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    2008年6月25日，據(jù)悉目前A股市場已有50余只個股市盈率跌破10倍，其中不乏以往基金扎堆重倉的績優(yōu)股，如中國遠洋、中國重汽、濰柴動力、太鋼不銹、贛粵高速、馳宏鋅鍺、萊鋼股份、南鋼股份、中金嶺南、遼寧成大、中集集團等。據(jù)測算，當全部上市公司平均靜態(tài)市盈率跌破20倍時，就產生歷史大底。所以從PE角度來看，現(xiàn)在的點位相當于1996年的512點和2005年的1000點。 中新社發(fā) 任衛(wèi)紅 攝

　　一方面，經過50%的下跌后，盡管國際經濟環(huán)境面臨諸多不確定性，但中國經濟的潛在穩(wěn)定增長、人民幣長期升值的前景等因素，使得目前A股市盈率已經到達或接近谷底水平；另一方面，管理層的積極態(tài)度、解禁股壓力出現(xiàn)減緩跡象、理順能源價格形成體制、保險公司和QFII積極入市等，使得市場的短期推動因素在不斷加強。諸多現(xiàn)象表明，當前A股有望出現(xiàn)年內最好的建倉機會。

　　A股中長期機會臨近

　　中國股市長期的合理動態(tài)市盈率應該在20倍左右，這是由未來5年中國GDP存在8%至9%的年均增長，以及上市公司整體利潤增長存在年均15%左右的增長決定的。從目前情況來看，在2800點這個位置上，A股靜態(tài)市盈率為18.5倍，基于謹慎預測(2008年企業(yè)盈利增長15%)的動態(tài)市盈率為16倍，這意味著A股目前大體低估了25%左右。

　　從6個月到1年的角度看，有利上市公司盈利回升的因素正在增加，這將進一步降低市場的動態(tài)市盈率。一方面，政府對這一輪經濟調整采取了更多的應對措施(貨幣政策調整、控制產能擴張、人民幣升值以及近來的能源價格調整等)，這使得經濟有望實現(xiàn)軟著陸，而屆時宏觀調控政策將出現(xiàn)逆轉，這將有力推動上市公司的盈利增長。另一方面，作為影響股市重要因素的國際油價目前處在140美元附近，其未來進一步攀升的動力在減弱，這將極大減緩中國經濟繃緊的神經。此外，多種因素影響下，美元貶值基本走到盡頭，這將減緩人民幣升值壓力，中國出口型企業(yè)有望獲得喘息之機。

　　短期推動因素迅速聚集

　　首先，在滬綜指跌破3000點之際，管理層頻頻發(fā)出正面信息。

　　其次，市場最大的利空因素之一——大小非解禁出現(xiàn)新動向。一些上市公司控股股東宣布延長解禁股解禁時間，并顯著提高解禁價格，如果這一群體進一步增加，將極大緩解市場壓力，為市場整體回穩(wěn)注入強大推力。

　　第三，長期資金積極入市。據(jù)報道，中國人壽、中國平安等保險機構近日大舉申購股票方向基金，占目前開放式基金申購量的絕大部分。此外，QFII的入市力度也在不斷加強。作為長期投資的代表，這兩大機構的積極動作，也反映出目前點位已經吸引了長期資金的高度關注。

　　A股有望見到一個中長期的階段性低點，這一低點有可能已經在上周的2695點形成。從長期股票運行歷史來看，市場總是在極度恐慌中構筑底部。而展望未來數(shù)月乃至一年的市場運行，我們傾向于先會在投資者的猶豫中緩慢爬升，然后會在證券部人聲鼎沸時快速攀升，爾后又在投資者不切實際的盈利幻想與貪婪中再度迎來階段性高點。(中證投資 徐輝)