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　　大盤于8月4日再創(chuàng)3478點新高后，5日震蕩幅度有所加大。投資者在高興之余，卻又多了一絲擔(dān)心，動輒50點的上漲、下跌是否是最后的瘋狂？市場的頂部將如何判斷？再來一次暴跌我們該何去何從？

　　中國證券報記者5日聯(lián)系了大成、鵬華、融通、信達(dá)澳銀、摩根士丹利華鑫等多家基金公司的投資人士，在采訪中記者了解到，多數(shù)投資人士認(rèn)為很多股票的估值已經(jīng)偏高，但是如果嚴(yán)格按照估值來投資，可能會提早出局，在流動性仍然過剩、政策面仍然偏暖、市場信心仍然樂觀的局面下，不能輕易言頂。但是，有四種轉(zhuǎn)向信號值得投資者關(guān)注。

　　企業(yè)盈利難達(dá)預(yù)期

　　“現(xiàn)在的市場信心很充足，認(rèn)為二季度經(jīng)濟(jì)增長比一季度好，三季度比二季度好�！� 大摩資源優(yōu)選基金經(jīng)理何濱說。但是一旦企業(yè)盈利達(dá)不到預(yù)期的假定，市場就可能會見頂。與其相聯(lián)，她未來最關(guān)心三個方面，即投資增速能否持續(xù)、外部需求能否恢復(fù)、經(jīng)濟(jì)增長模式能否轉(zhuǎn)變。

　　幸運的是，對于這個見頂?shù)臉?biāo)志，包括何濱在內(nèi)的很多基金經(jīng)理認(rèn)為遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到。大成基金研究部副總監(jiān)、大成行業(yè)輪動基金擬任基金經(jīng)理姚瑢認(rèn)為，“投資將繼續(xù)上沖，出口將停止下滑，匯率和利率會保持穩(wěn)定，這都會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的高增長�！苯酉聛淼慕�(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出預(yù)期會成為常態(tài)，企業(yè)盈利會越來越好。博時裕陽基金經(jīng)理周力也認(rèn)為，“下半年開始名義GDP的增長速度將有可能顯著上升，這意味著企業(yè)的收入增長將提速�！�

　　國內(nèi)流動性不再過剩

　　談起這一輪大反彈，充沛的流動性是重要因素。也正因為如此，上證綜指沖上3000點之后，稍稍有央行調(diào)整貨幣政策的傳聞，市場就風(fēng)聲鶴唳，振幅動輒超過百點。信達(dá)澳銀精華配置基金經(jīng)理曾國富把貨幣政策的調(diào)整視為股市見頂?shù)臉?biāo)志之一，認(rèn)為什么時候貨幣收緊，市場就會見頂。博時裕隆基金經(jīng)理孫占軍也認(rèn)為，拉長時間看，應(yīng)密切關(guān)注政策對流動性過剩的態(tài)度，尤其是CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正以后，如果政策收緊流動性，則股市短期回落的可能性較大。

　　但對于這一點，業(yè)內(nèi)并未形成共識。大成行業(yè)輪動擬任基金經(jīng)理姚瑢認(rèn)為，收縮流動性是必然的，像現(xiàn)在這樣過剩的流動性反而是不正常的。彼時收緊流動性其最終目標(biāo)還是為了經(jīng)濟(jì)運行更為平穩(wěn)。其所在的大成基金也發(fā)布觀點認(rèn)為，信貸額度調(diào)整并不必然導(dǎo)致證券市場下跌，通貨膨脹比較低的時候，股市支撐力度會比較大。大摩資源優(yōu)選基金經(jīng)理何濱認(rèn)為資本市場不能只是盯著信貸，除了信貸增量以外，投資者還要考慮資金流動速度以及大小非減持等多種問題。

　　融通行業(yè)景氣基金經(jīng)理鄒曦在考慮流動性的時候設(shè)定了多項指標(biāo)，其中之一是新基金發(fā)行，“M1減M2反映的是社會上資金的充裕程度，但社會資金要進(jìn)入股市，股市開戶數(shù)、基金開戶數(shù)反映都不明顯，只有新基金可以作為很好的指標(biāo)�！倍�現(xiàn)有我們面臨的情況是，今年前7月股票型基金平均收益率超過7成，有效催熱新基金銷售，越來越多的新基金把銷售目標(biāo)定在了百億規(guī)模。

　　美國加息

　　在談到股市見頂標(biāo)志的時候，信達(dá)澳銀精華配置基金經(jīng)理曾國富除了國內(nèi)的貨幣政策收緊以外，同時非常關(guān)心海外貨幣政策的收緊，他將美國加息也視為此輪股市轉(zhuǎn)向的重要標(biāo)志�！叭绻�美國加息，這意味著美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底回升，我們國內(nèi)的出口也會大幅提升�！痹鴩�富分析說，屆時美元將走強，很多資金將從新興市場回流到美國。

　　但曾國富同時也對中國證券報記者表示，預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不會那么順利，現(xiàn)在只是可以確認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底。融通行業(yè)景氣基金經(jīng)理鄒曦認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇，但對全球來講并不一定，如美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會非常緩慢。對于美國加息的前景，大成基金行業(yè)輪動擬任基金經(jīng)理姚瑢在電話里告訴記者，“三個月美國或許都不會出現(xiàn)加息的可能性�！�

　　房價上漲過快

　　很多基金人士認(rèn)為，其關(guān)心美國經(jīng)濟(jì)的一個重要原因在于，如果美國經(jīng)濟(jì)很差，必然會影響到中國的出口，最后影響到中國的GDP增長，考慮到這一點，中國的經(jīng)濟(jì)政策不會在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前明顯轉(zhuǎn)冷。融通行業(yè)景氣基金經(jīng)理鄒曦卻對中國證券報記者提出了另外一種擔(dān)心，“如果房價上漲或者局部過熱影響到經(jīng)濟(jì)的健康運行，即便美國經(jīng)濟(jì)沒有復(fù)蘇，中國也會權(quán)衡利弊把經(jīng)濟(jì)上升的勢頭摁一下�！�

　　從現(xiàn)在的跡象來看，這種條件并不具備。根據(jù)鄒曦的觀察，雖然部分一線城市的局部樓盤漲幅較大，但是從全國來看，二、三線城市的房地產(chǎn)漲幅還不大，房價從全國范圍來考慮，還是可以接受。經(jīng)濟(jì)局部過熱也沒有明顯出現(xiàn)，在建筑領(lǐng)域中也只是與房地產(chǎn)投資相關(guān)的建材鋼受到一定影響，水泥等板塊并沒有出現(xiàn)異常。

　　總體而言，基金經(jīng)理對于目前的市場還是偏于樂觀，招商行業(yè)領(lǐng)先基金經(jīng)理涂冰云表示，如果政策面、基本面、資金面不出現(xiàn)根本性的改變，市場向好的趨勢仍有可能持續(xù)下去。如果三個面都惡化，才會對投資策略進(jìn)行調(diào)整。鵬華精選成長擬任基金經(jīng)理程世杰告訴中國證券報記者，在外圍形勢有利、市場情緒很好的情況下，不會作過于劇烈的股票倉位調(diào)整，只是會著重進(jìn)行股票持倉的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，重點關(guān)注那些有增值空間、具有相對估值優(yōu)勢的板塊。( 易非 )