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連調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)市場(chǎng)影響多大?累積效應(yīng)已起作用
2007年08月01日 09:08 來(lái)源:北京青年報(bào)

  7月30日晚,在大盤(pán)收市之后,央行宣布了上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5%,將準(zhǔn)備金率從11.5%上調(diào)到12%。

  盡管消息公布后,就不斷有機(jī)構(gòu)站出來(lái)表示,再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率僅僅是為了控制流動(dòng)性過(guò)剩,對(duì)股市的影響是間接的,不會(huì)改變市場(chǎng)原有運(yùn)行趨勢(shì),但昨天大盤(pán)上躥下跳的走勢(shì),表現(xiàn)出來(lái)的態(tài)度卻是猶豫和遲疑的,與歷次調(diào)整后一路飄紅的表現(xiàn)明顯不同。

  在采訪中,有分析師判斷,“連續(xù)調(diào)整的累積效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始發(fā)生作用了”;但也有人說(shuō),“貨幣政策發(fā)生的作用具有滯后性。”

  不過(guò),在爭(zhēng)議中,央行“溫水青蛙”式的準(zhǔn)備金率上調(diào)已經(jīng)接近了歷史高點(diǎn),從有法定準(zhǔn)備金制度開(kāi)始,銀行的準(zhǔn)備金率是從1984年的20%開(kāi)始逐年調(diào)整的。歷史上最近的一次準(zhǔn)備金率超過(guò)12%的時(shí)間是在1988年,但當(dāng)年通貨膨脹率可是兩位數(shù)。

  “中國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩產(chǎn)生的原因太復(fù)雜了,貿(mào)易順差、土地資源價(jià)格化等等”,一位老經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)我國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題如此感嘆,“單純的貨幣政策雖然效果不太大,但央行也沒(méi)辦法!

  既然單純的貨幣政策對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的解決效果不明顯,上調(diào)準(zhǔn)備金率的空間也有限,政府是否會(huì)考慮用盡可能多的市場(chǎng)手段來(lái)解決?

  有機(jī)構(gòu)建言,流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題不能光通過(guò)貨幣政策來(lái)解決,還需要財(cái)政政策、匯率浮動(dòng)、生產(chǎn)要素價(jià)格市場(chǎng)化等其他手段的配合。

  連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,既體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)向過(guò)熱轉(zhuǎn)向的憂(yōu)慮,也表現(xiàn)了政府控制經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展的決心。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為,如果后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍處于高位,國(guó)家極有可能會(huì)出臺(tái)其他單一或組合型的調(diào)控措施。

  作為普通的投資者,我們可能不能做到像經(jīng)濟(jì)學(xué)家那樣去思考和解決問(wèn)題,所能做的就是密切關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的情況,判斷后續(xù)政策的變化,以便及時(shí)調(diào)整自己的投資策略。

  券商觀點(diǎn):對(duì)貨幣和債券市場(chǎng)影響較小

  申銀萬(wàn)國(guó)研究所陸文壘:此次準(zhǔn)備金率上調(diào)盡管在政策出臺(tái)的時(shí)間上有些出乎意料,但對(duì)債券市場(chǎng)的影響估計(jì)較為有限。

  目前沒(méi)有大盤(pán)股發(fā)行,同時(shí)7月份加息以后短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)繼續(xù)加息的預(yù)期已經(jīng)有所減弱,在此背景下央行上調(diào)準(zhǔn)備金率,是對(duì)前期流動(dòng)性回籠不足的一種補(bǔ)救措施。

  由于市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬松,同時(shí)此次政策從出臺(tái)到實(shí)施有兩周的準(zhǔn)備時(shí)間,所以,對(duì)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的影響較小。如果近期市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定,資金依然寬裕,未來(lái)一段時(shí)間公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金量可能會(huì)有所上升。

  主要是對(duì)銀行有影響

  和訊信息首席分析師文國(guó)慶:主要還是對(duì)銀行有影響,準(zhǔn)備金率的上調(diào),限制了銀行的放貸規(guī)模,從而影響銀行的資金效率。但這種作用會(huì)逐漸加大,如果一直提升到20%,對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)有實(shí)質(zhì)性影響。

  對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的意義不大,這次央行上調(diào)準(zhǔn)備金率還是因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備增加太快了,壓力太大,但這不能叫緊縮銀根,只是減緩了放松流動(dòng)性的速度。

