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　　融資融券和股指期貨即將推出，對我國資本市場的發(fā)展建設具有里程碑的意義。同時也意味著，A股將進入做空時代。也就是說，一旦這兩個價格工具推出，股市上漲時可以賺錢，下跌時也可以賺錢。作為散戶來說，應該改變以前單邊上漲的思維模式，加緊學習相關知識，以適應這一新的變化。股指期貨和融資融券的門檻都比較高，杠桿效應也比較大。想?yún)⑴c其中的股民，首先應該評估一下自身的風險承受能力。對于不想?yún)⑴c此項交易的股民來說，同樣會受到影響，配置什么樣的股票也很有學問。而對于遠離市場的基民來說，是不是就沒有關系呢？其實不然，選擇什么樣的基金收益也會有所不同。本期理財周刊為股民和基民介紹一些股指期貨的特點以及做空機制下的選股投“基”之道，希望能對您的投資有所幫助。

　　投資股指期貨你準備好了嗎？

　　股指期貨出臺，股民們既興奮又郁悶，興奮的是自己又有了新的投資渠道；郁悶的是，具體怎么個玩法，大家都不是很清楚。

　　期民加股民的張昌商這時候成了專家，給身邊的股民們講起了股指期貨的玩法。對于散戶來說，股指期貨與商品期貨沒多大區(qū)別，反正都不能進入交割，是實物交割還是現(xiàn)金交割并不重要。價格的波動才是投資者獲利的關鍵。

　　張昌商給大家舉了一個例子，例如現(xiàn)在滬深300指數(shù)在3400點，但是由于投資者普遍對于未來股市判斷樂觀，故2010年6月交割的股指期貨價格在3500點，此時你看空股指，便在3500點開倉賣出股指期貨6月和約1手，假如投入資金50萬元，保證金率15%，每手合約為300份股指，那么你的合約總金額為300×3500=105萬元，需要繳納保證金15.75萬元。

　　其后如果股指下跌，6月合約價格變?yōu)?300點，那么該投資者將每手盈利200×300=6萬元，同時由于6月合約交易價格下跌，鎖定的保證金也降為300×3300×15%=14.85萬元。

　　聽了張昌商的介紹，大多數(shù)股民都明白了股指期貨做空的盈利方式和計算方法。這時候，張昌商也提醒投資者注意投資風險。

　　張昌商還用剛才的例子，如果股指沒有出現(xiàn)下跌，6月合約反倒一路上漲到4000點，那么該投資者將承擔每份股指500點的損失，每手合約的損失將達500×300=15萬元，同時需要鎖定的保證金也變?yōu)?000×300×15%=18萬元。

　　對于可能出現(xiàn)的巨大虧損，股民們也感到了異常驚訝，股指變動500點，幅度大約10%多一些，然而資金卻虧損了50萬元的30%，即15萬元。張昌商繼續(xù)說，這15萬元的虧損還是建立在投資者保留了較高冗余資金的背景下，如果投資者滿倉操作，50萬元資金在3500點時做空3手合約，那么當股指上漲到4000點時，投資者將虧損45萬元。虧損程度更是驚人。

　　張昌商補充道，當然，期貨公司是不可能容忍你虧損這么多而沒有任何表示的，會在你剩余保證金率達到最低持倉標準的時候通知你增加保證金或者進行保護性平倉。

　　如果在3500點做空3手合約，保證金占用47.25萬元，此時你的資產(chǎn)有50萬元，屬于合格的范圍。但是當合約價格上漲到3600點的時候，你的資產(chǎn)已經(jīng)虧損100×3×300=9萬元，剩余41萬元，而此時你需要鎖定的保證金為48.6萬元，你已經(jīng)進入欠保證金的狀態(tài)。你此時的合約總價值為3600×300×3=324萬元，41萬元的保證金折合約12.65%的保證金率。假設交易所制定的最低持倉保證金率為12%，當你保證金率不足12%的時候，你必須增加資金或者減少合約，否則期貨公司將會在認為必要的時候進行保護性平倉，即人們常說的強行平倉。如果投資者被強行平倉，那么即使未來股指真的下跌到2000點，你也無法獲得預期收益。

