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　　關(guān)于投資心態(tài)。格雷厄姆曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“精神態(tài)度比投資技巧更重要”。投資心態(tài)雖然與人的性格、心理素質(zhì)、定力、經(jīng)驗(yàn)等有一定關(guān)系，但我認(rèn)為主要取決于你選擇的投資道路。如果你選擇了理性投資的道路，你追求的是長(zhǎng)期合理回報(bào)，目光長(zhǎng)遠(yuǎn)，決策的依據(jù)是價(jià)格與價(jià)值的比較，是公司的基本面情況，你就擁有了任何情況下對(duì)市場(chǎng)報(bào)價(jià)置之不理的權(quán)利，股市的短期波動(dòng)對(duì)你無(wú)關(guān)緊要，各種利好利空消息也無(wú)法對(duì)你進(jìn)行“信騷擾”，心態(tài)自然很好，決策自然理性。

　　相反，如果你選擇的是趨勢(shì)投機(jī)的道路，你決策的依據(jù)是價(jià)格的漲跌趨勢(shì)，你和很多像你一樣的聰明人在玩博弈游戲，股市的短期波動(dòng)，消息面有什么風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì)時(shí)刻牽動(dòng)你的神經(jīng)，杯弓蛇影、草木皆兵。除非你是機(jī)器人，否則心態(tài)不可能太好，決策難免情緒化。當(dāng)然還有一種人選擇了“投資+投機(jī)”的道路，但其心態(tài)也更加復(fù)雜，往往陷入自相矛盾、進(jìn)退維谷的境地。

　　《財(cái)?shù)馈罚翰簧偻顿Y人強(qiáng)調(diào)安全邊際，就是用5毛錢(qián)買(mǎi)入1塊錢(qián)。但A股長(zhǎng)期較外圍市場(chǎng)高估，該如何理解這一問(wèn)題？創(chuàng)業(yè)板的高市盈率發(fā)行你怎么看？

　　陳理：關(guān)于“5毛錢(qián)買(mǎi)1塊錢(qián)”只是打個(gè)比方，說(shuō)明安全邊際提供了本金保護(hù)和犯錯(cuò)的空間。質(zhì)地好、價(jià)值評(píng)估確定性高的公司，對(duì)安全邊際的要求低一些，不需要打5折，也許六七折就夠了；質(zhì)地差，價(jià)值評(píng)估把握不大的公司，對(duì)安全邊際的要求則很高，也許打5折都不夠，可能需要打3折甚至2折。

　　巴菲特投資ABC廣播公司的股票時(shí),就沒(méi)有多少安全邊際,他說(shuō)經(jīng)營(yíng)者墨菲就是他的安全邊際；另一位投資大師鄧普頓對(duì)安全邊際的要求非常高，他認(rèn)為打2折的資產(chǎn)才叫便宜貨。具體標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)由投資者自己把握，如果市場(chǎng)報(bào)價(jià)不符合你的標(biāo)準(zhǔn)，你完全可以置之不理。

　　資產(chǎn)配置最終取決于機(jī)會(huì)成本，選項(xiàng)決定你的決策。如果你認(rèn)為股票的價(jià)值高于債券、現(xiàn)金或房地產(chǎn)等投資工具，你就應(yīng)該選擇股票；反之，你應(yīng)該選擇債券、現(xiàn)金或其他投資工具，耐心等待股票下跌提供的機(jī)會(huì)。這是很自然而然的事。也是證券投資的優(yōu)勢(shì)，可以讓你的資金之水順著機(jī)會(huì)成本自由流淌，沒(méi)有人拿槍逼你非買(mǎi)股票不可。

　　如果投資者對(duì)此患得患失、舉棋不定，說(shuō)明他的投資理念、投資心態(tài)和對(duì)機(jī)會(huì)成本、資產(chǎn)配置的理解出現(xiàn)偏差。例如，巴菲特在道瓊斯指數(shù)反彈到9000點(diǎn)時(shí)，雖然漲幅已經(jīng)超過(guò)30%，但他認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看股票比債券、現(xiàn)金好，依然主張買(mǎi)進(jìn)股票。

　　對(duì)于創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)，有的股票已經(jīng)不是在用市盈率來(lái)估值，而是用“市夢(mèng)率”來(lái)估值了，不僅透支了未來(lái)，而且可能還透支了來(lái)生。

　　《財(cái)?shù)馈罚河幸欢螘r(shí)間，一些高舉長(zhǎng)期投資大旗的人即使在瘋狂的牛市中也堅(jiān)持長(zhǎng)期持股，絕不賣(mài)出。您是如何確定賣(mài)出的時(shí)機(jī)和定義過(guò)度高估呢？

　　陳理：除了自己控股的公司和極少數(shù)“必然如此”的偉大企業(yè)股票永久持有外，其余公司股票在股價(jià)高估、基本面惡化、發(fā)現(xiàn)更好的機(jī)會(huì)或發(fā)現(xiàn)當(dāng)初判斷錯(cuò)誤時(shí)都會(huì)賣(mài)出。

　　價(jià)值的評(píng)估是一個(gè)區(qū)域。低于價(jià)值區(qū)域的下限叫低估，高于價(jià)值區(qū)域的上限叫高估，下限和上限之間的區(qū)域叫合理。

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