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　　市場流動性相對收緊和回籠，對于當(dāng)前完全依靠流動性支撐的股市、樓市是一個利空信號。投資者特別是個人投資者應(yīng)該關(guān)注央行貨幣政策的微調(diào)頻率，控制好自己的投資，規(guī)避風(fēng)險，防止損失。

　　繼公布6月新增貸款達(dá)1.53萬億元后，央行日前在公開市場操作中回籠資金1000億元，其中的500億元1年期央票是近8個月來首次重啟。

　　面對當(dāng)前股市暴漲、樓市火熱，面對上半年7萬多億元的信貸投放，面對市場和商業(yè)銀行內(nèi)部嚴(yán)重過剩的流動性，貨幣政策何去何從，備受社會各界的關(guān)注。

　　為了應(yīng)對全球金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響，中國確立了適度寬松的貨幣政策。事實充分證明，這一決策是正確的、及時的。在適度寬松的貨幣政策指導(dǎo)下，今年上半年信貸凈投放達(dá)到了7.37萬億元，加上4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激計劃的實施，在消費這個最有選擇無法有效發(fā)揮的前提下，大規(guī)模投資這個次優(yōu)選擇確實發(fā)揮了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的巨大作用。如果不是如此大規(guī)模的投資，中國經(jīng)濟(jì)絕對不會有當(dāng)前的增長速度，國際國內(nèi)社會絕對不會對中國經(jīng)濟(jì)有如此信心。但是，不可否認(rèn)的是，過度信貸投放也帶來一些不可忽視的問題。

　　在實體經(jīng)濟(jì)尚未完全復(fù)蘇的情況下，過量信貸投放使得實體經(jīng)濟(jì)無法消化和吸收，必然造成一邊經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇根基不牢靠，另一邊社會流動性過剩。更為可怕的是，這些過剩流動性會轉(zhuǎn)而進(jìn)入到股市、樓市進(jìn)行投機(jī)，投機(jī)導(dǎo)致泡沫和虛幻財富效應(yīng)，虛幻財富效應(yīng)又吸引更多社會各路資金進(jìn)入，最終一邊催生金融風(fēng)險，另一邊又吸引實體經(jīng)濟(jì)資金進(jìn)入股市、樓市，使得風(fēng)險加劇。這種惡性循環(huán)必然導(dǎo)致嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)后果。

　　包括給通脹埋下隱患。這是當(dāng)前一些專家呼吁適度調(diào)整貨幣政策的根本原因。

　　貨幣政策實施的目的在于保持幣值穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，在于在這兩者中間找到恰當(dāng)?shù)钠胶恻c。松與緊如何把控，主要看流動性是否能夠足以支撐經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，能否不導(dǎo)致通脹后果和資產(chǎn)泡沫。從當(dāng)前看，市場中的流動性不缺乏甚至相對過剩，中小企業(yè)以及“三農(nóng)”資金缺乏，主要是調(diào)整結(jié)構(gòu)和投向的問題。

　　而同時，當(dāng)前股市、樓市泡沫已經(jīng)泛起，通脹預(yù)期在增加。這時對貨幣政策進(jìn)行微調(diào)是完全必要的。剛剛閉幕的八國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人會議發(fā)表聲明說，一旦“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到確認(rèn)”，將準(zhǔn)備采取適當(dāng)?shù)摹巴顺鰬?zhàn)略”，調(diào)整不必要的經(jīng)濟(jì)刺激政策。對中國應(yīng)該有所啟發(fā)。

　　央行“闊別”近8個月的1年期央票重新出山，加之各地不斷傳來收緊二套房貸政策的消息，顯示央行對過剩流動性的擔(dān)憂，吐露出貨幣政策已經(jīng)開始微調(diào)。特別是在日前的公開市場操作中，3個月央票利率繼續(xù)微升近1.8個基點至1.0456%，1年期央票利率落在1.5022%，和二級市場上剩余期限為1年的央票收益率相比，高出約9個基點，而和剩余期限1年的國債相比，更是高出40個基點。力度之大，被一些專家稱為貨幣政策的“強勢微調(diào)”。

　　如果這種“強勢微調(diào)”接踵而至，那么，對各個方面將帶來一定影響。市場和商業(yè)銀行內(nèi)部的過剩流動性將被央行回籠，商業(yè)銀行頭寸資金充�？赡芨挠^甚至出現(xiàn)資金緊張局面。資金拆借市場利率將可能走高。各家商業(yè)銀行必須密切關(guān)注央行貨幣政策動向，前瞻性安排好資金來源與運用布局。否則，將會陷于被動局面。

　　市場流動性相對收緊和回籠，對于當(dāng)前完全依靠流動性支撐的股市、樓市是一個利空信號。投資者特別是個人投資者應(yīng)該關(guān)注央行貨幣政策的微調(diào)頻率，控制好自己的投資，規(guī)避風(fēng)險，防止損失。

　　需要注意的是，調(diào)整資金投向、保證資金真正投向經(jīng)濟(jì)實體特別是投向中小企業(yè)和“三農(nóng)”，比貨幣政策微調(diào)更加重要。

　　作者：余豐慧