8月6日，借助資產(chǎn)注入預(yù)期和整體上市概念等，中國(guó)船舶近乎輕松地沖上200元大關(guān)，成為了滬深兩市的第一高價(jià)股。
與目前全球投資者擔(dān)心美次級(jí)貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散而提高其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和估高資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不同，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)似乎進(jìn)入了由中國(guó)船舶所打開的“高股價(jià)時(shí)代”的良好預(yù)期之中。中國(guó)船舶股價(jià)的破位進(jìn)一步提振了市場(chǎng)多方的做多預(yù)期和興致，使得橫亙于市場(chǎng)的恐高心態(tài)有所緩和，打開了高價(jià)股上升的空間，并有可能提升整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格中樞。
我們認(rèn)為，中國(guó)船舶在打開市場(chǎng)“高股價(jià)時(shí)代”良好預(yù)期的同時(shí)，也在市場(chǎng)埋下了盲目樂觀和更令人擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)火種。
不可否認(rèn)，經(jīng)過股權(quán)分置改革和一批優(yōu)質(zhì)大盤藍(lán)籌股的回歸，中國(guó)A股市場(chǎng)上市公司的質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)確實(shí)得到了很大的改善，加之過剩貨幣流動(dòng)性增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性和變現(xiàn)率，中國(guó)A股市場(chǎng)初步具備了承載高價(jià)股的基礎(chǔ)和條件。如目前成為滬深第一高價(jià)股的中國(guó)船舶，中船集團(tuán)一旦把澄西船舶、上海外高橋造船廠、廣州遠(yuǎn)航文沖三家船廠以及借助中國(guó)船舶實(shí)現(xiàn)整體上市，將極大地改善中國(guó)船舶的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。這些利好因素客觀上提升了中國(guó)船舶的估值水平，也為二級(jí)市場(chǎng)打開了豐富的想象空間。
不過，如同此前市場(chǎng)借助上市公司并購(gòu)、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入和人民幣升值概念的炒作一樣，這些利好都帶有很大的不確定性。即我們很難判斷中國(guó)船舶的資產(chǎn)注入是否順利，是否能夠產(chǎn)生顯著的整合效應(yīng)，其核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是否能夠走出簡(jiǎn)單的規(guī)模效應(yīng)，其公司治理結(jié)構(gòu)能否支撐市場(chǎng)所給予的過高溢價(jià)等等。當(dāng)前中國(guó)船舶高達(dá)189倍的靜態(tài)PE和高達(dá)54倍的動(dòng)態(tài)PE，正在提醒投資者市場(chǎng)的定價(jià)已經(jīng)顯得有些高處不勝寒了。
對(duì)當(dāng)前中國(guó)股市來講，最大的也最令人擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)并不在于目前已經(jīng)有6只股票突破百元大關(guān)，60只股票突破50元大關(guān)，也不在于中國(guó)船舶突破200元是否合理等問題，而是市場(chǎng)借助個(gè)別股票破百元和破二百元所渲染的這種過度的良好預(yù)期。更確切地說，是市場(chǎng)越來越呈現(xiàn)出了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的迷失，甚至不屑一顧，近似癲狂的炒作正在不斷放大資產(chǎn)價(jià)格的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)前市場(chǎng)真正可投資品種的稀缺和尚不太合理的股指結(jié)構(gòu)是導(dǎo)致股指和股價(jià)不斷走出新高的主要原因之一。今年以來大盤藍(lán)籌股是當(dāng)之無愧的護(hù)盤手和急先鋒，而這些大盤藍(lán)籌股絕大多數(shù)都屬于基金等機(jī)構(gòu)投資者的重倉(cāng)股。如當(dāng)前沖上200元的中國(guó)船舶，其一季度的十大流動(dòng)股股東全部為基金和保險(xiǎn)資金；之前首次突破百元大關(guān)的貴州茅臺(tái)的前十大流動(dòng)股股東中，機(jī)構(gòu)投資者也是當(dāng)仁不讓。
由于真正可投資股票仍然稀缺，市場(chǎng)主力——機(jī)構(gòu)投資者幾乎都清一色地重倉(cāng)大盤藍(lán)籌股和一些存在增長(zhǎng)潛力的成長(zhǎng)股，諸多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)大盤藍(lán)籌股的重倉(cāng)和投資結(jié)構(gòu)的同質(zhì)化，導(dǎo)致了這些股票不同程度地出現(xiàn)了低流動(dòng)性問題。因此每當(dāng)新設(shè)基金和新進(jìn)入的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行建倉(cāng)時(shí)，就推動(dòng)機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股股價(jià)和整個(gè)市場(chǎng)股指走出新高。但大盤藍(lán)籌股每創(chuàng)下一個(gè)新高，市場(chǎng)尤其是機(jī)構(gòu)投資者就出現(xiàn)不同程度的恐高癥狀，并進(jìn)而出現(xiàn)回調(diào)。而一旦個(gè)別股票在創(chuàng)下一個(gè)高位后企穩(wěn)，就客觀上為高價(jià)股打開了一道上行通道，之前貴州茅臺(tái)如是，當(dāng)前的中國(guó)船舶亦然。顯然，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值投資和價(jià)值重估更多地演變成了一種概念，而非真正的參照和標(biāo)準(zhǔn)。因此，當(dāng)前股指和股價(jià)如此循環(huán)的突破客觀上是一種風(fēng)險(xiǎn)的堆積，而非理性價(jià)值投資的真正內(nèi)涵。
市場(chǎng)缺乏有效的做空機(jī)制和股指期貨即將推出的預(yù)期客觀上助推了市場(chǎng)非理性預(yù)期和過度的樂觀預(yù)期。目前市場(chǎng)缺乏有效的做空機(jī)制，融資融券交易至今尚未推出，整體上講市場(chǎng)投資者只能通過不斷推高股價(jià)和股指而獲得收益。而股指期貨的即將推出和所設(shè)置的高門檻則為機(jī)構(gòu)投資者提供了雙重收益的機(jī)制和特權(quán)。顯然，由于今后可以假借股指期貨這一做空優(yōu)勢(shì)進(jìn)行對(duì)沖，使得機(jī)構(gòu)投資者并不太在意當(dāng)前股價(jià)和股指的高低。
另外，過剩的貨幣流動(dòng)性客觀上為股價(jià)和股指的持續(xù)走高提供了干糧和彈藥。過剩的資金追逐資產(chǎn)客觀上導(dǎo)致了資產(chǎn)價(jià)格的不斷走高，而資產(chǎn)價(jià)格不斷走高所帶來的財(cái)富效應(yīng)，則又刺激更多的資金進(jìn)入市場(chǎng)追逐有限的資產(chǎn)，從而使得投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)越來越淡化，進(jìn)而強(qiáng)化了投資者的非理性投資行為。
總之，從中國(guó)船舶沖上二百元大關(guān)提振市場(chǎng)對(duì)高股價(jià)時(shí)代的良好預(yù)期，反映當(dāng)前的市場(chǎng)已經(jīng)越發(fā)偏離理性的發(fā)展軌跡。因此，在當(dāng)前階段再次向投資者提出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警就顯得尤為必要。
