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　　本報(bào)訊 中國(guó)人民銀行2日出人意料地宣布調(diào)高存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)。美銀美林、野村國(guó)際以及摩根士丹利三大投資銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一致認(rèn)為，該項(xiàng)政策銀根收緊效果不明顯，也不會(huì)對(duì)銀行的信貸能力造成實(shí)際影響，但能在短期內(nèi)淡化加息預(yù)期，并預(yù)計(jì)央行在年內(nèi)還將多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，以有效管理市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　美林：對(duì)銀行信貸影響有限

　　美銀美林亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺表示，此次央行提高存款準(zhǔn)備金率是因?yàn)槲磥?lái)3個(gè)月將有1.3萬(wàn)億元央行票據(jù)到期，人民幣升值預(yù)期也可能導(dǎo)致大量熱錢(qián)流入。

　　陸挺認(rèn)為，此次央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并不是政府收緊銀根的措施，對(duì)銀行信貸、貨幣市場(chǎng)利率、債券孳息率及股市的影響有限。他表示，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率相當(dāng)于央行發(fā)行2500億元央行票據(jù)，兩者的區(qū)別只在于前者利率更低，因?yàn)檠胄薪o予存款準(zhǔn)備金的利率是1.62%，而最新的一年期和三年期央行票據(jù)的利率則分別是1.93%和2.74%。

　　陸挺認(rèn)為，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率顯示出央行近期內(nèi)并不希望采取加息措施。他預(yù)計(jì)央行上半年的貨幣政策將以數(shù)量控制為主，比如采取調(diào)高存款準(zhǔn)備金率以及控制銀行信貸等措施，他同時(shí)預(yù)計(jì)央行今年還將上調(diào)存款準(zhǔn)備金率兩次，每次50個(gè)基點(diǎn)，全年將共提高250個(gè)基點(diǎn)。此外他還表示，央行將可能采取不對(duì)稱加息的措施，即存款利率上調(diào)27個(gè)基點(diǎn)，貸款利率上調(diào)18個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)第一次加息最快將在今年第四季度。

　　野村：降低5月加息預(yù)期

　　野村證券中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春則認(rèn)為，此次調(diào)整有助于從銀行系統(tǒng)回收過(guò)剩的流動(dòng)性，但對(duì)貸款增長(zhǎng)沒(méi)有實(shí)質(zhì)影響，因?yàn)檠胄泻豌y監(jiān)會(huì)早已設(shè)下今年貸款總量控制在7.5萬(wàn)億元這一目標(biāo)。

　　孫明春認(rèn)為，此次存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)將降低央行5月加息的預(yù)期。不過(guò)，由于預(yù)計(jì)5月CPI或?qū)⒊�過(guò)3%，因此預(yù)計(jì)央行將至少在6月前加息27個(gè)基點(diǎn)，并在今年下半年加息2次，以避免實(shí)際存款利率為負(fù)。此外他還預(yù)計(jì)，今年三季度央行還將再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　大摩：比央票更具成本效益

　　摩根士丹利認(rèn)為，雖然中國(guó)央行在過(guò)去10周已通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作成功回收過(guò)剩的市場(chǎng)流動(dòng)性達(dá)1.1萬(wàn)億元，相當(dāng)于3次分別提高存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)。但人民幣升值預(yù)期加大導(dǎo)致熱錢(qián)大量流入，而單一的公開(kāi)市場(chǎng)操作或許并不足以應(yīng)付持續(xù)增加的流動(dòng)性管理壓力，因此央行采取上調(diào)存款準(zhǔn)備金率這一政策。

　　摩根士丹利認(rèn)為，對(duì)央行而言，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率比公開(kāi)市場(chǎng)操作將更具有成本效益。因?yàn)檠胄薪o予存款準(zhǔn)備金的利率是1.62%，而一年期的央行票據(jù)利率則為1.93%。

　　摩根士丹利表示，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是央行正在進(jìn)行的市場(chǎng)流動(dòng)性管理的一部分，雖然比公開(kāi)市場(chǎng)操作具備更強(qiáng)的標(biāo)題效應(yīng)，但并不會(huì)影響銀行在貸款額度內(nèi)擴(kuò)大放貸的能力。預(yù)計(jì)央行今年還將采取上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的方式管理市場(chǎng)流動(dòng)性，預(yù)計(jì)下次上調(diào)將在6月前。此外，摩根士丹利還預(yù)計(jì)，人民幣升值步伐或在夏天啟動(dòng)。(徐 歡)