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　　據(jù)報(bào)道，深交所正陸續(xù)推出措施，遏制創(chuàng)業(yè)板上市首日過(guò)度炒作。對(duì)于10月30日的創(chuàng)業(yè)板首日交易，市場(chǎng)的預(yù)期主要是這28家公司的股票有可能遭到惡炒；但筆者擔(dān)心卻相反，創(chuàng)業(yè)板的首日有可能遭遇冷場(chǎng)。

　　從中國(guó)股市的歷史看，市場(chǎng)的確有炒新的習(xí)慣，凡是新的交易品種，一般會(huì)得到市場(chǎng)的追捧。從首批上市的28家公司的高定價(jià)發(fā)行過(guò)程中就會(huì)看到市場(chǎng)的這種預(yù)期了。

　　但投資者忽視了重要的前提條件，即投機(jī)炒作是需要“群眾基礎(chǔ)”的，所謂“群眾基礎(chǔ)”是指要有足夠多的資金和足夠多的參與者，二者缺一不可：資金數(shù)量足夠，但投資者數(shù)量很少則難以“炒”起來(lái)；人數(shù)足夠多，但資金總量有限，同樣“炒”不起來(lái)�，F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的情況可能就屬于前者，資金數(shù)量足夠，但參與者數(shù)量有限。目前的開(kāi)戶人數(shù)僅有900多萬(wàn)，與主板市場(chǎng)泱泱數(shù)千萬(wàn)投資者比起來(lái)“人氣”明顯不足。更重要的是，這900萬(wàn)投資者估計(jì)大多數(shù)屬于打新一族，準(zhǔn)備在上市首日就賣(mài)掉，根本無(wú)心參與二級(jí)市場(chǎng)的炒作。因此，筆者擔(dān)心這28家公司的上市首日市場(chǎng)承接能力會(huì)十分有限。

　　除了市場(chǎng)人氣不足之外，這28家公司本身也的確存在基本面的明顯不足。概括而言，起碼有以下幾點(diǎn)：

　　第一，缺乏成長(zhǎng)性。28家公司大多數(shù)成立于上世紀(jì)90年代，有的更早。也就是說(shuō)，這些公司已經(jīng)有10年以上的經(jīng)營(yíng)歷史了。從它們過(guò)去的歷史看，經(jīng)營(yíng)了10多年總資產(chǎn)才增長(zhǎng)到目前的規(guī)模，可見(jiàn)技術(shù)、能力及商業(yè)模式都空間有限，否則這些公司早成為大公司了。市場(chǎng)以平均50多倍的市盈率的價(jià)格來(lái)買(mǎi)這些公司的股票，就是預(yù)期它們有高成長(zhǎng)性，但事實(shí)上它們中的大多數(shù)成長(zhǎng)性存疑，二級(jí)市場(chǎng)如何有人愿意出更高的價(jià)格來(lái)接手呢？

　　第二，科技類(lèi)公司本身就有高風(fēng)險(xiǎn)特征。一項(xiàng)新技術(shù)，從研發(fā)到賺錢(qián)的過(guò)程充滿著不確定性。研發(fā)需要高投入，但研發(fā)失敗的概率很高。即使研發(fā)成功，要讓市場(chǎng)接受一項(xiàng)技術(shù)，還需要經(jīng)過(guò)艱巨的市場(chǎng)推廣工作，需要良好的商業(yè)模式，需要高素質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)等。正因?yàn)槿绱�，�?guó)外的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)很少有成功的。中國(guó)股票市場(chǎng)的投資者曾經(jīng)有高科技崇拜現(xiàn)象，只要是一家有高技術(shù)研究背景的公司一定會(huì)受到市場(chǎng)的熱烈追捧，當(dāng)年的清華同方、清華紫光上市的情景就是典型的表現(xiàn)。如今，這種高科技崇拜現(xiàn)象已經(jīng)大大弱化了，這是市場(chǎng)的進(jìn)步。

　　第三，以基金為代表的主流資金對(duì)創(chuàng)業(yè)板興趣不大。對(duì)于基金而言，它們不僅注重上市公司的成長(zhǎng)潛力，而且關(guān)注市場(chǎng)價(jià)格及流動(dòng)性。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)首批上市的28家公司在估值水平、流動(dòng)性、成長(zhǎng)性方面和中小板比都不存在優(yōu)勢(shì)，因此，估計(jì)基金不會(huì)參與二級(jí)市場(chǎng)的投資，相反，估計(jì)會(huì)在上市首日選擇賣(mài)出。

　　由此來(lái)看，有關(guān)部門(mén)不僅需要有遏制炒新的預(yù)案，還要有遭遇冷場(chǎng)的準(zhǔn)備。(尹中立 中國(guó)社科院金融所金融市場(chǎng)研究室副主任)