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　　時(shí)值年底，各家券商又在紛紛預(yù)測(cè)明年的市場(chǎng)走向。細(xì)心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，把脈市場(chǎng)的分析師并非全是“金手指”，投資者在投資決策過(guò)程中有必要對(duì)“噪音”和“價(jià)值”做出自己的判斷。

　　股指點(diǎn)位預(yù)測(cè)的煩惱

　　目前已有20余家券商發(fā)布了年度策略報(bào)告，多數(shù)認(rèn)為明年滬指將在2800點(diǎn)到4200點(diǎn)之間震蕩，低點(diǎn)在2600點(diǎn)，高點(diǎn)則達(dá)到5000點(diǎn)。他們多數(shù)認(rèn)為明年市場(chǎng)將會(huì)是“春暖冬熱”：在業(yè)績(jī)上調(diào)支持下市場(chǎng)可能持續(xù)沖高并在一季度達(dá)到第一個(gè)高點(diǎn)，隨后受美元匯率和貨幣信貸政策調(diào)整以及融資壓力等影響回落，下半年擇機(jī)再次震蕩向上。

　　“也許我們的報(bào)告出來(lái)，你看看也會(huì)覺(jué)得似曾相識(shí)。”一位正忙于趕報(bào)告的券商分析師表示，雖然已有券商對(duì)明年的點(diǎn)位預(yù)測(cè)給出了類似的結(jié)論，但可能他最后得出的結(jié)果亦屬雷同。而這正是分析師們的煩惱所在：過(guò)于雷同的觀點(diǎn)可能沒(méi)有投資者關(guān)注，過(guò)于另類的預(yù)測(cè)會(huì)吸引眼球，卻存在很大風(fēng)險(xiǎn)。

　　申萬(wàn)研究所表示，點(diǎn)位只是一種觀點(diǎn)的表達(dá)方式，其實(shí)所有的人可能都沒(méi)有把握，但是點(diǎn)位以數(shù)字的形式給出一個(gè)研究結(jié)論，更容易讓投資者直觀地接受。申萬(wàn)認(rèn)為，如果市場(chǎng)形成一致預(yù)期，那么這種預(yù)期可能已經(jīng)反映在股價(jià)當(dāng)中，因此研究的價(jià)值當(dāng)在尋找“預(yù)期差”。與其他券商不同，長(zhǎng)江證券從不預(yù)測(cè)指數(shù)。長(zhǎng)江證券研究部主管認(rèn)為，目前只能做出對(duì)行情演變的因素分析，還不具備預(yù)測(cè)指數(shù)的能力。他更希望研究員給出對(duì)因素的分析，而不是簡(jiǎn)單對(duì)點(diǎn)位進(jìn)行預(yù)測(cè)。

　　業(yè)內(nèi)人士多數(shù)認(rèn)同，分析師的預(yù)測(cè)只是一時(shí)判斷，需要不斷調(diào)整，而市場(chǎng)的變化波動(dòng)因素也在不斷調(diào)整，這是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程。同時(shí)在研究與投資之間，還有一個(gè)轉(zhuǎn)換地帶。有分析師表示：“買方的一致預(yù)期或許對(duì)市場(chǎng)的指導(dǎo)意義更大，但是無(wú)法觀察，所以很多人把賣方券商研究員的一致預(yù)期作為市場(chǎng)的一致預(yù)期了，這其中顯然存在不同�！�

　　券商報(bào)告應(yīng)視作探照燈

　　“雖然我過(guò)去做的預(yù)測(cè)大多數(shù)是錯(cuò)的，但我今天還是要預(yù)測(cè)�！眹�(guó)內(nèi)一家大券商的知名策略分析師登上演講臺(tái)，以十分勇敢的開(kāi)場(chǎng)白，換來(lái)了臺(tái)下聽(tīng)眾善意的笑聲。盡管有很多投資者質(zhì)疑券商報(bào)告，但每逢年底有影響力的券商報(bào)告會(huì)，常常是近千人的大廳座無(wú)虛席。

　　申銀萬(wàn)國(guó)研究所常被視為分析師的“黃埔軍�！保�副總經(jīng)理黃燕銘作為“教官”對(duì)于預(yù)測(cè)的價(jià)值十分肯定。他認(rèn)為研究員的預(yù)測(cè)非常重要，因?yàn)闆](méi)有預(yù)測(cè)就沒(méi)有資產(chǎn)定價(jià)，而沒(méi)有定價(jià)也就沒(méi)有投資。在市場(chǎng)的有效性上，分析師本身在起作用。

　　一位機(jī)構(gòu)投資者則表示，他對(duì)去年10家有影響力的券商所推薦的個(gè)股組合做了統(tǒng)計(jì)，其中僅有一兩家券商的推薦與今年的股指上漲幅度接近，大多數(shù)都跑輸了大盤。在他看來(lái)，多數(shù)券商遵循猜宏觀——蒙行業(yè)——賭個(gè)股的自上而下的預(yù)測(cè)方法，這往往產(chǎn)生差之毫厘謬之千里的結(jié)局。所以他認(rèn)為，很多分析師的研究可能只是制造了市場(chǎng)噪音，甚至是為券商提供了更多交易傭金的源頭。

　　“自上而下作為一種篩選程序是對(duì)的，但是作為投資策略則是錯(cuò)誤的。”東方證券副總裁王國(guó)斌認(rèn)為，研究所定位是要做探照燈，為投資者照亮更多的地方，以供投資者作出更佳的選擇。“閱讀券商報(bào)告只是一個(gè)基礎(chǔ)工作，我看重他們的信息和分析邏輯，并不在意結(jié)果，所以也不會(huì)簡(jiǎn)單到依據(jù)券商預(yù)測(cè)來(lái)做投資�！币晃换�金經(jīng)理表示。(朱茵 )