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　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)政策，引發(fā)機(jī)構(gòu)熱議。摩根士丹利昨天(12月8日)發(fā)布研究報告指出，超寬松的貨幣政策在明年將回歸“正常化”，但也可能會發(fā)生五項政策“意外”，包括中國先于美聯(lián)儲加息、打擊房地產(chǎn)市場投機(jī)等。

　　此外，諸機(jī)構(gòu)指出，明年經(jīng)濟(jì)的工作重心已經(jīng)從經(jīng)濟(jì)刺激轉(zhuǎn)向了“城鎮(zhèn)化”和“促消費”，這將導(dǎo)致投資領(lǐng)域逐漸降溫，但另一方面房地產(chǎn)投資或不降反增，房地產(chǎn)行業(yè)被一致看好。

　　明年可能會發(fā)生五項政策意外

　　談及對后市政策的判斷，各家投行大多表示不會在短期內(nèi)發(fā)生大的政策轉(zhuǎn)變。摩根士丹利中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶預(yù)計，超寬松的貨幣政策在明年將回歸“正常化”，但整體仍將保持寬松并支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展。貨幣政策基調(diào)恐怕要到明年年中開始隨著銀行新增貸款逐漸正常化至7萬億～8萬億水平而轉(zhuǎn)成中性，央行最早將在三季度加息，幅度最多不會超過兩次27個基點，人民幣匯率制度到明年年中可保持不變。

　　美銀美林證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺預(yù)計，至少在明年春季到來前的幾個月中，央行不會調(diào)整利率或者存款準(zhǔn)備金率，人民幣對美元匯率可保持穩(wěn)定。

　　但另一方面，王慶同時列舉了明年可能會發(fā)生的五項政策意外，預(yù)計這些意外發(fā)生的概率在一成到三成之間。

　　王慶指出，這五大意外分別是：中國先于美聯(lián)儲進(jìn)行加息；中國早在第二季度就出臺緊縮政策；全年CPI超過4%；人民幣匯率全年不變?nèi)远⒆∶涝�；以及出臺與2008年類似的打壓房地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)政策。

　　在王慶看來，中國先于美聯(lián)儲提前一個多月就加息的條件是，CPI急速上升、資產(chǎn)價格泡沫不斷膨脹，但即使出現(xiàn)這種情況，央行還可以選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等其他手段來進(jìn)行調(diào)控。此外，如果明年一季度主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)加速上行，CPI和出口增速紛紛轉(zhuǎn)正，引發(fā)政府對于經(jīng)濟(jì)過熱的擔(dān)憂，就有可能激發(fā)政策在二季度就開始緊縮，但這樣做的后果是可能會引起經(jīng)濟(jì)二次探底。

　　另外，在匯率政策方面，王慶指出，不排除一種可能，即人民幣匯率實際盯住美元的政策在明年11月G20高峰會議召開之前都保持不變。但中國很有可能會在會議召開前后重新使人民幣走上緩慢升值的通道。

　　對于房地產(chǎn)政策，王慶表示，一些主要城市房價的快速上漲已經(jīng)引起一些學(xué)者和消費者的不滿，并呼吁政府采取行動。但考慮到供應(yīng)量上市約需6～9個月的時間，因此在這期間房價仍有可能繼續(xù)攀升。中國曾在2007年底至2008年實施嚴(yán)格的房地產(chǎn)調(diào)控措施限制供給，對于政府是否會再次打壓樓市的擔(dān)憂也越來越多。但王慶指出，從過去幾年的經(jīng)驗來看，房地產(chǎn)行業(yè)健康、可持續(xù)的發(fā)展需要一個穩(wěn)定的政策環(huán)境作為支撐。

　　“為打擊房地產(chǎn)市場中的投機(jī)者，政府可能會出臺嚴(yán)格的第二套房貸標(biāo)準(zhǔn)等政策，但這些都不會影響房地產(chǎn)市場明年整體向好的趨勢�！蓖鯌c表示。

　　投資將降溫房地產(chǎn)、消費行業(yè)被看好

　　陸挺表示，2010年中國經(jīng)濟(jì)的兩項重點一是“城鎮(zhèn)化”，一是“促銷費”。

　　事實上，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，投資領(lǐng)域政策態(tài)度正發(fā)生轉(zhuǎn)變。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，值得注意的是，會議強(qiáng)調(diào)了政府會“保持投資適度增長，重點用于完成在建項目，嚴(yán)格控制新上項目”。這和去年的中央工作會議“顯著增加公共投資”的基調(diào)形成鮮明對比。這表示，2010年開工的新項目可能會比2009年有一個顯著的降低。

　　摩根大通中國研究部主管李民指出，預(yù)計政府將確保完成目前正在進(jìn)行的投資項目，但會對新的投資項目進(jìn)行嚴(yán)格審核。

　　“雖然中央強(qiáng)調(diào)了2010年繼續(xù)實施寬松的財政和貨幣政策，但投資政策發(fā)生變化，”野村證券中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春表示，“這通常是為了提前出手遏制投資過熱，這一變化表明政府現(xiàn)在不是很擔(dān)心2010年的經(jīng)濟(jì)增長，而是更注重經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量。”

　　但房地產(chǎn)投資或不降反增。

　　王慶表示，“房地產(chǎn)投資將在明年提速，這將平滑基建領(lǐng)域投資的放緩�！�

　　中金公司發(fā)布最新報告認(rèn)為，中央工作會議決議內(nèi)容對房地產(chǎn)行業(yè)影響正面。該報告指出，“2010年房地產(chǎn)政策的重心是增加供給而非打壓需求，不僅如此，在需求方面除自住需求外，還明確提出了支持改善性住房需求。需求方面仍是非常鼓勵的，我們認(rèn)為鼓勵住房需求釋放的政策將作為推動消費拉動經(jīng)濟(jì)政策的主要內(nèi)容之一而成為長期政策�？梢灶A(yù)期到未來5到10年我國住房居住條件將極大改善。房地產(chǎn)市場將迎來較好的黃金發(fā)展期�！�

　　蘇格蘭皇家銀行的報告同樣指出，從中央工作經(jīng)濟(jì)會議傳出的信息來看，并未傳出冷卻房地產(chǎn)市場的信號，預(yù)計在明年年中前不會出臺打擊樓市的措施。

　　不過孫明春認(rèn)為，不排除央行適時取消對房屋抵押貸款，尤其是二套房和三套房抵押貸款的優(yōu)惠政策，以防止房地產(chǎn)泡沫的形成。

　　除了房地產(chǎn)行業(yè)被看好之外，摩根大通認(rèn)為此次工作會議有利于中國消費行業(yè)，并看好家電、汽車、零售商及中資銀行表現(xiàn)。高盛此前也表示看好汽車、零售等行業(yè)在明年的表現(xiàn)。但從短期市場表現(xiàn)看，陸挺則認(rèn)為中央經(jīng)濟(jì)工作會議內(nèi)容對市場影響料將有限。( 馬駿骎)