　　張昌商建議投資者，在投資股指期貨的時候，盡量留有充足的保證金，避免被期貨公司強行平倉，至于要不要進行止損操作，則因人而異，要看投資者的具體情況。

　　炒股票也可借機分羹

　　作為一般散戶，直接參與融資融券和股指期貨或許有點難，但也并非遙不可及，大可以通過“走偏門”來分享這場盛宴。而參與投資受益的股票，甚至可能會有更大的斬獲。

　　券商股

　　由于融資融券推出初期僅限于券商自有資金和自有證券，資本金越多，受益就越大。據(jù)記者了解，目前，滬深兩市的券商股共有11只。但隨著時間的推移，券商股會由于受益程度的不同而出現(xiàn)分化，根據(jù)資本金排名情況，預計中信證券、海通證券、光大證券、招商證券和宏源證券受益相對較大，因此，建議投資者重點關注。

　　同時，參股券商的“影子股”也不能忽視。一直以來，但凡券商股上漲，“影子股”都是步步緊跟，甚至“影子股”的炒作效應遠遠大過“正牌軍”。如前幾日“廣發(fā)六寶”的大漲，就讓很多投資者鞭長莫及。

　　同廣發(fā)證券一樣，目前，多家券商都在積極準備上市，而上市效應往往使得相關影子股受到市場追捧。經(jīng)驗表明，已上市券商的“影子股”受捧程度一般不大，而未上市券商的影子股則需要重點挖掘，如參股廣發(fā)證券的遼寧成大、吉林敖東；參股國海證券的桂東電力、索芙特、河池化工；參股華泰證券的宏圖高科；參股興業(yè)證券的交大昂立、華域汽車等。

　　期貨股

　　相對來說，受利好影響程度，期貨股要低于券商股，而且其更多的是得益于股指期貨的推出。據(jù)記者統(tǒng)計，目前兩市的正牌期貨股只有中國中期一家，市場屢次爆炒的絕大多數(shù)個股都是上市公司參股的期貨概念股。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，股指期貨的推出，長期來看會增厚期貨公司的業(yè)績，但是短期內(nèi)利潤實現(xiàn)存在較大不確定性，安全邊際較低，因此，后市炒作更多的是交易性機會。建議重點關注市場占有率高的期貨公司和參股公司，如中國中期、中大股份、美爾雅、弘業(yè)股份、高新發(fā)展、中捷股份、廈門國貿(mào)、新黃浦等。

　　權重股

　　除券商股、期貨概念股外，股指期貨的推出，也會為滬深300權重股帶來一定的投資機會。大盤藍籌股是股指期貨的標的，股指期貨和融資融券的推出會激發(fā)投資者的搶籌熱情，從而提升藍籌股的投資價值。其中滬深300權重股長期享受溢價，因此，在股指期貨推出前，由于機構搶籌或出現(xiàn)上漲行情。

　　建議投資者以滬深300前二十大權重股為股票池，根據(jù)自身的風險偏好，配置投資組合。而券商股海通證券和中信證券正是滬深300前二十大權重股，應具有較大投資價值。

　　但是，新業(yè)務推出不會改變階段市場的整體趨勢，目前，還無法扭轉時下市場的頹勢，權重股行情尚未到來，投資者還需注意風險，隨時關注市場風格轉換的動向。

　　交易軟件股

　　除上述三類個股外，還有一類直接受益于融資融券和股指期貨的公司卻容易被投資者忽略，那就是為股指期貨提供交易軟件的技術服務類公司。

　　融資融券、股指期貨的推出，必然帶來證券公司、期貨公司對交易系統(tǒng)的新建、升級和改造。目前，國內(nèi)A股市場提供證券交易軟件的公司主要有恒生電子、金證股份以及同花順。但是這類個股漲幅相對過高，后市跟進買入，還需提防追高風險。

　　股指期貨下的投“基”之道

　　很多基民認為，股指期貨與他們沒有太多相干，因為從目前基金的規(guī)則上來說，能夠參與股指期貨的基金數(shù)目很少。其實不然，即使持有的基金不參與股指期貨，也并不表示基金不能從股指期貨獲得收益。

