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業(yè)內(nèi)人士:“大小非”并非洪水猛獸

2008年07月22日 08:47 來源:中國證券報 發(fā)表評論

  今年以來,市場持續(xù)調(diào)整,“大小非”的頻繁拋售被當成了“罪魁禍首”之一。業(yè)內(nèi)人士就此表示,“大小非”并非“洪水猛獸”,要客觀看待“大小非”問題。

  首先,“大小非”的數(shù)量遠沒有某些媒體渲染的那么巨大。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,由股權(quán)分置改革形成的“大小非”共有4572.44億股,目前已解禁的達842.96億股,占“大小非”總數(shù)的18%。而且,“大小非”只會越來越少,不會越來越多。從絕對量上來說,隨著股票的減持,存量的“大小非”數(shù)量越來越少;從比例上來說,市場在不斷壯大,存量“大小非”占股票市場的比例也會越來越小。

  其次,解禁并不等于減持,獲得流通權(quán)僅僅是對股份的性質(zhì)進行了明確。減持?還是堅持?“大小非”們只有在充分研判中國宏觀經(jīng)濟、資本市場發(fā)展前景、上市公司質(zhì)地以及自身資金需求等趨勢后才能做出選擇。而且“大非”股東為了保證控股地位或者發(fā)言權(quán),一般不會輕易減持。即使在目前股市大幅下跌的背景下,上市公司股東間對于控制權(quán)的爭奪也屢有發(fā)生。股權(quán)爭奪戰(zhàn)一直是資本市場重組大戲的精彩一幕,近期國美與三聯(lián)集團對于三聯(lián)商社的爭奪便可見一斑。

  統(tǒng)計數(shù)據(jù)也說明,并非所有“大小非”都有減持沖動。從2006年6月“大小非”獲得流通權(quán)以來,“大小非”累計減持的股票為250.07億股,只占理論可減持股票的29.67%。

  事實上,“大小非”實際減持行為對市場的影響微乎其微。今年6月份,實際減持的數(shù)量為4.51億股,而目前市場股票的平均價格大概在10元左右,據(jù)此簡單估算,6月份減持股票的交易量不到市場總成交量的1%。

  再次,大股東“吞吐”股權(quán),某種意義上是市場的內(nèi)在穩(wěn)定器。在市場高漲的時候減持一部分股票,在市場低迷的時候增持一部分股票——大股東對股票的這種“吞吐”行為,既能避免股市的過度泡沫,也能抑制市場的非理性下跌。

  不過,盡管“大小非”并非“洪水猛獸”,但如何引導(dǎo)其有序流通也是需要思考的問題。此前,有學(xué)者提出,把“大小非”的鎖定時間延長到10年,并對“大小非”減持征收資本利得稅。學(xué)者們維護市場穩(wěn)定的心情可以理解,但強制延長鎖定時間并沒有法律依據(jù),也影響政府的公信力,并且只針對“大小非”征收資本利得稅也不符合稅收的公平性原則。

  而且,上述措施只是暫時地改變了市場的供求關(guān)系,借助減少短期內(nèi)可流通的股票數(shù)量來穩(wěn)定股價,但影響股票等資產(chǎn)價格的首要因素是資產(chǎn)價值,供求關(guān)系并不是決定性因素。

  總之,“大小非”如何流通是資本市場進入全流通時代遇到的新問題,因此不能簡單地用對其減持加以限制等方式來解決,而應(yīng)用創(chuàng)新手段加以解決,如引入大宗交易平臺就是一大創(chuàng)新。

  目前,市場上的不少制度安排是在股權(quán)分置時代設(shè)計的,需要有關(guān)部門在新的時代環(huán)境下不斷加以完善,以改革促進發(fā)展,推進基礎(chǔ)性制度建設(shè)。定期公布“大小非”解禁數(shù)量、進一步完善大宗交易平臺……方方面面正在共同努力,相信在不久的將來,市場不會再談“大小非”而色變。(記者 申屠青南)

編輯:藍玉貴】
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