  累計(jì)效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始釋放

  民族證券資深分析師徐一釘:對(duì)銀行當(dāng)然是偏負(fù)向,原因是今年已經(jīng)連續(xù)6次上調(diào)準(zhǔn)備金率,這種累積效應(yīng)會(huì)釋放出來(lái)。

  由于居民儲(chǔ)蓄向股市大搬家提速,近兩個(gè)月銀行存款已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),在銀行信貸大幅增加、存款增速放緩的情況下,可供銀行放貸的資金已經(jīng)比較少了。在這樣的背景下,上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)銀行放貸頭寸的影響比較大。

  對(duì)股市的影響,也從前幾次的“視而不見(jiàn)”到有些遲疑。歷次上調(diào)準(zhǔn)備金率的當(dāng)天,股市都保持上漲態(tài)勢(shì),但昨天的走勢(shì),可以說(shuō)是上躥下跳,市場(chǎng)在猶豫中漲了30多點(diǎn)。

  基金觀點(diǎn):對(duì)股市不會(huì)有實(shí)質(zhì)性沖擊

  富國(guó)基金首席策略研究員林文軍:資金充裕的局面很難改變,外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)將繼續(xù)帶來(lái)貨幣的投放。我們認(rèn)為對(duì)股市不會(huì)造成實(shí)質(zhì)性的沖擊。對(duì)債市,由于目前資金充裕,影響有限,關(guān)鍵是后續(xù)政策怎樣走。

  調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)短期利率的影響大于對(duì)長(zhǎng)期利率的影響,最直接的體現(xiàn)將是回購(gòu)利率的上漲。但是由于信貸將受到壓制,債券市場(chǎng)的配置性資金會(huì)增加,將抵消政策的不利影響?偟膩(lái)說(shuō),我們認(rèn)為,債券市場(chǎng)的反彈不會(huì)因政策調(diào)整而結(jié)束。

  下半年是否還有調(diào)整準(zhǔn)備金率的可能,要視特別國(guó)債的發(fā)行節(jié)奏而定。我們認(rèn)為準(zhǔn)備金率上調(diào)的空間已經(jīng)非常有限?赡芴貏e國(guó)債發(fā)行之后,準(zhǔn)備金率的調(diào)整就沒(méi)有必要了。下半年最多還有一次調(diào)整的空間。

  主要還是對(duì)心理上有影響

  華安基金安久基金經(jīng)理鮑泓:這次央行上調(diào)準(zhǔn)備金率是對(duì)前期寬松貨幣政策的一種糾正,對(duì)債券和股市的影響不大,主要還是心理影響;流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題不光通過(guò)貨幣政策來(lái)解決,還取決于財(cái)政政策、匯率浮動(dòng)、生產(chǎn)要素價(jià)格市場(chǎng)化等其他手段的配合。

  這次主要還是對(duì)貨幣供給和流動(dòng)性過(guò)剩的關(guān)注,畢竟上半年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是比較閃眼的,基本面的增長(zhǎng)使得管理層擔(dān)心宏觀經(jīng)濟(jì)從偏熱轉(zhuǎn)向過(guò)熱,另外外匯占款壓力也比較大。央行主要是想通過(guò)加息和上調(diào)準(zhǔn)備金率等貨幣政策來(lái)對(duì)沖這些影響。

  此外對(duì)銀行短期影響不大,目前銀行的超額準(zhǔn)備金率水平還比較高,銀行的資金也比較充裕?梢灶A(yù)期,準(zhǔn)備金率還會(huì)上調(diào)一至二次,但這本身有一個(gè)從量變到質(zhì)變的過(guò)程,超出了銀行的超額準(zhǔn)備金率以后,會(huì)對(duì)銀行有比較實(shí)質(zhì)的影響。(吳琳琳)


 
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·《文匯報(bào)》:7個(gè)月內(nèi)第6次 央行再提高準(zhǔn)備金率
·專(zhuān)家認(rèn)為上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)股市資金面影響不大
·專(zhuān)家:存款準(zhǔn)備金率上調(diào) 商業(yè)銀行放貸能力受限
·專(zhuān)家解讀微調(diào)存款準(zhǔn)備金率:“一個(gè)防御性政策”
 

專(zhuān)題:科學(xué)發(fā)展 共建和諧
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