　　本刊向投資者介紹四類基金，這些基金都有望借股指期貨獲得超額收益。

　　大盤藍籌基金

　　大盤藍籌基金在股指期貨中獲益是非常明顯的，因為股指期貨的標的就是大盤藍籌股。因此，當大盤藍籌股因為股指期貨而受追捧之時，大盤藍籌基金也將同時受到市場喜愛，甚至有分析人士認為將出現(xiàn)“搶籌”行情。

　　其中，部分基金的受益程度將更大，這就是以金融、石化板塊為重倉對象的基金。因為市場普遍認為，股指期貨中最容易受到證券公司接受的抵押標的，就是金融、石化這種類型的公司，不但業(yè)績優(yōu)良穩(wěn)定，且股價波動小，不容易出問題。與此相對應，考慮到即使是大盤基金重倉的板塊也不一致，不同的大盤基金受益股指期貨而被追捧的程度也肯定不一樣。

　　投資者需要注意，一般股指期貨的“搶籌”行情是在股指期貨推出之前進行的，在股指期貨推出后下跌的概率加大。因此，投資者應盡量避免股指期貨推出后追高大盤藍籌基金。

　　高折價率封基

　　高折價率封閉式基金無疑是股指期貨的另一個受益基金，因為投資者可以利用封閉式基金較高的折價，與股指期貨結合起來進行套利。

　　簡單地說，套利是這樣進行的：買入高折價率的封閉式基金，同時賣空股指期貨。隨著時間的推移，封閉式基金的折價率逐漸減小，出現(xiàn)價值回歸。此時，當股票上漲之時，股指期貨虧損，但封閉式基金受到股價上漲+價值回歸雙重推動。當股票下跌之時，股指期貨盈利，同時封閉式基金盡管實質(zhì)價格下跌，但由于價格回歸的推動，跌幅也不會過大。

　　這樣的套利風險較小。投資者購買這樣的基金，其根本就是折價率的高低，折價率越低，投資者投資起來就更安全。因此，不排除出現(xiàn)資金介入高折價率封閉式基金的情況，拉動封閉式基金二級市場價格上漲。

　　創(chuàng)新型基金

　　與大盤藍籌基金、高折價率封閉式基金相比，創(chuàng)新型基金在股指期貨中的受益較為間接。它主要表現(xiàn)在兩個方面。首先，創(chuàng)新型基金一般來說有一個份額是杠桿型基金，因此股指期貨的推出有望加大該基金的杠桿，在整個市場較好時，杠桿型基金將獲得更快上漲。其次，不少創(chuàng)新型基金也有一定折價，在股指期貨推動整個市場活躍、加大創(chuàng)新型基金的杠桿力度之下，這些創(chuàng)新型基金的交易性機會將增加，折價有望減少。

　　不過，股指期貨在一定程度上也加大了創(chuàng)新型基金的風險，因此投資者應該把握買入時機。風險承受能力較低的投資者，盡量避免介入杠桿型基金，規(guī)避暴跌風險。

　　指數(shù)基金

　　指數(shù)基金受益股指期貨是基于三點：首先，股指期貨的推出有望促使整個A股的指數(shù)波動加大，甚至有可能在推出之時大幅拉動指數(shù)上揚，使其有更多投資機會。再次，據(jù)《上海證券報》統(tǒng)計，有不少指數(shù)基金可以參與股指期貨投資。最后，指數(shù)基金由于持有的標的和比例是固定的，在出現(xiàn)閑置證券時，可以用閑置的證券進行融券業(yè)務，獲取額外收益。

　　這其中，又以滬深300基金為最大受益者，因為多數(shù)市場人士認為，最終股指期貨的標的將圈定滬深300指數(shù)，因此滬深300指數(shù)中的個股有望大漲，滬深300基金將直接受益。此外，不少滬深300基金也具備開展股指期貨的資格。因此，在股指期貨推出前后，投資者可以重點關注滬深300基金。(周科競 王丹 陳潔)