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　　新年首周信貸的爆發(fā)式增長(zhǎng)讓央行提早出手。12日晚間，央行宣布，自1月18日起，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。分析師預(yù)計(jì)，這將回收2500億基礎(chǔ)貨幣。而且，由于央行上調(diào)時(shí)點(diǎn)早于預(yù)期，預(yù)計(jì)將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生強(qiáng)烈緊縮預(yù)期。

　　同日，在例行的公開市場(chǎng)操作中，央行還提高了一年期央票發(fā)行利率8.29個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日，發(fā)行了200億元一年期票據(jù)，同時(shí)進(jìn)行了2000億元28天正回購(gòu)操作。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，出乎意料地提高準(zhǔn)備金率，表明了央行控制信貸沖鋒的決心和力度，未來央行還可能繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率和央票發(fā)行利率，但加息要視通脹情況而定。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度公開市場(chǎng)到期量1.7萬億，其中1月份到期資金量高達(dá)6440億元。同時(shí)，1季度歷來是信貸投放較多的時(shí)期，加上外匯占款持續(xù)增加造成的貨幣被動(dòng)投放，在當(dāng)前資金面已經(jīng)很充裕的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持“適度”寬松，央行的對(duì)沖壓力不小。

　　機(jī)構(gòu)預(yù)期，在適度寬松的基調(diào)內(nèi)，央行的適度微調(diào)或?qū)⒏�加靈活。從目前的情況看，年內(nèi)準(zhǔn)備金率未來還有2至3次上調(diào)可能，而加息時(shí)點(diǎn)也可能提前。同時(shí)，央票利率還將繼續(xù)走高，而且還存在重啟三年期央票、發(fā)行定向央票的可能。

　　還有經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心，面臨迫在眉睫的政策劇烈調(diào)整預(yù)期，反倒可能令金融機(jī)構(gòu)加快放貸步伐，以便在緊縮的大門關(guān)閉之前，完成預(yù)期信貸任務(wù)。這一方面可能使定向央票回歸，同時(shí)各類檢查可能出籠，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)可能上升。

　　多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，今年的宏觀調(diào)控將更倚重?cái)?shù)量工具，加息可能僅有一次，最早可能發(fā)生在二季度末。貨幣政策的收緊更多表現(xiàn)為數(shù)量型調(diào)控，提高存款準(zhǔn)備金率，央行票據(jù)發(fā)行收益率提升與信貸額度控制相配合。而由于經(jīng)濟(jì)回升的減速和資產(chǎn)價(jià)格的回落，中國(guó)可能將于四季度停止進(jìn)一步緊縮貨幣政策。

　　考察央行這一系列措施的后果，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，信貸調(diào)控政策趨緊意味著宏觀流動(dòng)性將會(huì)繼續(xù)下降，這將對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)構(gòu)成沖擊。回歸2009年三季度可以清晰的看到，宏觀流動(dòng)性緊縮的預(yù)期可以導(dǎo)致股市的大幅下挫。而本次緊縮信號(hào)更加強(qiáng)烈，宏觀流動(dòng)性將有更加實(shí)質(zhì)性的下降，2010年A股市場(chǎng)不會(huì)再現(xiàn)大幅上漲的趨勢(shì)，并可能出現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。

　　同時(shí)，由于2010年上半年流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)可能發(fā)生，房地產(chǎn)市場(chǎng)流動(dòng)性也會(huì)在晚些時(shí)候受到?jīng)_擊，中國(guó)住宅價(jià)格的環(huán)比漲幅有望在2010年下半年出現(xiàn)下降。而下半年可能出現(xiàn)的房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣程度下降將使得土地價(jià)格下跌，由于土地是重要的信貸抵押品，土地市場(chǎng)價(jià)值的下降將進(jìn)一步引發(fā)流動(dòng)性緊縮。