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　　中國證監(jiān)會發(fā)審委相關(guān)人士近期披露：作為中石油國內(nèi)上市的主承銷商，瑞銀(UBS)利用旗下國際機(jī)構(gòu)在A、H股市場上聯(lián)合作局沽空牟利，很難擺脫利用內(nèi)幕信息牟利的嫌疑(12月26日《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》)。

　　與至今仍然被套的國內(nèi)逾180萬的中小散戶相比，作為中石油A股上市的主承銷商———瑞銀集團(tuán)可謂是賺了個(gè)缽滿盆滿，不僅在A股市場IPO中分享到5.56億發(fā)行費(fèi)中的相當(dāng)大部分蛋糕；同時(shí)利用旗下有香港聯(lián)交所交易席位的子公司瑞銀美國證券、瑞銀澳大利亞證券、以及100%控股的新加坡、香港資產(chǎn)管理公司事先買入大量中石油H股，在A股發(fā)行上市之后，旋即沽空拋售，造成A、H股股價(jià)大幅下挫，而自身卻從正股和相關(guān)權(quán)證中牟取暴利。

　　事實(shí)上，仔細(xì)反思此次中石油A股上市，不難看出這也是相關(guān)機(jī)構(gòu)之間多方“合謀”的共贏結(jié)果，最終買單的依然是盲目跟風(fēng)的中小投資者。作為H股市場的監(jiān)管者，香港金監(jiān)局所關(guān)注的僅僅是影響香港本地安危的內(nèi)幕交易，如果相關(guān)的金融產(chǎn)品不在香港交易，即所代表的利益相關(guān)人不在香港本地，則給予相關(guān)利益方許多豁免權(quán)，從而吸引眾多海外游資利用香港市場進(jìn)行操作。以期提升香港國際離岸金融中心的國際地位和實(shí)際的交易手續(xù)收入。

　　而對于中石油而言，其所關(guān)注的主要對象是A股市場IPO的總規(guī)模，即其籌資的總量。在給定發(fā)行總股本的情況下，發(fā)行總規(guī)模的擴(kuò)大仰賴于發(fā)行單價(jià)的提升。所以IPO之前主承銷商能提供的發(fā)行價(jià)越高，則對于上市公司越有利。由此可以想見，中石油也是此次溢價(jià)發(fā)行的主要受益者。

　　主承銷商瑞銀集團(tuán)一方面在A股發(fā)行前推出相關(guān)調(diào)高中石油評級的報(bào)告，鼓動市場買入高價(jià)的中石油，另一方面自己也并不認(rèn)為高溢價(jià)能持續(xù)多久，在H股市場迅速沽空中石油，從中獲取短期利益。造成最終盲目跟風(fēng)的中小散戶投資者買單。

　　作為以經(jīng)濟(jì)利益最大化為目標(biāo)的跨國金融機(jī)構(gòu)，我們很難用道德尺度衡量它們的作為。更為現(xiàn)實(shí)的選擇是不斷完善自身的監(jiān)管范圍和職能，御敵于國門之外。此次瑞銀-中石油事件暴露出我國監(jiān)管部門在面對具有國際背景的大投行跨國運(yùn)作時(shí)存在明顯的不足，尤其是當(dāng)跨國金融機(jī)構(gòu)利用旗下的投資子公司在不同的市場之間進(jìn)行套利時(shí)(如果將中石油A股IPO看作H股的增發(fā)的話，那么瑞銀的行為就可以看作是內(nèi)地、香港兩地市場之間的套利行為)，國內(nèi)證監(jiān)會幾乎可以說是鞭長莫及。

　　一般而言，完善對跨國投行機(jī)構(gòu)的監(jiān)管主要有兩個(gè)方面，一是加強(qiáng)國家與地區(qū)之間的監(jiān)管合作。如加強(qiáng)香港證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)與內(nèi)地相關(guān)機(jī)構(gòu)之間的信息溝通，當(dāng)內(nèi)地上市公司的相關(guān)承銷機(jī)構(gòu)在香港市場進(jìn)行關(guān)聯(lián)股票的交易時(shí)能及時(shí)獲知，并做出有針對性的凍結(jié)重要賬戶等行動；二是完善對外資跨國投行監(jiān)管的法律法規(guī)體系，目前的監(jiān)管政策主要是面對國內(nèi)證券機(jī)構(gòu)設(shè)立的，一旦出現(xiàn)外資投行利用關(guān)聯(lián)交易獲利，侵害中小投資者利益時(shí)，很難找到完全適用的法律規(guī)范進(jìn)行約束。

　　古語云：亡羊補(bǔ)牢，未為遲也。監(jiān)管體系客觀上因無法預(yù)測到所有的違規(guī)行為而總是存在監(jiān)管真空，但是我們所要做的就是在發(fā)現(xiàn)真空之后迅速做出反應(yīng)，彌補(bǔ)監(jiān)管漏洞，防止類似事件的再度發(fā)生。(陸志明 金融學(xué)博士）