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中海油服闡釋海外并購三大熱點問題

2008年07月09日 08:33 來源:上海證券報 發(fā)表評論

  中海油服(COSL)宣布以25億美元要約收購挪威海上鉆井公司AWO,成為迄今為止公布的交易額最大的中國公司海外要約收購項目。面對市場的廣泛關注,昨日,COSL在深圳分別舉辦電話會議和現(xiàn)場推介,就并購中的相關問題與投資者進行溝通。國內外多家投資機構和分析人士參與了會議。

  是否存在交易風險

  “公司是否對溢價要約收購和參股51%收購兩種模式進行了比較?”天治基金與會人士指出,COSL采用了招商銀行收購永隆銀行的相同方式,相比參股模式,成本可能較高。

  對此,COSL執(zhí)行副總裁、首席財務官鐘華表示,目前方案是經公司董事會與財務顧問反復研究后確認的最佳方案,其主要基于以下四點考慮:其一,COSL的目標是實現(xiàn)國際化,做國際一流的油田服務公司,而全面收購并整合AWO公司,更符合這一戰(zhàn)略目標的要求;其二,COSL作為一體化油服公司的定位,將使得內部協(xié)同效應得到更好的發(fā)揮;其三,全面收購AWO達到了公司關于盈利水平等決策指標的要求;其四,也是關鍵的一點,是收購后將能增厚公司業(yè)績,提高對股東的回報。“由于受下半年資產才交割以及籌資等準備工作的影響,今年公司EPS預計將有微小攤薄,但2009年開始業(yè)績將不斷增厚!

  美林證券昨日將公司H股調高至“買入”評級,并稱預計此次收購可提升其2009年至2010年的盈利20%至0%,同時認為,雖然收購價較高,但收購可節(jié)省3至4年的建設時間,以及承接價值30億美元的2010年合同,因此收購前景可看好;ㄆ煲簿S持其H股“買入”評級,并將目標價調高至16.9港元。

  資金壓力有多大

  美林證券對此次并購的融資安排和AWO后續(xù)設施建設所需資本表示關注。對此鐘華介紹說,粗略估計并購后COSL的債務權益比將在1左右,壓力不大,且COSL的現(xiàn)金流能力很強,預計該比例將會很快降低。公司也未考慮通過行使H股20%的再融資授權籌集此次并購資金。

  “截至上半年,我們還有9億美元左右的現(xiàn)金,可拿出1至2億美元作為資本金,其他通過債務融資解決,因此交易本身不會有資金壓力。”鐘華說,從長期來看,公司保持0.6至0.8的債務權益比是較合理的,但公司正處于高成長期,比例可以偏高。而此次并購后公司仍有繼續(xù)借貸的空間。

  對于AWO后續(xù)建設的資本開支,鐘華介紹說,該公司目前有3座自升式鉆井平臺和3座半潛式鉆井平臺在建,此外,AWO還擁有在船廠建造另外2座半潛式鉆井平臺的選擇權。“粗略估算,上述船舶全部建造完畢還需約10億美元開支,如果不行使選擇權,則約5億美元!辩娙A強調說,這是一個非嚴格統(tǒng)計的數(shù)字,但可以確定的是,AWO現(xiàn)有債務已大部分覆蓋了上述的未來開支,因此也不會給COSL帶來較大的資本壓力。

  對于收購價格,鐘華表示,25億美元的出價已經是雙方協(xié)商后認可的最終價格。“當然,如果在收購完成前,有超出這一價格的出價,AWO董事會仍具有選擇權!彼f,但發(fā)生這種情況的可能很小。

  整合后效應如何

  對于并購后的整合前景,鐘華表示充分樂觀。他說,COSL已經具有40多年豐富的行業(yè)經驗,近年來先后建造了最先進的941、942鉆井平臺,以及物探船、工作船等一系列的升級改造,并購后,AWO現(xiàn)有建造計劃的實施將更有保證。同時,除了目前已簽署工作合同的5艘自升式平臺和3艘半潛式平臺外,AWO另外三艘在建自升式平臺都是市場緊缺的高端產品,未來其將根據COSL的市場資源匹配和一體化要求,進行靈活安排。

  不過,也有分析對公司在行業(yè)高景氣度時進行大規(guī)模海外并購抱謹慎心理。如瑞信昨日發(fā)表的研究意見就指出,COSL以全現(xiàn)金收購是一筆相對昂貴的收購交易,而高企的債務權益比將限制其進一步收購的靈活性,因此仍維持對其H股“跑輸大市”的評級。(徐玉海)

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