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    廣發(fā)證券:A股非理性下跌孕育更大投資機會
2010年04月20日 08:50 來源:證券時報 發(fā)表評論  【字體:↑大 ↓小

  廣發(fā)證券 發(fā)展研究中心 林魯東

  國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》,引發(fā)昨日A股市場出現(xiàn)單日大跌。我們認(rèn)為,房地產(chǎn)調(diào)控政策并不會止步,未來房地產(chǎn)價格將有所下跌,但大幅下跌的可能性較小。基于此認(rèn)識,我們認(rèn)為A股市場短期仍可能繼續(xù)下跌,但非理性下跌反而為后市孕育更大的投資機會。

  我們認(rèn)為,房價過快上漲可能來自三方面的原因:供需不匹配拉動、通脹預(yù)期下的投資拉動和投機拉動。目前來看,在難以厘清房價上漲原因的情況下,政策調(diào)控是多管齊下的:供給和信貸方面的政策已經(jīng)推出;未來一個季度,隨著通脹壓力的上升,加息將是大概率事件;而“引導(dǎo)個人合理住房消費和調(diào)節(jié)個人房產(chǎn)收益的稅收政策”正在“加快研究制定”。因此,房地產(chǎn)調(diào)控政策并不會止步,其嚴(yán)厲程度可能再次超預(yù)期。然而,與2008年不同的宏觀背景,使得房價大幅下跌的可能性較。(1)當(dāng)前處于經(jīng)濟復(fù)蘇走向繁榮的時期,而2008年已處于繁榮后期;(2)當(dāng)前復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不牢固,加息幅度有限。

  對于A股市場,我們認(rèn)為市場信心修復(fù)需要一定的時間,短期內(nèi)仍將繼續(xù)下跌。支持理由如下:第一,政策規(guī)定細(xì)致,可操作性強,力度遠(yuǎn)超市場預(yù)期;第二,當(dāng)前的政策仍無法遏制全額付款以及非銀行渠道的投資投機需求,后續(xù)的稅收政策有可能繼續(xù)超預(yù)期;第三,大市值股票下跌,小市值股票存在補跌需求,大股票的普遍下跌,使小股票的估值風(fēng)險顯得更高,容易成為下一個減倉對象。

  但是,我們認(rèn)為這種下跌是非理性的,后市存在更大的投資機會。

  首先,我們?nèi)钥春媒?jīng)濟基本面,對于投資下調(diào)帶來的二次探底我們反復(fù)討論并測算,悲觀情形下(信貸新增5.3萬億),GDP仍可看9.2%,極度悲觀的情形下(出口貢獻為0),GDP也可看8.4%,企業(yè)的盈利指標(biāo)也正朝著我們的預(yù)期和假設(shè)逐步好轉(zhuǎn)。從經(jīng)濟的宏觀面和微觀層面看,經(jīng)濟均朝好的方向在發(fā)展,除非經(jīng)濟政策上出現(xiàn)大的失誤或偏差,否則當(dāng)前的股票市場走勢與基本面發(fā)展方向是背離的,存在修正的投資機會。

  其次,從《通知》內(nèi)容看,主要措施是擴大供給、查處通過銀行貸款進行的投機行為、提升投資成本以遏制投資需求,政策著眼點是平衡供需格局、化解銀行潛在的系統(tǒng)風(fēng)險,對房地產(chǎn)行業(yè)的供給端整體仍是鼓勵的態(tài)度。到目前為止,政策對投資鏈條的中上游仍未造成可預(yù)見的致命性打擊。當(dāng)前市場的走勢實際上是對政策效應(yīng)的過度反應(yīng),屬于非理性下跌,后市存在修正的投資機會。

  基于以上分析,我們建議回避房地產(chǎn)行業(yè),短期建議控制小股票的投資倉位,中期建議關(guān)注大藍(lán)籌。我們繼續(xù)建議增持有色金屬、軍工機械與鐵路設(shè)備、電子元器件、世博會相關(guān)的零售與旅游。

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直隸巴人的原貼:
我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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