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　　根據(jù)財(cái)政部公告，歷史上期限最長(zhǎng)的國(guó)債———50年期固定利率附息國(guó)債定于今天通過(guò)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)發(fā)行。計(jì)劃發(fā)行面值總額為200億元，全部進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)，同時(shí)不進(jìn)行甲類成員追加投標(biāo)。

　　記者從有關(guān)方面了解到，對(duì)于市場(chǎng)熱議的50年期國(guó)債，分析人士預(yù)期，此次混合式招標(biāo)競(jìng)標(biāo)過(guò)程將比較激烈，中標(biāo)利率或在4.4%附近，而保險(xiǎn)和社�；�金將是本期國(guó)債的主要投資機(jī)構(gòu)。

　　招標(biāo)方式廣受關(guān)注

　　中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)分析師陶于告訴記者，由于當(dāng)前存量國(guó)債中最長(zhǎng)期限僅為30年期，而50年時(shí)間內(nèi)將跨越多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，因此該期國(guó)債利率如何確定，一直是機(jī)構(gòu)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，進(jìn)而招標(biāo)方式也被市場(chǎng)所廣泛關(guān)注。

　　業(yè)內(nèi)人士透露，今年9月底的國(guó)債工作會(huì)議上，股份制銀行、壽險(xiǎn)公司以及大型商業(yè)銀行對(duì)50年期國(guó)債招標(biāo)方式上意見相差較大，既有要求單一利率或單一價(jià)格招標(biāo)的，也有部分機(jī)構(gòu)擔(dān)心美國(guó)式招標(biāo)會(huì)導(dǎo)致中標(biāo)利差過(guò)大，在需求相對(duì)集中的情況下，會(huì)導(dǎo)致有真實(shí)需求的機(jī)構(gòu)反而“虧”。

　　平安證券的一位債券分析師認(rèn)為，雖然數(shù)量招標(biāo)在國(guó)債中并不多見，但考慮到50年期國(guó)債交易型機(jī)構(gòu)基本不會(huì)參與，而需求主要集中在壽險(xiǎn)和大型銀行中間，采用這種略帶“行政式”的方式發(fā)行也未嘗不可。

　　根據(jù)財(cái)政部公布的招標(biāo)方案，本次50年期國(guó)債將采用多種價(jià)格(混合式)招標(biāo)方式，標(biāo)的為利率。全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率為票面利率，低于或等于票面利率的標(biāo)位，按面值承銷；高于票面利率20個(gè)基點(diǎn)(含)以內(nèi)的標(biāo)位，按各自中標(biāo)利率與票面利率折算的價(jià)格承銷；高于票面利率20個(gè)基點(diǎn)以上的標(biāo)位，全部落標(biāo)。同時(shí)，背離全場(chǎng)加權(quán)平均投標(biāo)利率100個(gè)基點(diǎn)以上的標(biāo)位視為無(wú)效，而每一承銷團(tuán)成員最高、最低投標(biāo)標(biāo)位差為連續(xù)的40個(gè)標(biāo)位。

　　“一般而言，當(dāng)前一年期以上國(guó)債的中標(biāo)與最優(yōu)利率利差即在20個(gè)基點(diǎn)。”中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)分析師陶于表示。

　　中標(biāo)利率或在4.4%附近

　　海通證券固定收益部有關(guān)人士認(rèn)為，財(cái)政部比較傾向機(jī)構(gòu)能夠以更為市場(chǎng)化的方式投標(biāo)，進(jìn)而鼓勵(lì)以市場(chǎng)化的方式真實(shí)反映債券價(jià)格。但由于50年期國(guó)債缺乏定價(jià)參考，如果投標(biāo)時(shí)機(jī)構(gòu)對(duì)50年期國(guó)債定價(jià)的觀點(diǎn)差距太大，可能會(huì)導(dǎo)致投標(biāo)價(jià)格有較大偏差。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)分析，本次發(fā)行的目的在于，一方面完善債券市場(chǎng)收益率曲線，豐富債市產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為保險(xiǎn)、社保基金等長(zhǎng)期投資者提供合適的投資工具；另一方面有助于調(diào)整政府存量負(fù)債的久期結(jié)構(gòu)，平滑未來(lái)到期國(guó)債的現(xiàn)金流分布，并將最小化政府發(fā)債成本。

　　目前，國(guó)內(nèi)國(guó)債市場(chǎng)的特點(diǎn)是中期品種占絕大多數(shù)，長(zhǎng)期和短期品種較少，不利于各種資金需求，也使各期限市場(chǎng)定價(jià)基準(zhǔn)有所欠缺。9月22日，財(cái)政部召集國(guó)內(nèi)各大銀行、保險(xiǎn)等相關(guān)業(yè)務(wù)部門于廣西召開了財(cái)政部季度例行會(huì)議，財(cái)政部稱，發(fā)行50年超長(zhǎng)期限國(guó)債是為了進(jìn)一步在國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)制度改革和創(chuàng)新，并完善國(guó)債收益率曲線。

　　記者從中國(guó)銀行等幾大商業(yè)銀行了解到，50年期國(guó)債可能的中標(biāo)利率將落在4.4%附近。興業(yè)銀行的研究報(bào)告稱，目前銀行間市場(chǎng)30年期固定利率國(guó)債的收益率為4.21%左右，而從長(zhǎng)端收益率曲線看，20年期限以上的國(guó)債收益率差距已比較平坦，30年期與20年期國(guó)債收益率利差在10個(gè)基點(diǎn)左右，這也意味著50年期國(guó)債中標(biāo)利率可能不會(huì)較30年期國(guó)債高太多。

　　兩類機(jī)構(gòu)將成主要投資者

　　“由于國(guó)內(nèi)缺乏50年期限的比較基準(zhǔn)，50年左右的超長(zhǎng)期國(guó)債在其他國(guó)家也并不常見，因此目前市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在本期國(guó)債的定價(jià)問題�！敝袊�(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)分析師陶于表示，長(zhǎng)期利率反映的主要是長(zhǎng)期內(nèi)的通脹走勢(shì)、財(cái)政貨幣政策、不確定帶來(lái)的期限溢價(jià)以及流動(dòng)性溢價(jià)等因素，而對(duì)于未來(lái)50年內(nèi)的通脹水平以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行預(yù)測(cè)是不可能的事情，因此未來(lái)不確定性將反映在債券收益率上。

　　興業(yè)銀行表示，50年期國(guó)債收益率應(yīng)該等于30年期國(guó)債加上一定的期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)及流動(dòng)性溢價(jià)；今年下半年保險(xiǎn)保費(fèi)收入增長(zhǎng)開始加速，持保人重新青睞保障功能較強(qiáng)的分紅險(xiǎn)和傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品，而這類產(chǎn)品期限較長(zhǎng)，相應(yīng)的，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)具有匹配負(fù)債的配置需求，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)和社�；�金將是本期國(guó)債的主要投資機(jī)構(gòu)。因此，應(yīng)參照國(guó)內(nèi)外長(zhǎng)期國(guó)債利率的波動(dòng)特征以及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資金成本等角度來(lái)對(duì)本期國(guó)債進(jìn)行定價(jià)。(記者方家喜)