàn)的情況下,周四滬深股市大幅下跌,本周一上市的中國(guó)南車更是以跌停報(bào)收。分析人士認(rèn)為,中國(guó)南車的表現(xiàn)說明當(dāng)前市場(chǎng)心態(tài)仍十分謹(jǐn)慎,資金仍在謀求短線套利,長(zhǎng)期底部仍難獲得廣泛認(rèn)同。

  中國(guó)南車本周一以2.18元的發(fā)行價(jià)在A股上市,上市當(dāng)日,該股最高曾漲到4元。在其上市的前三個(gè)交易日當(dāng)中,股價(jià)一直在3.5-4元間徘徊。來自上交所的交易數(shù)據(jù)顯示,在中國(guó)南車上市當(dāng)日,排買入席位前五名的全部是機(jī)構(gòu)席位,買入金額高達(dá)近12億元。這似乎給市場(chǎng)的炒家發(fā)出了一個(gè)買入信號(hào)。但令人意外的是,周三的長(zhǎng)陽未能在周四繼續(xù),中國(guó)南車在香港上市首日表現(xiàn)低迷,而南車A股昨日上午的收盤價(jià)為3.53元,顯然嚴(yán)重高估。分析人士認(rèn)為,中國(guó)南車的表現(xiàn)很可能說明,機(jī)構(gòu)資金也在新股上做短線套利,并從一個(gè)側(cè)面顯示出機(jī)構(gòu)仍未認(rèn)同市場(chǎng)底部已經(jīng)出現(xiàn)。

  但值得注意的是,A股經(jīng)歷十個(gè)月的調(diào)整后,指數(shù)已經(jīng)下跌60%以上。在一個(gè)仍是全球發(fā)展最快的發(fā)展中國(guó)家,股市出現(xiàn)如此大的下跌,是否意味著股市已經(jīng)出現(xiàn)超跌?又是否意味著當(dāng)前機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎有些過度呢?

  從PB估值來看,機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,目前滬深300指數(shù)成分股的PB為2.7倍左右,略高于標(biāo)普500、英國(guó)富時(shí)100和日經(jīng)225的2.4倍、1.9倍和1.5倍,而與香港國(guó)企指數(shù)、紅籌指數(shù)和恒生指數(shù)的2.4倍、2.8倍以及2倍的數(shù)值也已經(jīng)非常接近。而從A/H溢價(jià)指數(shù)來看,已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月在30%左右徘徊,目前A/H溢價(jià)不到25%,這已是去年以來的最低水平,交通銀行等大型藍(lán)籌股更是出現(xiàn)了倒掛。

  如果按照以上估值指標(biāo),A股的下跌空間似乎并不會(huì)太大。但是A股有一個(gè)特殊問題,那就是大小非。一位基金公司副總說:“大小非猛于虎”。這似乎道出了基金的心聲。而要解決大小非,必須具備兩個(gè)條件,即企業(yè)的融資環(huán)境變得寬松;產(chǎn)業(yè)資本實(shí)現(xiàn)完美轉(zhuǎn)型,其回報(bào)率遠(yuǎn)高于金融資本回報(bào)率。但這一切短期內(nèi)都難以解決。

  正是基于上述因素,部分研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為,A股仍然處于熊市的下半場(chǎng)。如果從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來解釋股市的調(diào)整,那么,在去年四季度以來的本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的第三階段內(nèi),通貨膨脹快速攀升引發(fā)的貨幣缺口是熊市的重要成因。1990年代以來中國(guó)股市波動(dòng)基本取決于貨幣缺口變化,本次也不例外。由于通脹的加速度超過了實(shí)際經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度,名義經(jīng)濟(jì)增速因而快速攀升,并于2007年3季度后超過了貨幣供應(yīng)增速。至目前為止,名義經(jīng)濟(jì)增速仍然高于貨幣供應(yīng)增速,資本市場(chǎng)仍然面臨貨幣缺口。

  招商證券預(yù)計(jì),四季度后經(jīng)濟(jì)周期將逐步向第四階段過渡,即經(jīng)濟(jì)增速和通脹雙雙回落。原因在于一旦通脹回落到一定程度,就足以讓貨幣當(dāng)局放松貨幣政策,并使貨幣供應(yīng)增速再次超越名義經(jīng)濟(jì)增速,而資本市場(chǎng)也將有望復(fù)蘇。(賀輝紅)

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