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　　國家統(tǒng)計(jì)局日前公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年GDP較上年同期增長10.4%，增速大大低于2007年上半年修正后的12.2%，但高于2008年全年8%的增長目標(biāo)。與此同時，6月CPI、PPI數(shù)據(jù)分別為7.1%、8.8%。如何看待這些經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)對股市的影響呢？

　　未來通貨膨脹壓力猶存

　　對于這些運(yùn)行數(shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行是樂觀中略有謹(jǐn)慎的態(tài)勢，樂觀的原因是GDP數(shù)據(jù)雖然顯示出增速有所放緩，但從近十年來的GDP增速軌跡來看，今年上半年的GDP數(shù)據(jù)顯示出我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍然處于快速穩(wěn)定增長的健康狀態(tài)中，而且未來進(jìn)一步穩(wěn)定增長的潛能猶存。謹(jǐn)慎是因?yàn)樽鳛镃PI領(lǐng)先指標(biāo)的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)6月份較上年同期增長8.8%，增速連續(xù)第六個月創(chuàng)3年來新高，顯示未來通貨膨脹壓力依然巨大，尤其是目前包括電力、成品油等生產(chǎn)要素價(jià)格正處于價(jià)值管制漸趨松動的過程中，這也會放大支撐未來CPI數(shù)據(jù)居高難下的動能。

　　從緊貨幣政策仍將繼續(xù)

　　正因?yàn)槿绱耍�目前有觀點(diǎn)認(rèn)為從緊貨幣政策或難以松動，這主要是基于這么兩個因素：一是前文提及的PPI數(shù)據(jù)高企。而由于目前PPI數(shù)據(jù)高企的因素之一就是上游原料價(jià)格的高企，包括原油、煤炭等資源價(jià)格一直居高不下，而這些資源產(chǎn)品由于供求偏緊，有進(jìn)一步向下游轉(zhuǎn)嫁成本壓力的可能性，而這些下游產(chǎn)品不少就是CPI數(shù)據(jù)的構(gòu)成部分，所以經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為目前PPI向CPI傳導(dǎo)的機(jī)制漸趨暢通。因此，只要資源價(jià)格居高不下，CPI數(shù)據(jù)就難言可以得到控制，故繼續(xù)實(shí)施從緊貨幣政策或有利于抑制PPI向CPI傳遞的能量。

　　二是輿論導(dǎo)向。前期因東南沿海地區(qū)的民營企業(yè)經(jīng)營困難，故一度傳出從緊貨幣政策或有松動的可能性，從而使得銀行股、地產(chǎn)股在上周一度成為A股市場的領(lǐng)漲力量。但可惜的是，在本周二、周三，輿論的導(dǎo)向似乎有所改變。有分析人士稱，權(quán)威媒體在“力挺”從緊貨幣政策，這也就意味著在權(quán)威專家學(xué)者眼里，目前實(shí)施從緊貨幣政策或?qū)⒂欣�于我國�?jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定發(fā)展，這也得到了前文提及的CPI數(shù)據(jù)有所回落以及GDP增速穩(wěn)定的數(shù)據(jù)佐證。所以，短期內(nèi)從緊貨幣政策松動的可能性并不大。

　　彈升或遭抑制

　　理解這一點(diǎn)，似乎頗能理解為何昨日早盤A股市場一度受到美股高走的影響而高開，但午市前后卻沖高回落的原因。因?yàn)閺木o貨幣政策不放松的預(yù)期重新確立的話，意味著未來貨幣供應(yīng)量的增速仍有所下滑，將對A股市場的資金面影響較大，這其實(shí)也是從緊貨幣政策背景下，A股市場為何難有大行情的根本原因之一。這也得到了2001年以來的M1增速趨勢線與A股市場運(yùn)行的趨勢線相重疊的信息佐證。去年10月A股市場出現(xiàn)調(diào)整的原因之一就是M1增速從20%強(qiáng)迅速回落至15%不到的數(shù)據(jù)。故筆者認(rèn)為，在從緊貨幣政策下，M1的增速或?qū)⒗^續(xù)放緩，A股市場的走勢或難有大的作為，建議投資者的操作可略謹(jǐn)慎，盡量在短期的反彈中抓住投資機(jī)會，但不可戀戰(zhàn)。(渤海投資 秦洪)